泡泡玛特股价暴跌30%，9亿回购难挽资本出逃

小策今天想和大家聊一个挺反常的事儿，泡泡玛特刚交出了一份特别亮眼的财报，营收和利润都创下了历史新高。

可就在财报发布当天，它的股价却突然暴跌，一天就跌了22.51%，两天累计跌幅达30.55%，市值一下子蒸发了约900亿港元。

很多人都在问，业绩这么好，股价为啥反而跌得这么惨？

2026年3月25日，泡泡玛特正式发布了2025年的财报，这也是引发股价暴跌的直接导火索。

先说说这份财报里的亮眼数据，2025年泡泡玛特的营收达到了371.2亿元，比上一年增长了184.7%。

经调整后的净利润更是达到了130.8亿元，增长幅度高达284.5%，毛利率也冲到了72.1%，这样的成绩放在任何行业都算优秀。

在IP运营方面，泡泡玛特旗下有17个IP的营收都突破了1亿元，其中THEMONSTERS家族的营收就有141.6亿元，占了公司总营收的不小比例。

产品结构也有了很大变化，毛绒产品成了第一大品类，增长幅度达到了560.6%，比传统的盲盒产品增速还要快。

渠道布局上，泡泡玛特在全球已经有了630家门店，2025年一年就净增了109家，扩张速度一直很稳定。

海外市场更是成为了新的增长点，2025年海外营收达到162.68亿元，比上一年增长了291.91%，增长势头非常猛。

可谁也没想到，就是这样一份亮眼的财报，却让泡泡玛特的股价遭遇了“黑色两天”。

3月25日财报发布当天，泡泡玛特的股价直线跳水，收盘时大跌22.51%，创下了2025年4月以来的最大盘中跌幅。

到了3月26日，股价继续下跌，跌幅达10.46%，两天时间累计跌幅就达30.55%，市值一下子蒸发了约900亿港元。

面对股价的暴跌，泡泡玛特也采取了应对措施，连续两天进行股票回购，回购资金接近9亿港元，试图稳定市场信心。

股价和业绩的巨大反差，也让市场上出现了截然不同的两种声音，分歧特别明显。

看多泡泡玛特的人认为，它本质上是一家IP平台公司，不是单纯的潮玩卖家，有长期发展的价值。

目前泡泡玛特的中国内地会员基数已经达到了7258万，复购率也有55.7%，这些用户基础足够支撑它的长期发展。

而看空的人则觉得，泡泡玛特就是一家周期股，潮玩本身属于情绪消费，热度来得快，退得也快。

他们觉得现在潮玩的热度已经开始减退，泡泡玛特很难再保持之前的高速增长，所以才会抛售股票。

小策仔细梳理了一下，泡泡玛特这次股价暴跌，并不是偶然，而是三重压力叠加在一起，引发了市场对它的估值重构。

第一个压力就是增长指引不及预期，这也是最直接的原因。

虽然泡泡玛特2025年的业绩很亮眼，但其实营收还是稍微低于市场之前的预期，没有达到大家的心理预期。

更关键的是，管理层给出的2026年增长指引是“增速不低于20%”，这个数字和2025年近185%的暴增幅度比起来，差距实在太大了。

之前市场一直把泡泡玛特当作高成长股来看待，给予了很高的估值，可现在增长速度要大幅放缓，估值逻辑自然就动摇了。

第二个压力是IP集中度太高，存在很大的风险。

2025年THEMONSTERS家族的营收占比达到了38.1%，比2024年大幅提升，相当于公司大部分收入都依赖这一个IP家族。

而SKULLPANDA、Dimoo这些第二梯队IP其实表现强劲，其中SKULLPANDA全年营收35.40亿元，同比增长170.5%，占比9.5%。

Dimoo全年营收27.77亿元，占比7.5%，只是与THEMONSTERS家族相比还有较大差距，未能形成有效的补位。

新推出的IP也没能掀起太大的水花，这种过度依赖单一IP家族的情况，让市场担心它的业绩会出现波动。

万一哪天THEMONSTERS家族的热度退了，泡泡玛特的营收很可能会受到很大影响，这也是很多投资者担心的问题。

第三个压力是一些叠加因素的影响，让股价雪上加霜。

泡泡玛特的分红率从之前的35%回调到了25.1%，这让很多稳健型基金感到不满，纷纷选择抛售股票。

再加上当时正处于财报季，很多机构已经从泡泡玛特身上赚了不少，选择获利回吐，两种力量叠加，就形成了短期的踩踏效应。

除此之外，海外市场虽然整体增长很快，但下半年的增速已经开始放缓，北美市场在旺季的时候还出现了断货的问题。

这些问题叠加在一起，就让市场对泡泡玛特的信心受到了打击，股价也就出现了大幅下跌。

面对股价暴跌和市场质疑，泡泡玛特并没有坐以待毙，而是从多个方面布局，努力寻找新的增长曲线，开展自救。

首先是在IP运营上做升级，巩固自己的核心优势。

LABUBU作为公司的核心IP，下半年会推出4.0系列以及和艺术家合作的联名系列，进一步提升这个IP的影响力。

而且泡泡玛特还和国际足联世界杯达成了合作，联名产品会在6月亮相，有望带动一波销量增长。

除此之外，泡泡玛特还计划为LABUBU开发动画剧集，补齐IP在故事内容上的不足，让IP更有生命力。

其次是拓展业务边界，走多元化发展的路子，不再只靠潮玩产品。

2026年4月，泡泡玛特会推出IP衍生的小家电产品，把IP和日常用品结合起来，拓展消费场景。

上半年还会开设甜品独立门店，让消费者在购买潮玩的同时，还能体验到相关的餐饮服务，增加用户粘性。

在乐园业务方面，泡泡玛特乐园1.5期预计在今年夏天开放，4月30日起会调整门票价格，提升盈利能力。

乐园2期的扩建计划也已经确定，会在2027年启动，进一步扩大乐园业务的规模。

第三是加快全球化布局，同时优化公司的组织架构，提升运营效率。

2026年泡泡玛特会重点开拓中东、南亚、欧洲、南美这些海外市场，进一步扩大海外业务的版图。

在美国市场，泡泡玛特计划在2026年把门店数量增加到100家以上，还打算在纽约时代广场开设两家旗舰店，提升品牌影响力。

他将推动公司从“IP爆款驱动”向系统化升维，加快海外市场的整体发展速度。

最后是做渠道的精细化运营，挖掘现有渠道的潜力，尤其是线上渠道。

泡泡玛特计划把小红书渠道独立运营，经过10到11个月的努力，这个渠道的业务体量从1000万突破到了1亿。

目前小红书渠道已经位列行业年度成交量第一，成为了泡泡玛特重要的线上销售渠道。

通过这些多维度的布局，泡泡玛特希望能够摆脱当前的困境，找到新的增长曲线，重新获得市场的认可。

小策觉得，泡泡玛特把2026年定义为“休整年”，其实是很清醒的选择。

这次股价暴跌，更多是高速增长后的估值回归，并不是企业本身出了大问题。

当前中国潮玩市场还在稳步发展，据广东省玩具协会估算，2025年市场规模已经达到879.7亿元，首次超过了传统玩具市场的801.3亿元。

泡泡玛特推出的一系列自救举措，都精准对准了当前的痛点，虽然IP矩阵搭建、海外精细化运营还需要时间来检验。