股价跌逾40%！搞“套娃式”收费惹众怒，金山办公的AI故事难讲？

提到打工人的“办公神器”，绝对绕不开那个让人又爱又恨的WPS。爱它是因为很多时候确实好用，恨它是因为不充会员的话，用起来简直步步惊心。

最近，金山办公交出了2025年的年度成绩单。乍一看，数据相当漂亮：全年营收59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%。 账上还趴着大把现金，典型的“不差钱”优等生。

但诡异的是，资本市场根本不买账。2026年一季度，金山办公的股价非但没涨，反而遭遇了滑铁卢，股价从1月高点的415元/股一路跌到了225.18元/股，区间跌幅超过40%，大几百亿市值灰飞烟灭。

一边是稳健的财报，一边是疯狂用脚投票的资金。这家国内办公软件的“扛把子”，到底在被市场担忧什么？今天，咱们就来扒一扒金山办公这份财报背后，那些藏不住的焦虑与危机。

金山办公能有今天，靠的是庞大的C端（个人）用户基本盘。但现在，这个基本盘已经快摸到天花板了。

2025年，金山办公的全球月活设备数达到6.78亿，同比增长7.29%。听起来挺多对吧？但你细看移动端（手机平板），月活同比仅仅微增了2.28%。 这说明什么？该装WPS的人早就装了，国内市场已经没什么新韭菜可以割了。

用户基数涨不动了，但财报的营收还得涨，怎么办？金山办公祭出了互联网大厂最爱用的招数——强行提升客单价（ARPU）。

于是，打工人们发现WPS的吃相越来越难看了。普通会员不够用，得升级超级会员；超级会员之上，还有大会员；现在搞了AI功能，又单独弄了个“AI会员”或者捆绑成198元/年的高阶套餐。这种“套娃式”收费，加上频繁的弹窗引导和防不胜防的自动续费，彻底把用户的耐心按在地上摩擦。

更过分的是，WPS还被媒体曝光搞“大数据杀熟”，老用户升级套餐的价格居然比新用户还贵。目前在黑猫投诉平台上，关于WPS的投诉已经累计上万条。

此外，2023年底还闹出过“用户文档被用于AI训练”的隐私争议。对于一个底层的办公软件来说，数据安全和用户信任就是命门。金山办公这种为了短期收入而透支用户信任的打法，无疑是自毁长城，直接导致了2025年个人付费用户的增速从上一年的17.49%断崖式下滑到了10.67%。

既然C端韭菜不好割了，金山办公只能把全村的希望寄托在B端（企业级）市场，推出了WPS 365。

2025年，WPS 365确实成了全场唯一的亮点，营收7.2亿元，同比增长64.93%。

但别高兴得太早，这个增速相比上一年超过140%的狂飙，已经算是“腰斩”式回落了。而且这7.2亿的收入，在公司近60亿的总盘子里，占比刚刚超过11%，想挑大梁还差得远。

为什么WPS 365冲不上去？因为拦路虎太多了。

在协同办公赛道上，钉钉、企业微信、飞书（俗称“飞钉微”）早就形成了三足鼎立的死局，合计拿下了国内92%的市场份额。钉钉手握2亿月活，企微也有1亿月活。

更要命的是，企业买办公软件，是老板自上而下拍板的。一旦公司用惯了钉钉或者企微来打卡、审批、聊业务，迁移成本高到离谱。在大多数老板和员工的认知里，WPS依然只是一个“代替Word/Excel的文档工具”，而“飞钉微”才是真正的“企业操作系统”。

在这个降维打击的战场上，金山办公想虎口夺食，难度堪比登天。

现在全宇宙的科技公司都在讲AI，金山办公也不例外。

但在这个赛道上，金山办公显得有些“起大早，赶晚集”。

对手飞书和钉钉在2022年底到2023年初就开始了AI大改造，而WPS AI直到2023年9月才姗姗来迟。在技术路线上，金山办公走的是务实路线：“外部大模型（接入DeepSeek等）+自研小模型”。

这确实省事，但也带来了一个极其尴尬的局面：WPS AI能干的活（写大纲、总结文档、润色文章），市面上免费的大模型（Kimi、通义千问、豆包）基本都能干。

现在大厂的大模型都在疯狂搞“免费战”抢地盘，而金山办公却把AI功能锁在了198元/年的付费墙里。结果就是，大家都在白嫖大模型，谁还愿意花这冤枉钱？

数据不会撒谎。2025年，在WPS高达6.78亿的月活盘子里，WPS AI的国内月活虽然有8000多万，但渗透率还不到12%。

更惨的是，AI虽然没赚到多少大钱，但烧钱的速度一点没含糊。2025年，金山办公的研发投入逼近21亿元，同比增长23.57%，销售和管理费用也跟着大涨。直接导致了公司的净利润增速大幅跑输了营收增速，利润空间被死死挤压。

看懂了这些，你就会明白为什么金山办公财报明明在增长，资金却要“提桶跑路”了。

过去，它靠着免费策略收割了几亿C端用户，又靠着国产替代的红利吃下了一波政企客户。但现在，C端见顶开始“花式套娃收费”惹众怒；B端红利消退，在“飞钉微”的铜墙铁壁前难以突围；被寄予厚望的AI战略，又陷入了“收费没人用，免费烧不起”的死循环。

资本给金山办公的高估值，是期待它能成为中国的微软（Microsoft 365+Copilot）。但如果它依然无法摆脱“文档工具”的宿命，找不到AI时代的变现新逻辑，那这超40%的股价跌幅，或许仅仅只是一个挤水分的开始。