补税3.4亿后，绝味迎来“真相时刻”

(文/霍东阳 编辑/张广凯）

绝味食品2025年的财报正在“被补税重写”。

2026年4月3日晚，ST绝味披露，公司经自查，需补缴税款及滞纳金合计3.42亿元，目前已全额缴清，补缴税款及滞纳金将计入2025年及2026年损益。

据绝味之前的财报，2025年前三季度净利润约2.7–2.8亿元。这意味着，一笔补税直接覆盖全年利润甚至倒亏 。

绝味食品预计2025年全年营收53亿至55亿元，同比下降12%至15%；归母净利润亏损1.6亿至2.2亿元。

这是公司2017年上市以来的首次年度亏损。扣非净利润虽然仍为正值，在7000万至1亿元之间，但与2021年高峰时期近10亿的归母净利润相比，已是判若云泥。

这笔钱看起来是一次主动的“历史清算”，背后却是一条从财务造假到经营失速再到首度亏损的完整崩塌链条。

这3.4亿并非偶发，而是对过去一整套商业操作的“集中追溯”。

2017年至2021年，绝味食品未将加盟店的装修费用计入营收，相关款项通过名为“加盟商委员会”的共管账户流转，从未进入公司财务系统，五年累计隐匿收入约7.23亿元。

根据上交所规定，年报财务指标存在虚假记载即触发ST条款。2025年9月23日起，公司股票正式变更为“ST绝味”，移入风险警示板，日涨跌幅限制从10%收窄至5%。

这种操作在业内被称为“反向造假”，不是虚增利润，而是隐匿收入。将应计入营收点装修费用“体外循环”，通过员工账户收款规避财务确认。

通过降低表面营收规模，美化利润率，提升来对加盟商的吸引力。

换句话说，绝味过去的扩张，并不完全建立在真实经营效率上，而是部分依赖“财务结构优化”。

补税的本质，是这套增长逻辑被一次性清算。

一家万店连锁，怎么走到这一步的？

营收的下滑不是一夜之间发生的。

2024年，绝味全年营收62.57亿元，同比下滑13.84%；归母净利润2.27亿元，同比暴跌34%。

进入2025年，上半年营收28.2亿元，同比下降15.6%，归母净利润1.75亿元，同比下降40.7%；其中第二季度尤为惨烈，单季营收同比跌近20%，归母净利润同比下滑近58%。

前三季度合计，营收42.6亿元，净利润2.67亿元，尽管在三季度略见收窄迹象，但被计入巨额补税全面覆盖。

拖累业绩的核心变量，是加速萎缩的门店网络。

绝味食品2019年起连续5年在年报中披露门店数量，从10954家一路扩张至2023年底的15950家；但在2024年年报中，公司对门店数量只字未提。

这个沉默本身，已经说明了一切。

根据窄门数据，截至3月14日，绝味全国门店约10476家，相比2024年中报透露的14969家，一年半时间净减超4000家。

门店的大幅收缩，直接导致鲜货类产品销售萎靡。

2025年上半年，鲜货营收较上年同期减少约5亿元，降幅超过19%，而这个品类恰恰是公司营收的基本盘。

加盟制的高速扩张逻辑，在消费下行的环境里显得格外脆弱。

绝味的商业模式高度依赖加盟商：中央工厂负责供货，加盟商承担终端经营风险，公司坐收加盟管理费和食材差价。

这套模式在跑马圈地时代效率极高，但一旦单店盈利能力下滑，加盟商的闭店冲动几乎是难以遏制的。

2024年上半年，绝味平均单店收入约为16.9万元，同比下降约11%。

加盟商赚不到钱，连锁反应就是批量撤店。绝味近两年门店数量的骤降，与其说是主动”精耕细作”的战略收缩，不如说是加盟商用脚投票的结果。

如果说过去绝味的问题是“增长放缓”，那么补税之后，问题被彻底放大为“盈利模型失效”。

面对主业承压，绝味早在2017年起便开始布局餐饮投资，以产业基金形式入股和府捞面、夸父炸串、书亦烧仙草等十余个品牌，试图构建所谓”美食生态圈”。

截至2025年中报，绝味长期股权投资达23.8亿元，是资产负债表最大的单项资产，占总资产比重接近三成。

然而，这条路没能走通。

被投品牌普遍经历消费寒冬，权益法核算下的投资亏损也成为压垮利润表的重要砝码之一。

公司在业绩预告中明确提及，营业外支出增加以及权益法核算下的投资亏损，是导致利润大幅变动的重要原因。

主业在下滑，投资板块在亏损，两条腿同时跛了，绝味在2025年陷入首度亏损几乎是必然结果。

值得注意的是，在卤味三巨头中，绝味是唯一一家2025年出现净亏损的企业。

周黑鸭2025年营收25.36亿元，同比增长3.47%，归母净利润1.57亿元，同比增长超60%；煌上煌同期利润同样实现大幅反弹。

周黑鸭的反弹路径相对清晰：聚焦门店结构优化、大力发展即时零售渠道、压降费用率。

但绝味的加盟模式天然限制了这条路。若总部大力发力即时零售，将直接蚕食加盟商的终端销售，动摇整个体系的利益分配基础。

绝味面临的困局，不只是“需要一个更好的策略”，而是其核心商业模式在当前消费环境下遭遇了结构性失效。

补缴3.42亿税款，是对过去五年财务漏洞的一次总清算；被实施ST风险警示、股票在风险警示板交易、日涨跌幅限制收窄至5%， 则是资本市场给出的实时裁决。

昔日”鸭脖大王”的市值一度突破600亿，如今在每天5%的涨跌幅限制内慢慢消化历史账单。

这不只是一家公司的困境，更是那个“开一家赚一家、加盟商蜂拥入场”的旧卤味时代，正式走向终结的一个缩影。