开思时代递表港交所，三年累亏超14亿元，原厂件毛利率低至0.9%，经营性现金流尚未转正

近日，开思时代控股有限公司（简称“开思时代”）递交招股书，准备在港交所上市。

招股书显示，开思时代是一家数智化平台，为汽车后市场价值链中的参与者构建AI赋能的数字基础设施，助力他们提供产品与服务并完成交易。

业绩方面，开思时代2023年、2024年、2025年营收分别为6.85亿、7.42亿、9.3亿元；毛利分别为1.85亿、2.2亿、2.63亿元；毛利率分别为27%、29.7%、28.3%；年内亏损分别为5.75亿、4.48亿、4亿元，近三年累亏超14亿元；年内亏损率分别为84%、60.3%、42.9%。

虽然公司近年营收增长显著，但其核心业务结构中的毛利差异，揭示了其数字化转型中“重规模”与“盈利难”的博弈。

招股书显示，开思的业务由“开思汽配”交易平台和“开思严选”自营业务两部分组成。2025年，开思严选贡献了6.58亿元收入，占比超七成。然而，这项支撑营收大头的业务，其毛利率仅为3.1%。细分来看，严选业务中的“原厂件”产品营收占全年占比超50%，其毛利率却低至0.9%。

与之形成对比的是轻资产模式的“开思汽配”交易平台。2025年该平台收入2.15亿元，由于主要收取交易佣金和技术服务费，其毛利率高达92.0%。这种“一重一轻”的业务组合，使得开思在整体毛利率上维持在28.3%的水平。

此外，开思时代的库存与现金流数据同样值得关注。公司存货由2023年末的860万元增加100.1%至2024年末的1710万元，并进一步增加94.1%至2025年末的3320万元。公司表示该增加主要是由于为支持运营，我们建立了若干关键产品的自有库存， 并维持定期存货储备。

2025年，公司经营活动产生的现金流净额为-5177万元，虽然较2024年的-1.66亿元有所改善，但尚未实现经营性“转正”。

开思时代的主要供应商主要包括F2B模式下的汽配制造商及/或其代理人，据招股书披露，公司有多名主要客户与供应商重叠。2023年，公司最大供应商的采购占比曾高达22.3%，至2025年这一比例已降至8.1%。

此外，为寻找新的增长点，开思于2025年推出了面向C端维修服务的“开思甄选”，并计划将业务延伸至东南亚及中东市场。截至2025年末，开思甄选上线仅九个月，已认证并服务146家汽车服务门店。

审读：马如骁