半导体股涨势不妙，逆风将至？

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半导体板块在 2026 年第一季度开局强劲，但由于该板块在季度后期表现乏力，到季度末时已回吐了大部分涨幅。尽管在一系列利好因素（顺风）的推动下，半导体股票一度大幅走高，但随着不利因素（逆风）的出现——尤其是在地缘政治方面——半导体股的涨势戛然而止。虽然个别股票可能逆势而上，但除非拖累该板块的问题得到解决，否则 2026 年第二季度股市可能会面临更大的下行压力。

半导体行业的顺风已转为逆风

在 2026 年第一季度初发表的一篇前作中曾指出，半导体股票似乎已准备好迎接上涨，因为它们拥有多项强有力的利好因素，其中包括美联储货币政策的宽松立场；但与此同时，这些顺风因素也有可能转变为逆风。最终，该文章得出的结论是，半导体板块可能会走高，但前提是美联储政策和人工智能（AI）等利好因素在全年都能维持对其有利的态势。

（来源：Thinkorswim 应用）

随着第一季度的结束，2026 年初的这些评论开始显得颇具预见性。例如，追踪半导体领域的 iShares PHLX 半导体 ETF（SOXX）在 2026 年第一季度最终录得 9.13% 的涨幅，表现优于标普 500 指数 ETF（SPY，下跌 4.63%）和纳斯达克 100 指数 ETF（QQQ，下跌 6.04%）。

然而，SOXX 在 2026 年第一季度的涨幅一度高达 22.47%，而失去大部分季度涨幅的主要原因是：中东地缘政治局势在 2 月底随着美伊爆发冲突而演变为全面的地区战争。正如年初文章所述，半导体行业原本有望从美联储的货币宽松政策中受益，这不仅包括降低利率，还包括恢复购买短期国债。

然而，伊朗战争和对霍尔木兹海峡的限制给这一进程带来了变数，可能阻碍美联储的宽松能力，因为这样做可能会进一步加剧通货膨胀，进而抬高民众抱怨的生活成本。这甚至可能迫使美联储来个 180 度大转弯，采取货币紧缩政策以遏制通胀上升，而这在历史上曾给包括半导体在内的成长股带来过各种麻烦。

为什么2026年第一季度的表现本可能更糟

值得一提的是，尽管半导体板块整体在经历了 3 月的下跌后仍以涨势收场，但如果某些情况稍有不同，最终结果可能会更糟糕。例如，前文发布的图表显示，SOXX 自 2025 年 4 月触底以来一直处于反弹走势，当时的抛售是受关税和“解放日”（Liberation Day）影响所致。

事实上，SOXX 不仅持续走高，而且在过去 12 个月左右的时间里似乎一直沿着上升趋势线运行。然而，在 3 月份，SOXX 曾数次接近跌破该趋势线。例如，3 月 9 日，SOXX 跌至盘中低点 316.22 美元，但最终收盘价大幅回升至 336.37 美元。

这一点意义重大。如果我们回顾 SOXX 之前的走势（如前图所示，从 2025 年 4 月的低点 148.31 美元涨至 2026 年 2 月的高点 368.82 美元），那么第一个潜在支撑位，即 148.31 美元至 368.82 美元之间 23.6% 的斐波那契回撤位是 316.78 美元。这与 3 月 9 日的低点 316.22 美元相差不到 1%（确切地说是 0.56 美元）。换句话说，SOXX 已经开始跌破支撑位，这本可能导致支撑破位，但随后的及时反弹证明了支撑位的坚固，让其顺利度过了第一次挑战。

另一次挑战发生在 3 月下旬，具体是 3 月 30 日，当时 SOXX 触及盘中低点 307.26 美元，远低于此前提到的 316.78 美元支撑位，尽管当天收盘价回升至 309.79 美元。这是该股在 2026 年的最低收盘价，不仅使其低于上述斐波那契回撤支撑位，也跌破了自去年 4 月以来形成的上升趋势线。

然而，次日（3 月 31 日）的再次反弹使 SOXX 重新回到了趋势线和斐波那契支撑位之上，当天收盘价为 328.66 美元，远高于 316.78 美元。更重要的是，值得注意的是，SOXX 在 3 月 9 日和 3 月 31 日分别上涨了 4% 和 6%，而这两天恰好都与特朗普总统的重要讲话时间吻合。

3 月 31 日，特朗普总统宣布对伊战争可能在 2-3 周内结束，因为美军将很快撤离。这与 3 月 9 日的情况类似，当时特朗普在新闻发布会上表示，对伊战争是一场短期的远征，可以很快结束。市场非常看好中东战争即将结束的前景，而在在这两天，市场都听到了想听的话，从而引发了包括 SOXX 在内的股市反弹。

当然，这些声明恰好出现在 SOXX 等股票处于关键转折点（即接近跌破支撑位，且一旦跌破可能引发更大跌幅）的时刻，可能纯属巧合。但另一方面，如果这些事件没有在当天的特定时刻发生，且 SOXX 在需要助力时没有获得这种外部提振，那么该板块在第一季度结束时的表现很可能会比现在糟糕得多。

谁在领跑，谁在掉队

随着季度结束，大多数半导体股票都回吐了大部分涨幅，但并非所有股票都如此，通过观察 SOXX 指数中个股的表现即可一目了然。SOXX 包含的 30 只股票分别是：英伟达 (NVDA)、博通 (AVGO)、美光 (MU)、超威半导体 (AMD)、应用材料 (AMAT)、美满电子 (MRVL)、科磊 (KLAC)、英特尔 (INTC)、高通 (QCOM)、德州仪器 (TXN)、芯源系统 (MPWR)、泰瑞达 (TER)、泛林集团 (LRCX)、亚德诺 (ADI)、恩智浦 (NXPI)、阿斯麦 (ASML)、台积电 (TSM)、微芯科技 (MCHP)、安森美 (ON)、英特格 (ENTG)、基道光电 (CRDO)、玛考姆设计 (MTSI)、Astera Labs (ALAB)、新星测量仪表 (NVMI)、日月光 (ASX)、蓝波斯 (RMBS)、思佳讯 (SWKS)、意法半导体 (STM)、联华电子 (UMC) 和 Arm Holdings (ARM)。下表显示了 2026 年第一季度末的涨跌幅。

（来源：iShares, Thinkorswim 及作者）

上表解释了为什么对该板块而言，2026 年第一季度总体不算太糟，因为大多数半导体股在季度末仍保持增长，而其他板块则并非如此。在 SOXX 的 30 只成分股中，有 21 只在第一季度收涨，仅 9 只收跌。另一方面，由于伊朗战争导致除 4 只股票外的所有股票在 3 月份全线下跌，大多数股票在季度末都远低于其高点。

在这对半导体乃至整个股市都异常艰难的一个月里，有四家公司成功逆势而上，分别是：MRVL、ARM、STM 和 AMD。其中 MRVL 的表现尤为突出，3 月份涨幅达 21.25%；若非 3 月的上涨（这离不开 NVDA 的助力），该股本将以季度亏损告终。相比之下，MU（美光）是 3 月份表现最差的，跌幅达 18.07%，因为存储芯片股此前积累的泡沫开始破裂。

从整个季度来看，TER（泰瑞达）以 53.16% 的涨幅位居 2026 年第一季度榜首，紧随其后的是涨幅 39.16% 的 ENTG 和 34.66% 的 ASX。而在另一端，表现最差的个股包括本季度下跌 34.76% 的 CRDO、下跌 34.12% 的 ALAB 以及下跌 24.71% 的 QCOM（高通）。

在过去的 12 个月里，仅有 QCOM 和 SWKS 两家公司的股价低于一年前，其余 28 家均实现了上涨。这两家公司还有一个特点，即在过去一年中持续下跌，NXPI 也险些步其后尘。相比之下，MRVL、STM 和 ARM 能够稳步扩大涨幅，而 NVMI 仅以微弱差距未能实现这一壮举。

尽管如此，半导体板块已显现疲态。通常情况下，半导体股在上涨行情中会跑赢标普 500 等大盘指数，但在 3 月袭击多数股票的抛售潮中，它们的表现却逊于大盘。尽管该板块的整体趋势仍偏向正面，但近期这种势头已明显减弱。例如，过去 12 个月（TTM）涨幅最高的 MU 虽然累计涨幅达到了惊人的 288.81%，但在过去一年中增速已逐步放缓，并在 3 月份以 18.07% 的跌幅告终。

存储芯片股的表现曾异常出色，尤其是在 2025 年夏天 NAND 和 DRAM 价格飙升之后，但目前的放缓可能预示着一个事后看来可能是“泡沫”的阶段即将结束。在此期间，DRAM 价格在短短几个月内翻了 4 到 5 倍，甚至更多。

这种趋势未必会立刻波及整个 AI 领域，但这可能预示着 AI 作为增长催化剂将面临问题，因为存储芯片价格的繁荣正是 AI 繁荣的直接后果。正是 AI 导致了存储芯片需求的激增并推高了价格，如果 AI 开始走弱，将给半导体行业带来负面影响，因为 AI 是半导体需求的核心。如果再叠加其他领域的不利因素，后果将更严重。

为什么中东战争模糊了半导体行业的前景

进入 2026 年时，半导体行业拥有两大强劲动力：美联储政策宽松和 AI 热潮。这两者本有望在新年推高该板块，但中东战争的爆发有可能彻底颠覆这些因素。现在的前景至少变得扑朔迷离，取决于这两个因素最终是成为助推力还是阻力。

中东冲突可能通过多种方式影响半导体行业。例如，虽然 AI 蓬勃发展并惠及众多企业，但它需要持续的资本投入。沙特、阿联酋和卡塔尔等海湾国家原被预期会成为 AI 领域的新资金主力，但随着霍尔木兹海峡受限，其能源出口和资本生成能力严重受挫。这可能会伤害到那些指望海湾国家提供资金的 AI 公司。

一个典型的项目是 Stargate UAE（阿联酋星门项目），涉及 OpenAI 和 NVDA 等大牌公司。由于能源成本低等优惠政策，海湾国家本被视为数据中心的热门目的地，但战争使这一前景变得渺茫，进而可能影响芯片需求。此外，该地区一些现有的数据中心已遭到袭击。

此外，如果战斗持续，海湾国家将面临巨大的财政预算漏洞，这可能迫使这些国家减持资产以筹集资金。这可能涉及出售股票，进而波及半导体股。受中东局势影响，半导体行业面临的可能不是暂时的波动，而是长期的逆风。

其他潜在影响还包括对当地设施的物理破坏。INTC（英特尔） 在这方面显得尤为脆弱，因为它在以色列拥有多处工厂。英特尔可能面临数十亿美元的损失，这对正努力从近年挫折中转型复苏的英特尔来说无异于雪上加霜。

供应链中断也可能成为问题，特别是对直接参与芯片制造的企业而言，因为该地区是氦气等重要原材料的主要产地。然而，在所有潜在的不利因素中，影响最大的莫过于美联储政策的变化。由于中东战争爆发，美联储可能从 2026 年初预期的宽松姿态转变为完全不同的立场。

在2026年初，市场预期美联储将成为半导体行业的助力，因为它正处于货币宽松路径上。但在 2025 年三次降息共 75 个基点后，中东局势让 2026 年进一步降息的预期变得岌岌可危。

目前，期货市场预计2026年不降息的可能性最大，这意味着联邦基金利率（FFR）可能维持在 3.50-3.75% 的水平。期货甚至预测 2027 年仅会有一次 25 个基点的降息。根据最新的点阵图，这甚至比美联储官方的利率政策展望还要悲观。

在最坏的情况下，如果中东战争持续，油价将维持高位，给经济通胀带来上行压力。这不仅会使美联储不愿采取市场期待的刺激措施，甚至不排除美联储被迫加息的可能性——这与半导体行业原本的预期完全相反。一旦美联储开始收紧货币政策，半导体股通常表现不佳。

2026年第二季度展望

进入 2026 年第二季度，半导体行业的前景变得愈发不明朗。虽然个别公司可能具备逆势上涨的能力，但就整个板块而言，第二季度继续扩大涨幅的可能性与遭受损失的可能性持平。这里的决定性因素完全取决于中东局势的演变。

尽管最近的一些言论暗示中东战事结束指日可免，但地面上的现实却是更多的军事力量正被派往该地区。这包括地面部队和 A-10 等近距离空中支援（CAS）飞机——这类作战飞机通常与地面部队密切协同。这不免让人产生疑问：如果战斗即将平息，为什么还需要增派兵力？

目前看来，中东战事持续的可能性更大，原因很简单：此时停火对双方而言都是不可取的。例如，如果战争在此时停止，伊朗将继续控制霍尔木兹海峡，这将赋予伊朗巨大的地缘政治权力，许多国家（尤其是该地区国家）将不得不讨好它，这对美国及其盟友来说极大概率是不可接受的。美国需要进一步削弱伊朗的力量投射能力，而这需要更多的战斗。

同样，伊朗也不希望达成实质上的停火或局势暂时冻结，以免美国在对特朗普政府更有利的时期（比如中期选举后）重启战争。对伊朗而言，尽可能长时间地拖延战争更为有利，因为这会增加特朗普政府面临不利后果的可能性。

如果我们以“战斗持续”为前提，那么这预示着半导体板块在第二季度（尤其是二季度初期）可能会面临更多动荡，甚至进一步下跌。随着美国意识到必须竭尽全力降低对能源价格和股市的冲击，而伊朗深知必须拖延时间让高能源价格开始影响普通人的日常生活，市场极有可能出现剧烈波动和大幅震荡。

https://seekingalpha.com/article/4888392-semiconductors-winners-and-losers-at-the-start-of-q2-2026

（来源：seekingalpha）

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