北森控股拿出了港股首份“ESG价值核算报告”

北森控股是国内最大的人力资源管理SaaS服务商，总客户数近6000家。

1月28日，香港上市公司北森控股（09669. HK）发布《ESG价值核算报告》。这是港股上市公司的首份ESG价值核算报告。

此前，A股上市公司伊利股份曾经发布过《ESG价值核算报告》，其他一些A股或H股公司使用过ESG价值核算方法，但未发布单独报告。台湾地区多家电子制造企业发布过同类报告（见之前的文章台湾半导体企业，开始发布一种很新的ESG报告。）

北森报告的发布，填补了港股及软件行业的空白。ESG价值核算已经多点开花，在中国企业中得到实践。

当前，量化核算是ESG评价领域最为前沿的发展方向之一。国内，中国上市公司协会从2023年起开始推动这一进程，已连续3年发布《中国上市公司ESG价值核算报告》，对A股公司的ESG货币化价值做出跟踪监控。而中国标准化院则将ESG价值核算视为中国提升ESG国际话语权的一个契机，积极推动着相关国家标准和国际标准的工作。

01、北森报告的看点有哪些

根据公司《ESG价值核算报告》，北森2024/2025财年（2024年4月-2025年3月）为社会与环境造成的影响，总核算值为正的1.28亿元。

而同一财年，北森的总营收为8.55亿元。相对于这一营收规模，北森创造了较为显著的正外部价值。

这1.28亿元的ESG价值，主要的贡献项为员工发展的0.61亿元，以及性别平等雇佣的0.63亿元。

企业ESG价值需要与行业对比来看。

北森利用一标的OneESG数据库，对A股与H股的同业公司做了分析。分析发现，同行业中实现正ESG价值的企业占43%，其中落后企业通常受制于高运营能耗，或电子废弃物排放问题。而北森在这些事项上不造成显著的负面外部影响。

北森指出，“员工发展”在IT行业中是主导性的价值创造项。这是因为IT行业属于知识密集型行业，企业普遍为员工提供了覆盖全职业生涯的系统性培训，从而显著提升人力资本。

IT行业企业在员工发展上的2024年度平均价值为0.45亿元。北森在该指标的净值与强度值上，均高于同业。

此外，“性别平等雇佣”这一核算项目，测算的基准是公司是否雇佣了高于行业均值的女性，从而承担了更多的社会生育成本。北森在性别平等上的ESG价值为0.63亿元，意味着公司在2024年度承担的社会生育成本较同行高出0.63亿元。

02、资本市场如何解读这些ESG核算值？

问一个资本市场关心的问题：员工发展优势与性别平等优势，能产生多少投资溢价？

资本市场首先应该关注的是这些ESG估值数据在种种价值尺度之下的分量。

北森控股是一个小市值上市公司，其港股市值在40-60亿之间，年营收规模约10亿。相比之下，ESG价值已经不是一个小数目。

此外，不同投资者对于北森优势的社会维度（员工维度）数据，可能有自己的偏好。但从前这类数据是不存在的，如今它实现了量化，剩下的需要交给投资者去思考和掂量了。

另一个值得资本市场关注的，是数字背后的公司治理信号。

对于那些把一个亿视为“小目标”的投资者，一两亿的ESG价值数字或许不大。但是数字背后（尤其是相对于行业均值的数字背后）反映的是企业治理的成色。

尤其在北森的案例中，公司是一个提供人力资源SaaS解决方案的公司，有必要首先在自己身上做好人力资源管理。而这种管理的成果，在传统的ESG信披体系中不太容易呈现，而ESG价值核算就解决了这一问题，给市场一个更直观的交代。

03、超出公司自身的意义

北森的首份《ESG价值核算报告》，还有两个超出公司本身的意义。

首先一个，是探索软件行业作为一个典型的对外赋能型行业，该如何衡量行业特色的对外赋能价值。

北森的报告对此进行了探索，核算出来的“赋能价值”有两项，分别是“公有云的碳减排价值”和“人资与面试数字化的减碳价值”。这两项分别是3.3万吨和0.1万吨CO2e，核算价值为860万元和30万元。

这种“赋能减碳”的方法论是比较成熟的。

北森的希望，是能够实现公司提供的人力资源SaaS赋能价值的精细化核算。其实对于北森的客户企业来讲，北森不仅是人力资源数字化的供应商，也是人力资源相关ESG管理数字化的供应商。如果具备人力资源赋能价值的核算方法，北森不仅能进一步量化自己的社会价值，还能把它提供给用户企业。

不过，正如报告指出“软件行业的ESG价值核算方法仍在持续完善中”，还无法对其他“赋能价值”做充分而公允的核算。但公司表示将“针对公有云降本、数据安全、数字化减碳等行业特有议题，致力于开发更科学、更精准的量化方法，并推动相关方法成为可复制、可推广的行业标准”。

这也牵涉到北森《ESG价值核算报告》的第二个普遍性意义——显示了同类报告应如何选取编制依据。

和通行的ESG报告类似，“ESG价值核算报告”也选取一个主要的编制依据，同时可以根据企业自身特性来选取其他参考规则。

就北森的《ESG价值核算报告》而言，它选取的编制依据，就是开头提及的中国上市公司协会《中国上市公司ESG价值核算报告》，其中有一章讲中国上市公司ESG价值核算方法学。

而报告的其他参考规则如下：

ESG价值核算的标准化虽然还处于早期的发展阶段，但已经具备一定的基础。2026年年中，《企业可持续价值核算指南》国家标准将会出台，届时能为企业提供更全面的报告编制依据。

除了标准选取之外，报告编制还需要选取适用于本土软件行业的货币化因子。相关细节在报告中有解释。

除了以上可供行业借鉴的两点，其实还有一个北森尚未找到答案的重要问题。即，ESG价值核算数据如何对公司治理决策有用？北森在报告最后表示了持续探索的计划，而探索的结果预计在之后的报告中呈现。