主业巨亏的美团，还在“硬”着头皮投资硬科技

作者丨方诗意

编辑丨六子

被几大平台“围攻”的美团，突然暴露了另一面。

3月，美团交出一份净亏损高达234亿元的2025年财报，它下了“血本”应对淘宝、京东的竞争，还要防范在本地生活领域虎视眈眈的抖音。

然而几乎同一时期，美团又被媒体报道几乎投资了“中国硬科技半壁江山”，覆盖AI大模型、具身智能、半导体——包括正在冲刺上市的宇树，年初拿下超10亿元融资的自变量机器人，在春晚亮相的银河通用机器人，AI领域炙手可热的月之暗面，还有摩尔线程、智谱AI、星海图......

*图源互联网

一边是主业失血、焦头烂额的即时零售“地面战争”，另一边是对未来科技不计成本、高举高打的“空中布局”。这种冰火两重天的强烈反差，究竟是深谋远虑的战略远见，为十年后的战争储备弹药，还是在主业焦虑之下的昂贵新故事？美团的“远水”，能否解得了当下的“近渴”？

01
「地面战争：巨亏下的“焦土”防御」

从市场反应来看，投资者对美团2025年的234亿元净亏损，反应比较剧烈。财报清晰地记录了美团在过去一年里，为了守住核心阵地所付出的代价——堪称“焦土防御战”。

在京东、阿里携流量与资本入局之前，行业普遍认为美团已占据约七成外卖市场份额，地位看似稳固。但随着对手启动巨额补贴，美团的护城河被迅速侵蚀。

高盛在日前发布的一份研报中预测，美团长期市场份额为50%-55%，相比鼎盛时期减少了20%甚至更多。而根据财报，为了守住市场份额，美团销售及营销开支同比激增超过60%，总额高达1029亿元；核心本地商业的毛利率，也从一年前的38.4%骤降至30.4%。

*图源美团财报

这些剧烈的变动，仅带来了8%的营收增长。美团每一笔外卖订单中的实际收入在减少，而为了维持运力、留住用户和商家，付给骑手的成本、提供给用户的优惠券等刚性支出却在节节攀升。这是一场典型的“杀敌一千，自损八百”的消耗战。

可以说是幸运，也可以说是遗憾，这场战争的拐点，直到2026年初才姗姗来迟。

一方面，监管环境的变化为非理性的烧钱大战降温。相关部门启动对餐饮外卖行业的市场竞争状况调查，《经济日报》更是直接发文《外卖大战该结束了》，都被市场普遍解读为引导行业停止恶性低价竞争的明确信号。

*图源互联网

另一方面，持续的巨额亏损也让包括美团在内的所有参与者都难以为继。王兴在财报电话会上顺势表态“坚决反对内卷”，转而开始大谈AI超级入口等概念。据虎嗅报道，美团已将“AI提高人效”作为2026年的关键目标之一，这既包括内部工作的效率，也包括配送等服务的效率。

在主业元气大伤、盈利能力受损的背景下，美团迫切需要找到新的武器，来应对下一阶段的挑战。它的目光，早已投向了由AI、具身智能等技术构成的天际线。

02
「空中楼阁？硬科技投资的“远水”与“近渴”」

如果不是因为宇树科技的IPO，让外界意外发现美团是其最大的外部股东，美团庞大的硬科技投资版图恐怕至今仍是业内秘闻。

把美团这份投资名单拉开，智谱AI、月之暗面、银河通用、摩尔线程……几乎囊括了中国硬科技领域大部分赛道的明星企业。比如天眼查就显示，目前位居宇树科技第二大股东之位的，正是美团战略投资部。

*图源天眼查

据《中国企业家》杂志统计，仅当前大热的具身智能赛道，美团就投资了约16家公司，有10家已是独角兽。

能投出这么多成果，一定程度上是因为美团的投资风格堪称激进。即便在核心业务因外卖竞争而由盈转亏的2025年，它依旧保持着对这些“烧钱”领域的投入。看似“不务正业”的豪赌，是让外界感到困惑：

美团的主业是连接人与服务，自身并非控股孵化型公司，大手笔布局技术路线尚不清晰、商业化遥遥无期、回报周期极长的领域是否合理？硬科技的众多投资能给美团眼前这场决定本地生活行业地位的大战，提供有效的帮助吗？

这可能是美团“听上去很美”的投资战略最大的矛盾所在：远水难解近渴。

一方面，它的投资与主业业务场景存在巨大差异。以美团重仓的具身智能为例，人形机器人在实验室里完成指定动作是一回事，真正走上街头，去应对中国城市里复杂的“最后一公里”配送，却是完全不同的概念。

公开信息显示，美团此前与银河通用曾测试药房捡药等场景，而今年自变量则展示了“最后100米”的外卖配送。但从场景来看，这实际更类似酒店业常见的传统机器人配送，只在固定区域做简单工作，与大众想象的人形机器人的高水平应用存在较大差异。

*图源互联网

外卖常见的极端复杂的非标准化场景，比如老旧小区的楼梯、设有门禁的单元楼、拥挤的城中村巷道、上下班高峰期的电梯，对于目前阶段的机器人而言，仍是巨大障碍。

另一方面便是背后的成本结构问题。一个造价动辄数万的机器人，其在现实世界中的配送效率、可靠性和可维护性，可能远不如一个月薪几千元的骑手。然而美团外卖业务的核心竞争力之一，却是建立在一个庞大、高效且成本相对低廉的弹性运力网络之上。

据晚点LatePost此前报道，美团单均配送花费仅4元左右，这在与对手的竞争中是优势，但也意味着很难花太多钱支持新技术，因为无法承担溢价。然而硬科技的本质是高研发、高投入，在可预见的未来，机器人的制造成本、维护成本和运营成本，都将远高于人力成本，也自然难以在短期真正反哺美团的主业。

因此，尽管美团正尝试在一些仓储分拣、24小时药店等相对封闭和标准化的场景中引入机器人，但这对于其数百万骑手构成的庞大即时配送网络而言，仅仅是九牛一毛，无法从根本上改变其主业的成本结构。

以无人机这项技术为例。2023 年，美团配送订单219亿笔，2025年无疑又增加不少。而截至2025年底，美团无人机累计完成订单仅约78万笔，可见占比极小。无人机技术已经算相对成熟，而成本更高、应用受限的具身智能呢？真的能在外卖场景大规模商用吗？答案不言而喻。

*图源美团无人机

机器人、AI大模型、半导体等硬科技领域的投资，其回报周期可能要以10年为单位计算。它们是着眼于未来的“期权”。而美团面临的却是每个季度的财报压力，是与抖音、阿里、京东在本地生活领域每一天的贴身肉搏。它们的错配，让投资难以和主业共振。

03
「AI入口：一个必须讲也必须赢的新故事」

既然硬科技的“远水”难解主业的“近渴”，那么在“反内卷”的口号喊出之后，美团真正的解药究竟是什么？

王兴在财报电话会上的原话是：“力争把美团升级为领先的AI驱动应用，成为未来本地生活需求的AI入口。”

这个入口，一端是美团拥有的全国海量POI（兴趣点）数据、商户的实时经营信息、用户的真实消费评价，以及强大的线下履约网络，另一端便是用户需求。目前，美团已在App内推出“小团”等AI助手功能。

*图源美团App截图

在外部，美团也已推出自研LongCat系列大模型并开源，于去年11月推出了AI IDE编程工具Meituan CatPaw，还于今年3月2日推出了AI浏览器Tabbit。可以说，美团几乎赶上了业界每一个热点。但从实际效果来看，这些“半路出家”的产物持续性不够强。

以大模型为例，美团开源大模型并未进入业界主流调用平台OpenRouter的服务池；在github上的star总数只有五千左右，而智谱则超过10万，差距显而易见。

*图源OpenRouter

其AI编程工具CatPaw自去年发布以来仅更新四次，最新一次更新是2月初。而阿里打造的编程工具Qoder仅3月份就更新了13次，字节推出的TRAE同月则更新了10次，均在高密度更新迭代。

这种对比，一方面折射出美团与字节、阿里等竞争对手在AI技术上、投入上可能存在明显差异；另一方面，也反映出美团在科技领域的频繁投资未能反哺主业。否则，美团的AI影响力不应该如此“不明显”。

但更重要的问题还在后面：当对手用豆包、千问这样的AI原生产品抢占入口，或是在主业内部深耕AI功能时，美团还能轻松接招吗？

目前，阿里在千问提供外卖、购票等本地生活相关功能，抖音则刚刚在3月末将购物功能嵌入了豆包，只要在豆包内要求，豆包就会弹出商品卡片。据媒体测试，这个功能不但适用于抖音商城，还适用于团购。要知道，抖音刚刚在2月上线了专门的本地生活App“抖省省”，现在又打通AI通道，以“AI+平台”方式加速偷袭美团的业务。

*图源见实

这些大厂举动，目标直指用户日常生活的“第一入口”。如果美团在AI带来的交互革命中落后，那么它过去十年积累的数据和场景优势就有可能被“降维打击”，甚至核心优势被瓦解。

就在一周前，美团还遇到疑似信息安全问题——“美团删照片”话题冲上热搜，有用户被美团App一次性删除了超3000张照片。事后，美团回应称是SDK冲突，用户隐私及账户信息均未受到影响。但在这个推广AI的节骨眼上，该事件还是让不少用户联想到今年OpenClaw火爆时发生的删数据、泄露隐私的信息。美团要深度应用AI，对安全、用户体验等方面的考虑，还要更深入、更谨慎。

无论如何，当下的美团本就需要对远场+近场零售、到家+到店、AI以及海外业务进行持续投资，将资源放在无法反哺主业的硬科技等方面是否值得？美团的AI入口故事还要付出多少资源、赢得多少回报？能否说服市场并最终走出困境，仍是美团身上最大的悬念。