上海
作者 | 燕公子
2.4万亿是什么概念？
如果把这笔钱平分给全中国14亿人，每个人能分到大约1700元——而这样一笔巨款，竟然填不满一个恒大。
2026年4月13日至14日，广东省深圳市中级人民法院公开开庭审理了恒大集团、恒大地产及许家印案。
恒大集团被控非法吸收公众存款、集资诈骗、违法发放贷款、欺诈发行证券、违规披露重要信息、单位行贿等六项罪名。恒大地产被控欺诈发行证券。
许家印面临的八项罪名分别是：非法吸收公众存款、集资诈骗、违法发放贷款、违法运用资金、欺诈发行证券、违规披露重要信息、职务侵占、单位行贿。
八个罪名，任何一个拿出来都足以让一个人身陷囹圄；而八罪并立，在民营企业负责人的审判史上实属罕见。
据庭审披露，恒大地产在2019年和2020年年报中系统性地虚增收入共计5641亿元，虚增利润920亿元，并以虚假财务数据为基础，欺诈发行了5期共计208亿元的公司债券。
68岁的许家印当庭表示认罪悔罪，法庭将择期宣判。曾经的中国首富，如今坐在被告席上，为一手缔造的“商业帝国”画上了一个充满争议的省略号。
这个省略号背后，是2.4万亿的天价债务，是数以万计的烂尾楼、几百万业主的栖身之所，是成千上万供应商的血汗钱，也是数十万恒大财富理财产品投资者的毕生积蓄。
讽刺的是，在一切崩塌之前，恒大曾是一个让无数人仰望的商业神话，也是中国独有的时代神话。
为啥说它“独属于中国”呢？因为国际上早就对它发出过风险评估。
2015年5月，国际评级机构标准普尔将恒大的长期企业信用评级由“BB-”下调至“B+”，展望为负面。标普给出的理由很直接：
恒大2014年财务状况的恶化程度超出预期，预计未来12个月内不会出现明显改善。B+在标普的体系中意味着什么？意味着在不利的商业、金融和经济条件下，违约风险较高。
这个判断，在今天的视角下看，几乎是一种预言。
但有意思的事情随即发生了。仅仅一个月后，也就是在2015年6月，恒大地产宣布在境内发行公司债券。
国内三家最大的信用评级机构——中诚信证评、大公国际、联合评级，同时给予该笔债券最高信用等级AAA，并且三家机构都给予恒大主体最高信用等级AAA，评级展望为稳定。
三家国内最权威的评级机构，同时给一家企业最高评级，这在当时国内尚属首次。而国际与国内两种完全相反的判断，出现在同一家企业身上，时间相隔不到一个月。
当时的舆论是如何反应的呢？当时国内不少声音指责标普“造谣”，甚至有人大骂西方机构“诋毁我们的资本市场”。
国内评级机构给出的解释是：恒大具备较强的成本及风险监控管理能力，多元融资渠道提升了财务弹性，布局广泛均衡，抗风险能力和适应能力较强。
为了佐证自己的判断，还特别强调恒大“从未违约”，说它就在去年12月还动用自有资金一次性提前偿还了13.5亿美元的巨额债务，“秀了一把财务强劲的肌肉”。
当时的分析人士用“话语权的争夺”来描述中外评级机构的这场冲突，但事实证明，国际争的是真相，国内争的可能只是人情与利益。
国内三大评级机构的“AAA”让恒大在市场上一路绿灯，却也成了这场灾难中最有力、最能推波助澜的背书。
可想而知，有了这三个机构的信用背书，恒大的融资渠道更加畅通，公众信任度更加稳固高企，其扩张也就更加大胆。
2016年，恒大启动了回A股上市的计划，分三批为恒大地产引入了总计1300亿元的战略投资，三轮增资完成后，战投合计持有恒大地产约36.54%的股权。
钱不是白给的，他们签了对赌协议：如果恒大未能在2020年底前完成A股上市，战投方有权要求恒大方面回购股权——要么拿1300亿现金把股份买回去，要么白送战投方18.27%的股权。
2020年，许家印回A上市的梦终究没能实现，1300亿的回购压力巨大，恒大最终通过紧急谈判，让大部分战投同意将股权转为普通股长期持有，暂时化解了危机。
但多米诺骨牌已经倒下——对赌失败暴露了恒大的资金链隐患，财务造假的问题逐渐浮出水面，2021年恒大财富理财产品大面积违约，债务危机彻底爆发。
恒大爆雷后，万千投资人血本无归。
而许家印的前妻丁玉梅在2022年以“技术性离婚”的方式试图切割财产，据调查在加拿大、新加坡、直布罗陀、泽西岛等地藏匿了巨额资产。
香港高等法院已认定许家印家族23亿美元的信托属于欺诈性转移资产，并签发全球资产禁制令。
人可避世，钱必须追回。这是司法机关给出的明确信号。但一个更深层的问题摆在我们面前：那些在恒大高歌猛进时给出AAA评级的国内信用评级机构，它们该不该承担连带责任？
评级机构的本质是市场的“看门人”，它的存在意义就在于为投资者提供真实、客观的风险判断。
如果“看门人”不仅没有发出警报，反而给风险盖上了“安全”的印章，那么当灾难发生时，它们还能置身事外吗？
2.4万亿的窟窿，几百万烂尾楼业主的血泪，几十万理财投资者的绝望......这笔账，仅许家印一命何以抵销？
当“AAA”评级可以被买来的时候，整个市场的信用基础就已经被动摇了。
那么再回到那个问题：恒大的倒塌，是一个人的犯罪，还是一个系统的失灵？
答案自在人心。
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