投资于“人”，为什么是重估平安的关键？

文 | 山核桃

为什么绝大多数企业总是难以穿越市场周期的往复？

答案并不复杂。

多数企业本质是聚焦一种产品、一个行业，一旦产品迭代、行业下行，企业不可避免经受影响，那些穿越周期的企业，往往能跳出产品行业的桎梏，创造一种更深层次的链接：

和“人”的链接。

就像管理学家德鲁克总结的那样：“凡是深度关于人的，都是好生意、好公司。”

只有“人”的生命周期，没有涨跌起落，也只有围绕用户全生命周期所构建的生意，才能跳出一次性交易，走向生生不息的信任链接。

这也是为什么，最新的“十五五”规划、政府报告等多处强调了“投资于人”的价值，鼓励资金资源更多投向教育、医疗、养老等民生领域，创造更多围绕用户全生命周期的优质服务生态。

将视角转向中国企业，中国平安正是这样一个“投资于人”的企业。

正如平安集团董事长马明哲在人民日报最新发表的署名文章《以更高水平服务守护人民美好生活里》所说：

“金融工作要始终坚持以人民为中心的价值取向，精准把握人民群众对金融服务的新期待。”

不难发现，在交上一份“归母营运利润同比增长10.3%、寿险新业务价值大涨29.3%、归母股东权益首破万亿”的硬核年度成绩后，平安打出了一张更专业、更具温度的服务牌。

在近期中国平安服务升级发布会上，以服务年为契机，平安集团联席首席执行官郭晓涛提出了“专业，您心中的平安”的新服务主张。驶入服务深海的平安，正以“综合金融+医疗养老”双轮驱动，从金融巨擘跃变为一家生生不息的“全生命周期品牌”。

1、重仓“人心行业”，中国平安找到新曲线

一个人的生命周期，对应着衣食住行生老病死的无穷需求。

把握何种需求，才真正算是投资于人？

答案或许是重仓“人心行业”。

所谓的“人心行业”，不是眼前的需求满足，也不是短期的情绪慰藉，而是从人的成长、需求和全生命周期所需要的服务出发，去缓解时代里最深层的焦虑。

对应“财富”与“健康”，中国平安前瞻性布局的综合金融和医疗养老，无疑正是这样的“人心行业”。

随着世界金融业步入“低利率、低增长、低回报、高风险”的新常态，综合金融已是行业大势所趋。

中国中产规模的扩大和资产财富多元化，拉动了居民对专业化、个性化、综合化金融服务的强烈需求。放眼全球，综合金融也是包括摩根大通、富国等全球金融巨鳄熨平周期波动的关键。

医疗养老，更是如此。

在医疗养老领域，中国长期面临需求增长与资源配置错配的问题，中国人均医养支出远低于发达国家水平。随着中国进入中度老龄化阶段，市场迫切需要高质量医养服务，相比之下国内产业还处于规模化发展初期，服务产品、标准和人才等方面均有广阔的提升空间。

换言之，综合金融和医疗养老，不仅呼应了社会人口结构变化的深层需求，是典型的朝阳赛道，同时也与国家“投资于人”扩内需、兴消费的方向高度契合，是和政策共振的长期优质赛道。

早在2021年，马明哲就首次将“综合金融+医疗健康”写进了集团核心战略的升级方向，强调构建“金融是现在时，医疗是未来时”的双轮驱动模式。

重仓两大“人心行业”的先发优势，也让中国平安开始兑现增长，划出看得见的新增长曲线。

宏观来看，平安新业务价值的超预期增长是最好的印证。

作为险企内含的价值增长引擎，新业务价值是判断险企成长性的关键指标，当它开始大幅增长，意味着险企未来有了更稳健和更可靠的利润活水。

年报显示，过去一年，平安寿险及健康险业务新业务价值同比增长29.3%，连续三年两位数高增，不只是量的增长，还有质的提升，去年平安新业务价值利润率达28.5%，同比大幅提升5.8个百分点，领先行业水平。

分渠道表现同样呈现出高质发展的成色，多元均衡的渠道结构为平安带来了新增长空间。

代理人个险渠道新业务价值同比增长10.4%，人均新业务价值同比增长17.2%；非个险银保渠道新业务价值同比大增138.0%，连续两年保持跨越式增长的同时，银保新业务价值率更是达到了28.8%，领先行业第二名8个百分点。

微观来看，医疗养老正加速成为平安一条强劲的新增长曲线。

贴近客户的一线，这种变化尤为直观，医养服务正转化为看得见的客户保障意愿与保单价值。

过去一年，平安使用医养服务的客户加保率提升4个百分点，医疗健康权益客户寿险新单件均提升至1.5倍，居家养老权益客户寿险新单件均提升至5.2倍，高品质养老权益客户寿险新单件均提升至23.4倍。

平安的医疗养老生态圈也正成长为能独立贡献价值的营收板块，平安旗下北大医疗、平安健康等核心平台稳步发展，从战略投入逐步转向价值兑现——北大医疗去年收入达57.23亿元，平安健康营收达54.68亿元、净利为3.80亿元。

随着“综合金融+医疗养老”战略的深化，反映在平安基本面上，不仅带来了新业务价值的“规模+质量”的双重提升，助力企业在波动周期中交出了优质的增长答卷，更进一步优化了中国平安的成长逻辑，从传统金融业务驱动到服务用户的全生命周期。

2、以人为本，中国平安的“人心法则”

长期来看，敢于“投资于人”是做对的事，但如何“把事做对”，则需要以人为本，构建差异化护城河。

投资和布局长期优质赛道既靠耐心，与时间做朋友，也依赖企业自身构建能产生复利价值的生态闭环，这是今天我们重新理解一家企业、重塑其估值体系的关键。

如果说“综合金融+医疗养老”是平安战略上长期坚守的“道”，是一家企业对社会需求的深刻研判和敏锐下注，那么如何将战略层的“道”落地，仍离不开具体布局的配合。

而平安领先的综合金融基础、先发的医养布局以及AI科技能力，正构建了一张覆盖客户全生命周期的“金融+服务”生态网络，这张以人为本的网络，为平安带来了极高的竞争壁垒和盈利的确定性。

首先，综合金融是平安连接“人”的“超级支付入口”。

今天的险企早已从“供给驱动”迈向“需求驱动”，客户在不同生命的周期的差异化和高端化需求，也推动了“保险+健康管理”、“保险+居家养老”、“保险+高端养老”等多元化业务模式。

多年深耕综合金融的平安，很早就看到了医疗养老服务与金融产品融合的可能，综合金融这一“超级支付入口”，不仅能显著提升效率、降低医养获客成本，还能反哺平安不断深化和迭代自身的差异化服务。

数据显示也印证了这一点。截至2025年末，平安客户价值客户较年初增长6%，内部获客成本相比外部获客成本平均节省35-45%，衡量综合金融的“三数”——客户数、客均合同数和客均产品数依旧稳健增长。

截至去年年末，平安个人客户数2.51亿，较年初增长3.5%；客均合同数达2.94个，较年初增长0.7%；持有2类产品的客户留存率达97%；3类及以上产品的留存率高达99%。

而直观理解平安综合金融连接人的优势，年报里还有个细节。

不同于传统险企“按公司业务线”划分的内部视角，平安从客户需求出发来划分业务，2025年报首次披露了包括保障类、信贷类、资产类和服务类四大类别综合金融的产品增长。

服务类产品也大大提升了客户粘性，平安去年享有医疗养老生态圈服务权益的客户留存率达93%。

这说明，来自综合金融庞大的用户规模和广泛的市场覆盖，平安能聚合强大的支付能力，既为客户带来了极大的便利，也为自身的医疗养老布局赢来了极强的议价优势和资源整合优势。

金融支付是一切真实需求的终点，得益于“金融+服务”的协同优势，平安能高效链接优质养老资源和客户，构建起一个一体化支付和一站式健康管理的医养服务平台。

其次，医疗养老是平安服务“人”的“关键生态节点”。

和其他企业线下建医院、养老院等重资产布局不同，平安选择成为医养行业里的关键生态节点。

今天，横亘在医养行业最大的挑战是供需错配：需求端人们向往品质养老，供给端优质医疗资源分布不均、获取门槛也高。

看到这一点的平安，通过将医养能力标准化、产品化，整合医疗、养老供给与金融需求，将差异化的服务节点连点成网，构建更具性价比、可持续的医养服务。

除了综合金融带来的便利外，平安在医养领域里服务能力的拓展，也为广大用户带来了亲身可感的体验升级。

在最关键的“四到、五最”的布局上，平安没有停下自己的脚步。

十余年来，平安逐步构建了“到线、到院、到家、到企”的全场景服务网络，朝着“最合适的医院、最合适的医生、最合适的治疗、最合适的药品、最合适的时间”的“五最”目标不断前进。

到线上，汇聚了平安健康、北京大学国际医院超3500名签约专家医生，还有秒级响应，7x24小时线上问诊的AI医生。

到院上，医院医生网络涵盖超1300家海外医疗机构，国内合作理赔服务医院数超3.7万家。

到家上，平安采用了“标准－集采－监督”模式，超24万名客户获得居家养老服务资格，将高质量的医疗健康和居家服务送到千家万户。

到企上，平安全年服务企业客户数超9.5万家，服务企业员工数超6000万。

无论是线上线下一体化和精准化医疗和健康服务，还是覆盖居家、社区、机构的差异化养老服务，平安以服务人为出发点，打通过去医养供需两端的孤岛现象，让可持续成长成为可能。

最后，持续的科技投入是平安理解“人”的“底层数智基建”。

作为险企为数不多AI in all的代表，平安已通过在算法、数据、算力和场景端的持续投入，不断优化综合金融与医疗养老的服务流程，降低运营成本、提升服务精准度。

如在AI“燃料”数据端，平安的数据库已沉淀33万亿字节数据，覆盖2.51亿个人客户，累计沉淀超3.2万亿高质量文本语料、50万小时带标注语音语料及超85亿图片语料。

平安在AI上的投入分为两条主线：一是借助现有的基础开源大模型计算能力，二是将AI应用于金融、医疗、健康、养老等垂直领域，积累丰富的数据去解决客户的实际问题。

在2026年，平安从AI in all进化位AI for all，郭晓涛解释：“AI for all是让科技切实赋能主业，让科技驱动服务创新，让平安的服务在客户面前垂手可拿。”

这也意味着，AI对平安来说，不是炫技的噱头，对内是产生实际价值的生产力工具，对外则是驱动服务创新的新动能。

在内部，过去一年，平安集团超23万员工使用内部智能体平台，开发出超7万个智能体应用，全年模型调用36.5亿次。

面向客户端和实际应用，平安过去一年将线下十几个APP全部整合到一个大的入口或平台上，实现了全集团流量、入口、客户服务体验、数据的整合，这被称为综合金融“九九归一”。

“快捷服务”正是平安以科技驱动服务创新的真实缩影。

从人找服务到服务找人，平安将300余项数字化服务全面封装，围绕客户高频、高价值的真实需求，构建了一套主动服务能力体系。现在，无论是交易、融资，还是理赔、救急，背靠专属的智能助手，只需一句话就能办事。

医疗AI也正迎来智能服务的跃迁，平安集团首席技术官王晓航此前在中关村论坛上提出：“医疗AI的核心目标应是解决复杂的临床问题并产生效果，而非单纯追逐流量或展示技术指标。”

不追流量的平安通过规模化、数据飞轮、真实世界对齐三项核心要素，收获了看得见的医疗AI服务创新成果，名医数字分身、AI家庭医生、AI养老管家等AI产品，已贯穿客户预防、诊疗、康复全流程。

综合金融提供超级支付入口，医疗养老聚合关键生态节点，科技投入支撑底层韧性，三者形成了强大的协同能力，既带来了平安稳健的基本面，也深化了其未来的想象力。

3、投资于人，重仓平安的关键

眺望未来，当围绕用户全生命周期的价值创造正在成为新共识，资本市场也正酝酿一场面向所有企业的价值重估。

以投资于人的视角，重新理解平安，它显然已不是一家单纯的保险公司。

第一，平安的角色定位变了。

“投资于人”让平安跳出了“金融巨头”的角色，而是一家服务全人群、全生命周期的企业。

就如马明哲所言，“服务，成为评价金融机构发展成色的重要标尺”。拿中国平安描摹的“三个一”服务蓝图为例，快捷服务实现“一句话能办事”、全球急难救援服务实现“一个按钮能应急”，生命尊严保障服务实现“一生尊严有守护”，对应了人们对体验、安全和养老三大长期需求。

第二，平安的经营模式变了。

过去受金融投资周期波动影响，到今天以“人”为核心，围绕人构建的“金融+医疗+养老+科技”生态驱动业务经营，具备极强的平台效应与高度的不可替代性。

当客户一生的保障、健康、财富、养老需求都与平安息息相关，这条由“人”筑起的壁垒，远比单一业务优势更加坚固，也为平安长期价值重估提供扎实支撑，实现社会价值、企业价值和股东价值的统一。

第三，平安的估值叙事变了。

在新业务价值、产险成本率、股息率等传统指标外，国际机构对中国险企的估值定价也发生了变化。

比如大摩多次在研报中看好平安“金融+医养”综合金融模式，高盛则指出，中国AI正在成为险企新的投资主流。

与之对应的是，平安也需要一套新的估值体系，对比海外可比公司，“产品+服务”的有效融合将带来更高的估值水平，这也是为什么已有券商开始采用“综合金融+医养服务”的分部估值方法，给予平安新的估值定价。

年报发布后，包括摩根士丹利、高盛、花旗等机构都纷纷给予了中国平安“买入”评级。中信证券提到，凭借“综合金融+医疗养老”的长期布局，中国平安正在逐步成长为唯一具备“普惠+高端”双层服务能力的巨头。

投资于人，既是在种树，也在孕育新的成长。

理解这一点，平安掌门人马明哲在年报致辞里的小故事或许更生动。

去年金秋，在潮州凤凰镇古茶园调研平安“百千万工程”的古树保护项目时，他看到了一株穿越600载春秋的单枞树在绽放新芽。

“企业发展，犹如树木，根深方可蒂固。平安之‘根’，是坚持以人民为中心，以客户和社会需求为核心，与时俱进、推陈出新，以持续创造价值，孕育绵延不绝的生命力。”