IPO雷达 军陶科技闯关创业板：80后大展财技成实控人，报告期公司六度股权转让令人眼花缭乱

4月14日，上海军陶科技股份有限公司（下称 “军陶科技”）创业板 IPO 申请获深交所受理，公司拟公开发行不超 1879 万股，募资约8.50 亿元投向产能扩产、研发中心及商业航天电源项目，保荐机构为长江证券承销保荐有限公司。

军陶科技成立于 2011 年，主营高功率密度、高效率、高可靠性电源产品，覆盖电源模块、电源系统、电源管理芯片等，产品广泛应用于弹载、机载、舰载、车载、雷达等国防武器装备电子系统，并向商业航天、工业控制等高可靠民用领域拓展。公司已实现关键技术与产品全国产化，是国内少数可提供一站式高可靠电源解决方案的厂商，服务军工集团下属近 300 家单位，累计客户超 1500 家，拥有专利 140 项（发明专利 52 项），获评国家级专精特新重点小巨人企业。

财务数据显示，2023-2025 年公司营业收入分别为2.85 亿元、3.19 亿元、4.03 亿元，归母净利润分别为8779.63 万元、8561.61 万元、1.12 亿元，近三年营收、净利润复合增长率分别达 18.92%、12.92%，经营业绩稳步攀升。主营业务毛利率维持高位，报告期内分别为 73.24%、71.88%、72.96%，核心源于产品技术壁垒高、进口替代属性强。

公司本次募资 8.50 亿元将用于五大项目：高可靠性高功率密度电源系统产业化基地、模块电源产能扩产及智能工厂改造、研发中心建设、商业航天低轨星用电源模块研发及补充流动资金，旨在扩大产能、强化研发、布局商业航天新赛道。

尽管成长性突出，军陶科技 IPO 仍面临多重风险。其一，经营与客户集中风险，公司高度依赖军工市场，前五大客户销售额占比超 62%，第一大客户占比超 25%。其二，毛利率下滑风险。其三，商誉减值风险，2025 年收购长运通 51% 股权形成商誉 9996.24 万元，若标的业绩不及预期，将计提减值影响利润。

军陶科技最受外界关注的是一系列令人眼花缭乱的股权操作：

2018 年 1 月 2 日，军陶科技原股东镇江达普做出决定，同意向上海华雨、上海达余、陈苏、厉干年、秦卫锋转让其持有军陶有限 96.50%股权，转让价格仅为1017万元。同日，镇江达普与各受让方签订了股权转让协议。厉干年用于收购的1000余万元资金全部为借款，且直到2022年3月才将借款归还。与此同时，镇江达普旗下另一家子公司上海达茂的军用电源研发团队在股权转让后悉数入职军陶科技，这使得军陶科技才真正具备了完整独立的军用电源研发能力。深交所对此进行过问询。

报告期内，军陶科技走马灯般地进行了六次股权转让，今年1月，上海谆恒、合肥中电基金、赵洁、新余弋展对外转让股份并与受让方分别签署了《股份转让协议》。

目前，实际控制人厉干年直接持有公司 1.8368%的股权，通过上海华雨控制公司 24.0339%的股权，并作为上海谆陶、上海谆恒、西安硕能、上海谆轶的执行事务合伙人分别控制公司 2.8735%、2.0968%、1.6506%和 0.7166%的股权，合计控制公司 33.2083%的股权。

资料显示，厉干年，男，1980年12月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。2003年8月至2004年12月任江苏中天科技股份有限公司销售经理，2004年12月至2008年6月任科通通信技术（深圳）有限公司上海办事处经理，2008年7月至2020年3月历任上海凌创执行董事、董事兼总经理，2011年12月至2020年10月任军陶有限执行董事、总经理，2020年10月至今任公司董事长、总经理。