并购贷款“卡壳”，2.4亿跨界收购告吹！十倍牛股国晟科技应声跌停，业绩连亏6年

本文来源：时代财经 作者：周立

筹划不到半年时间，因并购贷款无法落地，国晟科技（603778.SH）的跨界锂电事业告吹。

4月13日晚间，国晟科技公告称，其董事会审议通过《关于终止收购铜陵市孚悦科技有限公司100%股权的议案》。

2025年11月，国晟科技宣布拟2.41亿元受让铜陵正豪科技有限公司、林琴合计持有的铜陵市孚悦科技有限公司（以下简称“孚悦科技”）100%股权，增值率达1167.27%。

根据公告，孚悦科技是从事高精密度新型锂电池外壳材料的生产企业，产品主要销售对象为新能源电池生产企业，客户包括多氟多、比克电池、凯德新能源等，其在2024年仍陷入亏损，但到了2025年1~8月则实现净利润1009.10万元。国晟科技表示，该收购属产业整合。

然而，收购“打钱”并非易事。在货币资金缩水和资产负债率攀升之下，国晟科技选择以并购贷款方式支付，并且提到放款金额不低于交易对价总额的80%（即1.928亿元）。然而，到2026年1月15日，公司公告称并购贷款仍在审批中，无法在原定期限前办结，将办理时间延长至4月15日。

延缓三个月，没等来贷款却等来一纸终止公告。4月13日，国晟科技董事会审议通过了终止收购议案。公司解释称，截至公告披露日，本次交易先决条件中的并购贷款未达成，经与各方协商后决定终止《支付现金购买资产协议》。不过，公司亦提到其未支付任何款项，标的股权也未交割，不存在违约情形。

消息一出，市场反应剧烈。4月14日，国晟科技集合竞价跌停，报收29.79元/股，换手率1.62%，收盘时仍有72.45万手封单，跌停封单额达21.39亿元。

值得注意的是，此前在市场对“固态电池”“商业航天光伏”等热门概念的炒作之下，自2025年10月以来，国晟科技股价区间涨幅超850%，若以4月13日为基准日，其股价年涨幅已超1000%。

图片来源：图虫创意

业绩“六连亏”，光伏新秀入主扭亏艰难

此次收购折戟，折射出公司主营光伏业务面临的巨大压力与转型焦虑。

Wind显示，自2020年至2024年，国晟科技营收从2.58亿元攀升至2024年的20.94亿元，然而同期归母净利润却一直亏损。叠加近期预计的2025年净亏3.25亿元到6.5亿元，国晟科技近六年亏损总额将超9.53亿元，实现“六连亏”。

值得注意的是，“六连亏”的前半程，是国晟科技的前身乾景园林所处的园林行业竞争日益加剧和房地产行业的持续调控，后半程则是国晟科技所处的光伏行业处于结构性产能过剩，激烈行业竞争下组件价格持续走低。

乾景园林主营园林工程施工和园林景观设计，股价在2019年以后长期徘徊于6元/股以下，自2020年业绩陷入连年亏损后，创始人回全福、杨静夫妇逐渐萌生退意，并由光伏新秀国晟能源“接盘”。

公告显示，国晟能源实控人系吴君、高飞，两者同为徐州市贾汪区人，系多年朋友。吴君有从政背景，也有投融资经验，对光伏行业有一定了解，主要负责公司战略规划；高飞曾在国资背景的房地产开发公司担任总经理，有较强的经营管理能力，两者一拍即合，基于各自优势成立国晟能源。

2022年11月，乾景园林公告，国晟能源拟以“定增+股权转让”的方式入主。同时，乾景园林拟以约1.54亿元价格向国晟能源收购7家子公司股权，即将国晟能源的光伏业务装入乾景园林。然而，上述定增计划“流产”，最终国晟能源只能通过两次股权受让获得16.85%股权后才拿下上市公司控制权。

虽说是光伏新秀，但国晟科技发展异常迅猛。根据官网，国晟科技于2022年进入新能源领域，以新一代光伏技术异质结电池、组件生产及上下游产业链项目投资和运营为主要技术方向，目前已成为全球前三大异质结产品制造商，产品出口至全球12个以上国家。

光伏组件价格持续下滑，国晟科技“负重”逆市扩张

在国晟科技做HJT组件的这四年间，在“双碳”目标及光伏装机量高增的预期下，光伏全产业链的企业均在加码扩产，导致阶段性供需错配。为了存活，也为了提高市占率，光伏行业深陷价格战，光伏组件价格持续下滑，2025年中市场一度跌到0.6元/瓦左右。

寒冬之际，国晟科技的“包袱”也越来越重。截至2025年三季度末，公司资产负债率已升至70.52%；短期借款较年初增长42.17%至1.82亿元，长期借款较年初增长26.57%至1.53亿元，短期偿债压力变大。

但国晟科技似乎没有停止扩产的脚步。根据官网，国晟科技目前已建成徐州、淮北、淮南、宿州、莱州、若羌六大生产基地，正加速建设新疆哈密、河北唐山基地。根据财报，莱州生产基地建设工程在2025年上半年增加7110.35万元，工程进度从2024年末的33.02%加快到2025年中的66.60%；同期若羌生产基地建设工程增加4318.67万元，工程进度从58.89%加快到85.46%。

逆市扩产之下，其在建工程在2025年6月末为3.75亿元，较2024年末增长43.02%；2025年前三季度的投资活动现金流净流出1.78亿元，同比扩大72.54%。