【中银交运王靖添团队】霍尔木兹海峡受限后货盘转向替代装港

来源：市场资讯

（来源：靖添交通观点）

航运方面，霍尔木兹海峡受限后货盘转向替代装港，大西洋航线活跃度超越中东。物流方面，极兔速递2025年经调整利润翻倍，降本增效稳固东南亚龙头地位。低空经济方面，翼达科技完成国内首次无人直升机海上动态船舶物资配送，加快规模化商用；零重力完成1.5亿元Pre-B融资，eCTOL已运营并推进eVTOL取证与量产；沃飞长空4月2日提交IPO辅导备案，加速冲刺适航与商业化落地。

核心观点

①霍尔木兹海峡受限后货盘转向替代装港，大西洋航线活跃度超越中东。4月2日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报4615.68点，较3月26日上涨3.2%。本周VLCC市场中东航线在霍尔木兹海峡运输受限后，越来越多货盘转向Yanbu、Fujairah和Mina Al Ahmadi等替代装港，随着市场逐渐适应新的出口物流结构，替代装港与大西洋航线之间的运价差距也在收窄。②极兔速递2025年经调整利润翻倍，降本增效稳固东南亚龙头地位。极兔速递发布2025年全年业绩，公司共计处理301.3亿个包裹，同比增长22.2%；实现营业收入121.58亿美元，同比增长18.5%；经调整利润净额为4.25亿美元，同比增长112.3%。③翼达科技完成国内首次无人直升机海上动态船舶物资配送，加快规模化商用。4月1日，浙江翼达低空科技有限公司在舟山海域成功完成国内首次无人直升机海上动态船舶物资配送作业，为舟山“低空经济+海事服务”拓展应用场景。④零重力完成1.5亿元Pre-B融资，eCTOL已运营并推进eVTOL取证与量产。零重力飞机工业完成1.5亿元Pre-B轮融资，资金用于核心产品研发与商业模式建设。公司eCTOL机型RX1E-A/RX1E-S已取证并商业化运营、获得近百架订单，eVTOL端ZG-ONE与倾转旋翼ZG-T6的TC申请已获民航局受理并推进取证与量产节奏。⑤沃飞长空4月2日提交IPO辅导备案，加速冲刺适航与商业化落地。证监会官网IPO辅导公示显示，沃飞长空于4月2日向四川证监局提交IPO辅导备案，标志公司正式启动上市进程、冲刺“eVTOL商业化第一股”。

风险提示

航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。

报告正文

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近期行业热点事件点评

1.1 霍尔木兹海峡受限后货盘转向替代装港，大西洋航线活跃度超越中东

事件：4月2日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报4615.68点，较3月26日上涨3.2%。

本周VLCC市场中东航线在霍尔木兹海峡运输受限后，越来越多货盘转向Yanbu、Fujairah和Mina Al Ahmadi等替代装港，随着市场逐渐适应新的出口物流结构，替代装港与大西洋航线之间的运价差距也在收窄。周四中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）报WS309.38，较3月26日上涨0.45%，CT1的5日平均为WS306.96，较上期平均下跌11.71%，TCE平均28.25万美元/天；西非马隆格/杰诺至宁波26万吨级船运价（CT2）报WS176，上涨9.57%，平均为WS164.85，TCE平均16.2万美元/天。宏观层面，美国能源信息署（EIA）公布数据显示截至2026年3月27日当周美国除却战略储备的商业原油库存增加545.1万桶至4.62亿桶，增幅1.19%，美国国内原油产量维持在1365.7万桶/日不变，原油出口增加19.9万桶/日至352.1万桶/日，进口645.4万桶/日较前一周减少1.0万桶/日，原油产品四周平均供应量为2094.1万桶/日较去年同期增加4.22%。美国总统特朗普在近期全国讲话中强调将在未来两到三周内对伊朗采取极其严厉的打击且未提供停火或谈判进展的清晰路径，这一表态直接放大了市场对供应中断的预期，原油期货市场风险溢价迅速膨胀，WTI原油期货价格大幅上涨超过12%创下2022年6月以来的最高水平，全球需求增长保持温和价格上涨主要源于供给侧不确定性并非需求拉动，本周布伦特原油期货价格波动上行周四报109.03美元/桶较3月26日上涨2.33%。

我们认为：如今大西洋市场相对更为活跃，特别是美湾航线持续有货盘释放，部分装期相对靠前需要替代船的货盘最终成交明显高于市场报价，同时Suezmax与Aframax小船运价持续走强也对该航线运价形成一定支撑，运费水平持续上涨。目前中东航线在中东局势仍未明朗的情况下询船和成交活动有限，大西洋市场持续活跃，预计短期内整体运价仍将维持高位震荡。

1.2 极兔速递2025年经调整利润翻倍，降本增效稳固东南亚龙头地位

事件：极兔速递发布2025年全年业绩，公司共计处理301.3亿个包裹，同比增长22.2%；实现营业收入121.58亿美元，同比增长18.5%；经调整利润净额为4.25亿美元，同比增长112.3%。

极兔速递2025年共计处理301.3亿个包裹，同比增长22.2%；实现营业收入121.58亿美元，同比增长18.5%；经调整利润净额为4.25亿美元，同比增长112.3%。东南亚市场保持龙头地位，2025年处理包裹76.6亿件，同比增长67.8%，市占率34.4%，同比上升5.8个百分点，连续六年排名第一。但单票收入从0.71美元降至0.59美元，主要因分享降本成果及战略性调价以应对激烈竞争。新市场（沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西和埃及）处理包裹4.04亿件，同比增长43.6%，市场份额从6.1%提升至7.5%，首次实现全年经调整EBIT转亏为盈。中国市场处理包裹220.7亿件，同比增长11.4%，增速较2023-2024年超25%明显放缓，市场份额11.1%，较2024年可比口径的11.3%微降0.2个百分点，单票收入0.3美元同比下降0.02美元，经调整EBITDA为3.63亿美元，经调整EBIT为9390万美元，同比均有所下降。2025年上半年国内快递行业价格战激烈，下半年“反内卷”政策响应后竞争回归理性。公司持续推进降本增效，国内网点从2023年约7600个整合至6500个，新市场优化减少300个网点，运输环节增加自有干线车辆和自研科技投入，分拣环节提升自动化率，整体单票成本下降，东南亚从0.57美元降至0.48美元，中国从0.3美元降至0.28美元，新市场从1.94美元降至1.79美元。

我们认为：极兔速递的业绩增长验证了降本增效在快递红海市场的有效性，东南亚与新市场具有良好增长空间；随着国内反内卷政策落地与行业竞争回归理性，公司有望凭借成本优势与运营效率持续改善盈利结构，中国市场的精细化运营与品牌升级将成为下一阶段价值释放的关键因素。

1.3翼达科技完成国内首次无人直升机海上动态船舶物资配送，加快规模化商用

事件：根据国航远洋公众号信息显示， 4月1日，浙江翼达低空科技有限公司在舟山海域成功完成国内首次无人直升机海上动态船舶物资配送作业，为舟山“低空经济+海事服务”拓展应用场景。

当日下午，船员通过翼达科技自研的“国远e达”数字化配送平台下单，无人直升机从舟山本岛沈家门墩头公共起降场满载物资起飞，飞往即将进入虾峙门航道内的船舶，采用索降模式精准投放物资，实现对航行船舶的动态跟随，16公里长航程单次补给仅用时20分钟。该解决方案相较传统多旋翼无人机索降，配送范围扩大数倍，配送速度提升约140%，具备8级抗风能力，可在复杂海况下稳定作业，不同于传统快艇补给方式对海况、船舶停靠锚地的依赖，为海事服务保障开辟高效灵活的低空新路径。翼达科技打造的“国远e达”数字化海事服务小程序，聚焦船东公司及一线船员刚需，搭建一站式便捷线上下单通道，以数字化能力贯通“低空经济+海事服务”场景。

1.4 零重力完成1.5亿元Pre-B融资，eCTOL已运营并推进eVTOL取证与量产

事件：根据零重力飞机工业公众号信息显示，零重力飞机工业近日完成1.5亿元人民币Pre-B轮融资，由无锡惠晟信合、锡创投、惠山元朔、金浦动力共同出资，资金将主要用于核心产品研发与创新商业模式建设。公司采取eCTOL与eVTOL双线布局，其中eCTOL端RX1E-A及水上型RX1E-S已取得适航证并投入商业化运营，累计获得近百架采购订单并收取数千万元定金与生产进度款；eVTOL端多旋翼ZG-ONE“鹊飞”TC申请已获民航局受理，预计2026年取证、2027年批量交付，倾转旋翼ZG-T6已完成全尺寸工程样机总装下线并于2026年2月获TC受理，规划推进研发、试飞与取证。近半年公司连续完成A++、A+++、A++++及Pre-B四轮融资，累计融资金额超8亿元，同时提出打造eVTOL 6S旗舰店展销中心并推进在无锡的销售中心与研发基地建设。

1.5 沃飞长空4月2日提交IPO辅导备案，加速冲刺适航与商业化落地

事件：证监会官网IPO辅导公示显示，沃飞长空于4月2日向四川证监局提交IPO辅导备案，标志公司正式启动上市进程、冲刺“eVTOL商业化第一股”。

启动辅导前，沃飞长空已完成股改并更名为“四川沃飞长空科技股份有限公司”，注册资本由约1.77亿元增至3.6亿元；控股股东为湖北吉利太力飞车有限公司，持股40.02%。公司同时完成近10亿元新一轮融资，并进行管理层调整，由徐志豪接任法定代表人兼董事长；上市辅导协议于4月1日签署。公司称AE200-100第一阶段验证试飞已完成，正全力冲刺适航取证，融资将重点投向适航冲刺、总部基地投产与商业模式建设。

机场方面： 2026.3.28-2026.4.3：国内进出港执飞航班量TOP5机场依次是广州白云机场（11543班次）、上海浦东机场（11035班次）、北京首都机场（9385班次）、深圳宝安机场（8973班次）、成都天府机场（8673班次）。各枢纽机场国内航班量周环比变化：首都-1.27%、大兴-1.13%、双流-3.16%、江北-2.89%、浦东-0.21%、虹桥-2.38%、白云-5.11%、宝安-4.44%、三亚-9.46%、海口-9.89%、萧山-0.12%、天府+2.01%、咸阳+0.34%。

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行业高频动态数据跟踪

2.1航空物流高频动态数据跟踪

2.1.1价格：波罗的海空运价格指数环比上升9.3%，同比上升10.0%

航空货运价格：截至2026年3月31日，上海出境空运价格指数报价5348.00点，同比+16.9%，环比+11.6%。波罗的海空运价格指数报价2396.00点，同比+10.0%，环比+9.3%；中国香港出境空运价格指数报价3871.00点，同比+7.4%，环比+7.6%；法兰克福空运价格指数报价1198.00点，同比-7.0%，环比+3.5%。

2.1.2 量：2026年3月货运执飞航班量国内航线同比下降2.41%，国际航线同比下降2.99%

2026年3月货运国内执飞航班量同比下降2.41%，国际航线同比下降2.99%。根据航班管家数据，2026年3月，国内执飞货运航班7060架次，同比下降2.41%；国际/港澳台地区执飞货运航班12832架次，同比下降2.99%。

2.2航运港口高频动态数据跟踪

2.2.1 集运运价指数同比+33.18%，干散货运价同比+30.51%，油运运价环比-0.82%

集运：SCFI指数报收1,854.96点，运价上升+1.54%。2026年4月3日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收1,854.96点，周环比+1.54%，同比+33.18%；2026年4月3日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收1,184.70点，周环比+4.01%，同比+7.44%，分航线看，美东航线、欧洲航线、地中海航线、东南亚航线周环比+3.79%/+4.55%/+5.37%/+4.07%，同比+2.38%/+3.04%/+0.80%/-10.50%。

内贸集运：内贸集运价格周环比上升，PDCI指数报收1,236点。2026年3月27日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1,236点，周环比+1.39%，同比+3.87%。

干散货：BDI指数环比上升+2.58%，报收2066点。2026年4月2日，波罗的海干散货指数（BDI）报收2066点，周环比+2.58%，同比+30.51%，分船型看，巴拿马型、海岬型、轻便型、轻便极限型运价指数分别报收1784/3086/695/1224点，环比+0.79%/+3.77%/-3.61%/+1.58%，同比+19.25%/+26.74%/+13.01%/+25.15%。我们认为BDI中长期走势需要观察全球工业经济恢复情况，可以持续动态跟踪世界钢铁产量、澳大利亚和巴西铁矿石出口、中国煤炭进口等指标。

油运：VLCC运价环比下降0.82%，中东-中国航线标准航速下的TCE为290840美元/天。2026年4月3日，中东-中国航线中VLCC标准航速与经济航速的TCE分别为290840/283120美元/天，环比-0.82%/-0.78%，同比+716.78%/+694.70%，西非-中国航线中VLCC标准航速与经济航速的TCE分别为174787/170725美元/天，环比+8.68%/+8.65%，同比+293.17%/+286.54%。

2.2.2量：2026年1-2月全国港口货物、集装箱吞吐量分别为28.68亿吨/5877万标箱

2026年1-2月，全国港口完成货物吞吐量28.68亿吨，同比增长7.2%，其中内贸货物吞吐量实现19.19亿吨，外贸货物吞吐量实现9.49亿吨，同比增长8.9%。完成集装箱吞吐量5877万标箱，同比增长9.8%。

2.3快递物流动态数据跟踪

2.3.1快递业务量及营收

2026年2月快递业务量同比下降-10.90%，快递业务收入同比下降-0.01%。2026年2月月度快递业务量121.17亿件，同比减少-10.90%，快递业务收入完成990.80亿元，同比下降-0.01%；2026年1-2月累计快递业务量304.91亿件，同比增加7.06%，2026年1-2月快递业务收入2385.40亿元，同比增长7.92%。

顺丰控股：2026年2月快递业务量10.72亿票，同比上升4.21%，环比下降22.66%，业务收入163.21亿元，同比上升24.88%，环比下降19.49%。

韵达股份：2026年2月快递业务量13.37亿票，同比下降26.13%，环比下降40.07%，业务收入30.04亿元，同比下降15.07%，环比下降37.44%。

申通快递：2026年2月快递业务量16.00亿票，同比下降5.83%，环比下降37.01%，业务收入39.08亿元，同比上升12.75%，环比下降34.57%。

圆通速递：2026年2月快递业务量18.57亿票，同比上升0.60%，环比下降36.90%，业务收入44.52亿元，同比上升3.78%，环比下降32.67%。

2.3.2快递价格

顺丰控股：2026年2月单票价格15.32元，同比+6.76%（+0.97元）,环比+4.08%（+0.60元）。

韵达股份：2026年2月单票价格2.25元，同比+15.38%（+0.30元）,环比+4.65%（+0.10元）。

申通快递：2026年2月单票价格2.44元，同比+19.61%（+0.40元）,环比+3.83%（+0.09元）。

圆通速递：2026年2月单票价格2.40元，同比+3.45%（+0.08元）,环比+6.67%（+0.15元）。

2.3.3快递行业市场格局

2026年2月快递业品牌集中度指数CR8为95.90。2026年2月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为95.90，同比增长10.74%，环比上升10.48%。

韵达股份：12月韵达的市占率为11.80%，同比-1.23pct，环比-0.25pct。

顺丰控股：12月顺丰的市占率为8.11%，同比+0.52pct，环比-0.39pct。

申通快递：12月申通的市占率为13.73%，同比+1.08pct，环比-0.12pct。

圆通速递：12月圆通的市占率为15.84%，同比+0.98pct，环比-0.14pct。

2.4航空出行高频动态数据跟踪

2.4.1 3月第五周国际日均执飞航班量同比上升3.01%

2026年3月第五周国际日均执飞航班1762.57次，环比-0.45%，同比+3.01%。2026年3月28日至2026年4月3日，国内日均执飞航班12981.71架次，环比+-1.52%，同比+1.39%；国际日均执飞航班1762.57次，环比-0.45%，同比+3.01%。

国内飞机日利用率环比下降。2026年3月28日﹣2026年4月3日，中国国内飞机利用率平均为7.87小时/天，较上周日均下降0.09小时/天；窄体机利用率平均为7.94小时/天，较上周日均下降0.10小时/天；宽体机利用率平均为8.89小时/天，较上周日均下降0.12小时/天。

2.4.2国外航空出行修复进程

2026年月3月27日至2026年4月2日，美国国际航班日均执飞航班1183.79架次，周环比-3.38%，同比+8.18%。

2026年月3月27日至2026年4月2日，英国国际航班日均执飞航班2423.29架次，周环比+14.34%，同比+24.49%。

2026年月3月27日至2026年4月2日，印尼国际航班日均执飞航班585.57架次，周环比+0.76%，同比+11.42%。

2026年月3月27日至2026年4月2日，泰国国际航班日均执飞航班668.29架次，周环比-5.19%，同比-1.02%。

2.4.3重点航空机场上市公司经营数据

2026年2月南航、国航、东航、吉祥、春秋、海航ASK已超19年同期。可用座公里（ASK）方面，2026年2月，南航、国航、东航可用座公里分别相对去年同比增长+14.39%、+13.81%、+12.79%，恢复至19年同期的201.16%、305.29%、226.65%；吉祥、春秋、海航1月可用座公里恢复至19年同期的158.44%、150.02%、221.68%，部分航司已远超疫情前水平。收入客公里（RPK）方面，南航、国航、海航、吉祥2月收入客公里分别同比+0.80%、+13.83%、+19.09%、+8.88%，南航、国航、海航、吉祥已恢复至19年同期的103.27%、254.40%、407.13%、265.92%。

2.5公路铁路高频动态数据跟踪

2.5.1 公路整车货运流量变化

2026年3月30日-2026年4月3日，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为1066.90点，比上周回落0.03%。分车型看，各车型指数环比略有回落。其中，整车指数为1073.16点，比上周回落0.03%；零担轻货指数为1039.58点，比上周回落0.01%；零担重货指数为1073.71点，比上周回落0.05%。3月30日-4月3日，公路物流需求稳中趋缓，运力供给有所增长，运价指数总体平稳、略有回落。从后期走势看，运价指数可能呈现震荡回落走势。根据交通运输部数据显示，3月23日—3月29日，全国高速公路货车通行5529.1万辆，环比增长1.29%。

2026年2月，中国公路物流运价指数为105.3点，环比回落0.54%。2026年2月份，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为105.3点，环比回落0.54%，同比去年回升0.46%。从月内看，第一、四周运价指数环比回落，第二、三周运价指数环比回升。

2.5.2铁路货运量变化

3月23日—3月29日，国家铁路运输货物7906.5万吨，环比下降1.55%。根据交通运输部发布数据显示，2026年2月，全国铁路货运周转量为2656.63亿吨公里，同比上升1.3%。

2.5.3 蒙古煤炭流量变化

3月25日-3月31日，查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均65元/吨； 2月2日-2月8日，通车数环比下降12.77%，日平均通车1049.00辆。查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费环比持平， 3月25日-3月31日均值达65元/吨。

2.6交通新业态动态数据跟踪

2.6.1网约车运行情况

滴滴出行2024年10月份市占率79.54%，环比下降0.64%。2026年1月，滴滴出行、曹操专车、T3出、享道出行、花小猪出行订单数环比上月分别+1.00%/-4.90%/-0.40%/+17.30%/+2.10%。

2.6.2 制造业供应链：理想汽车与联想PC销量数据跟踪

2026年3月，理想汽车共交付新车约41053辆，同比上升11.94%。

2025年Q4，联想PC电脑出货量达1944万台，同比上升14.30%，市场份额环比上升1.7pct。据IDC测算，联想市场份额为27.2%，环比上升1.7pct。

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交通运输行业上市公司表现情况

3.1 A股交通运输上市公司发展情况

A股交运上市公司为127家；交运行业总市值为33,589.68亿元，占总市值比例为2.82%。截至4月3日，市值排名前10的交通运输上市公司：京沪高铁（601816.SH）2470.75亿元、中远海控（601919.SH）2255.48亿元、顺丰控股（002352.SZ）1879.99亿元、招商轮船（601872.SH）1646.40亿元、中远海能（600026.SH）1257.28亿元、上港集团（600018.SH）1168.65亿元、中国国航（601111.SH）1056.21亿元、大秦铁路（601006.SH）1047.65亿元、南方航空（600029.SH）929.55亿元、中国东航（600115.SH）896.00亿元。

周情况：本周（2026年3月27日-2026年4月3日），上证综指、沪深300涨跌幅分别-0.86%、-1.37%，交通运输行业指数-0.20%；交通运输各个子板块来看，铁路公路-2.28%、航空机场-1.23%、航运港口+3.38%、公交-6.93%、物流-1.70%。

周交运个股涨幅前五：招商轮船（601872.SH）+19.24%，招商南油（601975.SH）+14.38%，唐山港（601000.SH）+10.30%，中国外运（601598.SH）+7.73%，重庆路桥（600106.SH）+7.12%。

年初至今：2026年初以来，上证综指、沪深300累计涨跌幅分别为-2.24%、-4.09%，交通运输指数-1.50%；交通运输各个子板块来看，铁路公路-3.32%、航空机场-22.59%、航运港口+20.35%、公交-15.38%、物流-1.77%。

年初至今交运个股累计涨幅前五：招商轮船（601872.SH）+127.06%，中远海能（600026.SH）+112.76%，招商南油（601975.SH）+68.54%，德邦股份（603056.SH）+37.89%，东方银星（600753.SH）+37.57%。

3.2交通运输行业估值水平

3.2.1国内交通运输行业估值水平

截至2026年4月3日，交通运输行业市盈率为15.86倍（TTM），上证A股为14.27倍。

3.2.2与市场其他行业相比交运行业估值水平偏低

在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率为15.86倍（2026.4.3），处于偏下的水平。

风险提示

航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。

本文来自中银证券研究部于2026年4月6日发布的报告《霍尔木兹海峡受限后货盘转向替代装港，中东航线与大西洋航线运价差距收窄（20260406）》欲了解具体内容，请阅读报告原文。（分析师：王靖添，执业编号：S1300522030004）。以上所提个股仅为列示，不做推荐。市场有风险，投资需谨慎！

评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

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