近五成新股破发、多家企业临门撤退，港股IPO风向逆转？

界面新闻记者 | 陈慧东 孙艺真

近期，港股新股市场呈现出前所未有的剧烈分化。一边是AI、半导体赛道的硬科技企业上市即受热捧，股价屡创新高；另一边则是传统行业、中小市值公司频频破发，甚至出现上市首日近乎腰斩的极端行情。

更值得关注的是，多家原本已推进至临门一脚的企业，选择在挂牌前夕主动撤回IPO申请，形成一股罕见的“撤单潮”。

从年初的“零破发”行情，到如今超过五成新股破发，港股IPO市场在短短数月内完成了一次剧烈转向。这背后，资金偏好与产业逻辑发生着怎样的变化？机构和投资者打新时又在考虑什么？

港股新股行情急转直下

2026年初，港股新股市场一度延续了2025年的火热态势。作为去年全球IPO募资规模第一的市场，港股在新年开局阶段依旧保持着较高的热度，前两月上市新股整体表现平稳，甚至一度出现连续多只新股首日收涨的“零破发”局面。市场情绪乐观，打新资金踊跃，不少投资者仍将港股IPO视为相对稳健的套利机会。

然而，进入3月后，市场风向骤然逆转。

3月9日，有“汽车循环包装第一股”之称的优乐赛共享（02649.HK）登陆港交所，首日大幅下跌43.64%，截至月底股价更是跌超六成，打破了市场此前的乐观预期。随后，多只新股相继破发，跌幅不断扩大。

3月底，被称为“铜质文创第一股”的铜师傅（00664.HK）上市表现最为惨烈，该股发行价60港元，首日收盘暴跌49.17%，近乎腰斩。即便公开发售部分获得59.55倍超额认购，也未能抵挡二级市场的抛售压力，次日股价进一步下探至26.28港元。

据界面新闻不完全统计，截至最新，2026年内港股新上市企业数量达40家，其中破发数量19家，整体破发率近五成。这意味着，近半数的新股在上市后跌破发行价，打新不再是无风险收益，反而成为不少投资者的“亏损陷阱”。

从行业分布看，破发阵营中半数企业处于半导体、机器人、消费电子、新能源汽车、通信设备等高景气赛道，其余企业包含医疗健康、消费与农业、有色金属等领域。

即便是部分募资规模较大、知名度较高的龙头企业，也未能幸免。其中包括东鹏饮料（9980.HK，605499.SH）、牧原股份 (2714.HK，002714.SZ）等千亿龙头，显示出在流动性收紧的环境下，市场想象空间有限的传统板块更容易被资金边缘化。

今年港股新股发行后表现 数据来源：Wind， 陈慧东制图

新股破发潮的蔓延，不仅打击了投资者信心，也倒逼拟上市企业重新审视发行节奏与定价策略。由此，越来越多企业不再硬着头皮强行上市，而是选择主动撤退。

港股IPO多桩临阵撤单

距离正式挂牌仅剩3天的同仁堂医养，于3月27日突然公告暂缓港股IPO进程，这一操作在港股市场较为罕见。至于暂缓原因，公司公告称，“经考虑包括当前市场环境在内的多项因素推迟全球发售计划”，“仍致力于适时完成全球发售及上市。”

同仁堂医养原本预计通过港股IPO将筹集至多8.977亿港元（1.15亿美元），其拟定发行价区间上限对应市盈率超过80倍，远高于行业平均20倍左右的中枢水平。据市场消息，同仁堂医养招股期间孖展认购倍数仅4.85倍，与同期华沿机器人（01021.HK）、极视角（06636.HK）等科技类企业动辄上千倍的超额认购形成天壤之别。

今年一季度以来，已有多家公司主动撤回或暂缓港股IPO进程。其中紫光股份（000938.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）等多家内地企业宣布终止或延迟港股IPO计划。

对此，有多位市场分析人士向界面新闻直言，基于一季度港股破发率高位、传统行业估值折价压力加大等因素，这些A股公司选择暂缓或终止港股IPO，主要考量也在于维护A股股价稳定和股东利益。“对企业而言，破发不仅意味着募资缩水，更会限制后续增发、可转债等资本运作空间，甚至影响大股东与员工持股的价值兑现。”

不过，界面新闻注意到，也有以人工智能、半导体、先进制造为代表的硬科技企业在港股备受追捧。傅里叶（03625.SZ）上市首日股价翻倍，AI大模型龙头智谱（02513.SZ）最新市值突破4222亿港元，成为市场焦点。这类企业具备技术壁垒、高增长潜力和清晰的国产替代逻辑，符合全球资金对科技成长赛道的配置方向，即便估值较高，仍能获得长线资金认可。

以光芯片企业源杰科技（688498.SH）、消费电子巨头立讯精密‌（002475.SZ）、半导体龙头‌芯原股份‌（688521.SH）为代表的硬科技企业也在加速推进“A+H”上市布局，彰显出创新企业对港股这一国际融资中心地位的重视。

IPO市场结构性分化加剧：资金偏好有何变化？

港股IPO市场破发潮与撤单潮并存，市场是否降温？产业逻辑与资金偏好又是否发生偏移？

一名资深券商人士向界面新闻表示，去年香港特区行政长官李家超提出优化港股市场，A+H股模式显著升温，成为本轮港股IPO热潮的重要特征。港股的再融资机制本身更为便捷，同时伴随着港股估值回归，企业将能融得更多资金。因此，无论对拟上市企业还是机构投资者来说，港股上市具备较强吸引力。

根据德勤最新提供给界面新闻的研报显示，香港在2026年第一季度有40只新股上市融资1,099亿港元，较去年同期的15只新股融资182亿港元，数量上升167%，而融资总额激增504%。当中有3只超大型新股和8只大型新股为2026年第一季度香港新股融资总额贡献近70%，包括两只位列全球前五的巨型中国消费新股牧原股份和东鹏饮料。

不仅融资规模持续增长，拟赴港上市企业的质地也在不断提升。德勤中国资本市场服务部预测，2026年全年香港将有约160只新股上市融资最少3000亿港元，当中大部分的上市申请人为中国龙头企业、现有A股发行人以及寻求出海发展的公司。预计今年将有约7家公司每家最少融资至少10亿美元。来自TMT领域，尤其是AI以及生命科学和医药公司将主导香港稳健的上市申请管线。

对于硬科技企业备受追捧，传统企业遇冷的分化现象，一名资深投行人士向界面新闻表示，近期港股IPO市场出现高破发率，背后逻辑主要有两点：一是由于A股上市门槛收紧，部分企业因对赌协议或现金流压力，转而寻求港股上市。这导致港股IPO供给增加，但其中真正具备优质基本面的公司比例有所下降，破发现象相应增多。其次，在“科技兴国”的政策导向下，港股市场风格正发生结构性转变。大量内地投资者的偏好向科技板块集中，其他行业的吸引力相对减弱，市场资金呈现明显的“冷热分化”态势。

资深投行人士王骥跃则向记者表示，“港股一直都是冷热不均的，通过审核和上市相对容易，但是上市后的表现，还是要看投资者偏好。相对来说，科技股更受追捧，而普通的没什么概念的股票就经常遇冷。再加上，去年下半年港股以来IPO较多，而整个市场进入调整阶段，冷热不均就更明显了一些。”

一名长期进行港股投资的个人投资者告诉界面新闻记者，“一直以来港股市场整体定价波动相对平稳，之所以今年以来科技股、消费等传统赛道股价走势分化，是因为市场认为港股对于科技股的估值水平普遍偏低，而消费类企业本身在A股的市难度较大，因此市场一般其估值偏高，且消费股并非主流赛道，一些细分冷门消费领域更难以获得足够关注。港股IPO热潮背后，投资者需要更加审慎地研究公司基本面、行业空间与估值水平。”

王骥跃还告诉界面新闻，在港股新股市场呈现结构性分化的同时，企业应该要清晰上市目标，权衡上市利㢢。而投资者要慎重参与无人问津的新股，“聚焦科技股也一样，从恒科最近的表现来看，也还是要看公司有没有概念和投资价值。”

港股IPO市场的“温差”背后，资金正以前所未有的清醒，为技术壁垒、成长逻辑和估值合理性投票。目前，港交所门外仍有近500家企业排队等候IPO，潮水退去，方知谁在裸泳，谁又终将在分化中脱颖而出。