【东吴周视点】风险边际有收敛，结构机会渐凸显（第348期）

来源：市场资讯

（来源：东吴财经通）

一周视点

本周市场冲高回落，成交金额仅周三回升至2万亿元。中东冲突仍是市场主要扰动因素，医药产业链、光纤全周领涨；电力、煤炭、光伏表现不佳。全周上证综指-0.86%，创业板指数-4.44%；沪深300-1.37%。

附图1：沪深300一周走势一览

下周展望

一、消息面解读：

1、4月2日，央行官网宣布，新增12家数字人民币业务运营机构。

投顾观点：国金证券认为，数字人民币是央行发行的数字形式的法定货币，具有法偿性、安全性、高便捷性、可编程性等特点。数字人民币在推动人民币国际化、提高国际金融话语权方面有重要作用，且在境内外有较多应用场景，发展空间广阔。数字人民币的发行层、流通层、场景层均有技术升级需求、软硬件改造需求，相关技术、产品提供者有望受益。

2、4月2日工信部办公厅正式印发《关于开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动的通知》。

投顾观点：东方证券认为，随着大模型商业化落地进入深水区，当前全球AI算力需求正从“训练”向“推理”过度，国产算力产业链迎来估值重塑。华为已成功构建从底层芯片、互联协议到软件栈的完整闭环，昇腾950PR正式商用标志着国产算力性能再上一个台阶。随着AI应用逐步落地及多模态、AI Coding对算力需求与日俱增，在“主权AI”战略推动下，国内头部互联网企业对算力安全性的诉求也日益提升，国产算力芯片迎来黄金发展期。

二、技术面：

本周上证综指先扬后抑，周五收盘失守3900点及5日均线；3月23日“3906-3955点”缺口周三一度回补，“清明”小长假在即周五成交金额1.66万亿再创5个月来的新低，显示资金无意大规模入场的谨慎心态，低量也限制了市场反弹力度。“3.23”下跳缺口与10均线（下周一位于3892点）是沪指短线反压所在；MACD绿柱持续缩短显示做空动能在衰减，对指数底部形成相对有利；创业板、科创50因权重股原因导致走势偏弱。

附图2：上证综指技术分析

三、后市展望及操作：

如未出现极端的场景，近期地缘危机对A股的扰动将边际收敛，多空震荡中反复角力，市场调结构下的内生性上涨力量在逐步累加，与去年贸易战相似，已有个别行业及个股在逆势走强。“张雪机车”的走红彰显从机车、电动车到AI、机器人，中国部分硬科技正在崛起，其背后是自主科技的实力在全方位进步，对国际先进技术不仅是追赶甚至部分已经反超，外部不确定性下有国际比较优势的制造业逆境中突围，这也是市场当下韧性支撑所在。资本市场改革带来中国资产重估长期基础逻辑在强化，PMI数据回暖、新质生产力产业链增速突出、流动性整体合理充裕，基本面底的筑牢正在对冲海外扰动封杀指数下行空间。财报季高业绩确定性+景气度改善行业将成资金聚焦方向；能源安全、自主可控与产业升级主线具更强防御属性与配置性价比。

消息面扰动对A股影响正在逐渐脱敏，市场交易各种悲观预期后中国资产在自身逻辑作用下显现出特有韧性。A股有较强日历效应与阶段性规律，4月作为年报+一季报披露期是全年行情的核心分水岭，此前靠预期驱动的行情将迎来业绩硬数据检验，业绩对市场涨跌相关性显著提升。既是对上半年经济成色、企业盈利验证，也是市场风格由主题博弈转向业绩定价、资金从无序轮动转向聚焦核心资产的关键切换，是全年指数运行中枢、主线赛道方向窗口期，市场主线也将从模糊预期走向清晰；市场投资审美或回归业绩驱动、基本面审美、追寻景气模式。特别在经济“滞涨”压力增大环境下，“价值”较“成长”更值得关注，具备稳定现金流、低估值、高分红的行业标杆公司有更好抗跌属性。

市场在压力测试中波折前行，筑底不会简单V型反转，或以更复杂形势完成。悲观预期逐渐出清同时市场筹码结构进一步重构，业绩超预期、盈利修复公司或逐渐成为资金的新选择，也是市场结构性行情的主角，缺乏真实盈利支撑的题材股将面临估值与业绩双杀，股价面临持续边缘化风险，也是市场优胜劣汰必经历程。涨价仍是核心交易线索，如化工、电力设备、新能源等具备全球产能份额优势+能转嫁成本压力+盈利修复确定性强的行业；红利股以其估值优势具备防御+对冲波动风险属性，成为持仓中的“稳定器”。投资者应摒弃题材博弈的固化思维，盲目追涨热点+频繁换股既易踩中业绩雷又易成为量化对手盘。操作上淡化指数波动，围绕中国优势制造定价权重估资产为核心构建攻守兼备的持仓结构，以均衡配置、波段操作把握结构性机会。

风险提示：地缘风险、中美关税博弈加剧；美联储货币政策反复等对市场情绪的冲击。

邓文渊

执业证书编号：S0600615100001

热点预测

CPO板块

OFC大会上，英伟达指出AI模型参数年增10倍以及测试时扩展（如o1模型）的出现，推动了GPU与高带宽网络需求，OCS成为系统级核心考量，当前在横向扩展效果显著，未来若解决集成难题可进入纵向扩展域。

本周CPO板块个股涨幅一览

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