涉嫌虚假债权转让手法更隐蔽 *ST熊猫将被罚1650万元

中经记者 孙汝祥 夏欣 北京报道

*ST熊猫（600599.SH）4月8日披露，因涉嫌通过虚构债权转让进行财务造假，湖南证监局拟决定对公司及相关责任人合计罚款1650万元，其中2人还拟被采取5年、3年证券市场禁入措施。

公司同日公告，年审会计师将对公司2025年度财务报告出具无法表示意见，对内部控制审计报告出具否定意见。如果上述意见落实，公司股票将被终止上市。

业内专家对《中国经营报》记者表示，相较于传统财务造假多聚焦于虚构商品或服务交易，本案中的虚假债权转让属于资产端造假，手法更为隐蔽。监管部门拟采取的处罚措施，也体现了对“关键少数”的精准追责。

合计拟罚1650万元

湖南证监局《行政处罚事先告知书》显示，2023年4月4日，*ST熊猫披露了《关于逐步缩减小贷业务规模并加强小贷业务风险控制的公告》，称全资子公司广州市熊猫互联网小额贷款有限公司（以下简称“广州小贷”）和西藏熊猫小额贷款有限公司（以下简称“西藏小贷”）拟分别与昆朋资产管理股份有限公司（以下简称“昆朋资产”）签署《债权转让合同》，将广州小贷和西藏小贷的债权本金余额及交易基准日后相关权益分别以1.98亿元、2.16亿元的价格转让给昆朋资产。上述交易金额占*ST熊猫最近一期经审计净资产的58.97%。

经查，*ST熊猫与昆朋资产的债权转让为虚假交易，*ST熊猫为债权转让提供资金，后续通过资金拆借掩盖虚假交易，上述债权由国峻实业控股有限公司代持。

为此，湖南证监局拟决定，对*ST熊猫责令改正，给予警告，并处以700万元罚款；对时任董事长徐金焕、董事李民、董秘罗春艳、董事兼总经理杨恒伟、财务总监黄玉岸给予警告，并分别罚款400万元、200万元、150万元、100万元、100万元。

同时，鉴于徐金焕、李民的相关违法情节严重，湖南证监局拟决定对徐金焕、李民分别采取5年、3年证券市场禁入措施。

虚构债权转让更隐蔽

浙江裕丰律师事务所律师厉健对记者表示，上市公司全资子公司与第三方签署虚假的债权转让协议，导致上市公司财务报表营业收入、利润等关键数据严重失真，并误导中小投资者决策。该行为属于典型的证券虚假陈述行为，根据行政处罚事先告知，上市公司后续可能面临投资者索赔。

“传统财务造假多聚焦于虚构商品或服务交易，而本案中的虚假债权转让属于资产端造假，手法更为隐蔽。”上海市信本律师事务所管理合伙人赵敬国表示。

赵敬国进一步分析称，从造假维度看，传统虚构交易的造假标的指向收入/成本（利润表），本案的虚假债权转让则针对资产质量/风险敞口（资产负债表）。

在识别难度上，传统虚构交易可通过毛利率异常、现金流不匹配等特征发现，相对易于察觉；本案涉及表外资金循环、代持安排等复杂操作，识别难度更高。

“本案另一特殊之处在于形成了完整的资金闭环。*ST熊猫将不良小额贷款债权‘转让’给昆朋资产，实则自行出资提供收购资金，后续通过资金拆借掩盖交易实质，债权最终由国峻实业代持，未实现真实出表。”赵敬国表示，此类“假出表”操作在2018年“资管新规”实施前后较为常见，本质是将表内不良资产转移至表外或关联方，以规避减值计提要求和监管指标约束。

赵敬国认为，湖南证监局拟对时任董事长徐金焕、董事李民等“关键少数”实施精准追责，体现了新证券法“追首恶”的监管原则。

存在重大退市风险

*ST熊猫4月8日还披露，年审机构利安达会计师事务所（以下简称“利安达”）对公司审计进展情况进行了回复，根据现场获取的审计证据，利安达将对公司2025年度财务报告出具无法表示意见，将对公司2025年度内部控制审计报告出具否定意见。

此前的2025年4月，利安达对公司2024年度财务报表出具了无法表示意见的审计报告。自2025年5月6日起，公司股票被实施退市风险警示。

公司称，上述利安达回复若成事实，根据相关规定，公司股票将被终止上市，“公司股票存在重大退市风险”。

赵敬国表示，*ST熊猫可能被强制退市，这与2024年证监会《关于严格执行退市制度的意见》的精神一致，旨在不再为“僵尸企业”提供生存空间。

4月9日，*ST熊猫“一字”跌停，报4.80元/股。

（编辑：夏欣 审核：李慧敏 校对：宛玲）