重磅数据超预期，美联储降息更悬了

2026.04.04

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作者 |第一财经 樊志菁

受医护人员罢工结束及天气回暖影响，美国3月非农反弹幅度超预期，失业率小幅回落。不过整体就业环境近乎停滞的格局并未改变，考虑到与伊朗的战争尚无明确结束迹象，劳动力市场下行风险正不断加剧。对于美联储而言，考虑到通胀压力可能逐渐显现，观望等待可能将继续成为近期政策立场的总基调。

意外大涨超预期

美国劳工统计局周五公布数据显示，经季节性因素调整后，3月份非农就业人数增加17.8万人，扭转了2月份减少13.3万人的局面，也高于市场共识预期的5.9万人。1月份数据上修3.4万人至16万人，近三个月平均新增就业约6.8万人。

这一数据表明，即便美国经济因伊朗相关冲突再度陷入不确定性，劳动力市场依然保持稳健。盈透证券首席策略师史蒂夫・索斯尼克点评称，“眼下我们可以打消劳动力市场陷入衰退的论调了。这份就业数据的数值远超预期。单月修正幅度较大，但两个月合计修正幅度很小。这份报告无论怎么看都表现稳健。”

与以往一样，医疗保健行业仍是就业增长的主要贡献者，该行业新增7.6万个岗位。2月份医疗服务提供商凯撒医疗集团的罢工曾对该行业造成冲击，上月门诊医疗服务新增5.4万人，其中3.5万人为罢工结束后返岗的员工。建筑业增加2.6万人，交通运输和仓储业增加2.1万人。

就业下滑方面，联邦政府岗位减少1.8万个，金融行业减少1.5万个。

失业率小幅降至4.3%，但这很大程度上是因为劳动力人口大幅减少。不过，美国劳动年龄人口参与率降至61.9%，为2021年11月以来最低水平。用于计算失业率的家庭调查显示，就业人数减少6.4万人。长期失业人数仍处于高位，平均失业周数小幅降至25.3周。

值得注意的是，薪资涨幅也低于预期，平均时薪当月仅上涨0.2%，同比上涨3.5%，创2021年5月以来最低。市场此前预期分别为0.3%和3.7%。每周工时降至34.2小时，较2月份下降0.1小时。

降息前景黯淡

第一财经记者汇总发现，市场普遍认为此次就业人数增长恐难以持续，只是一次性现象，主要是医疗行业员工返岗等特殊原因造成。

从结构上看，整体就业增长依然局限于少数行业。美国劳工统计局本周数据显示，2月职位空缺数量创近一年半来最大降幅，表明劳动力需求正在下滑。“一切都进展得极为缓慢，不确定性重重，而且我们仍在驱逐移民，”Lightcast高级劳动力经济学家罗恩・赫特里克表示。

另有经济学家认为，美国经济已处于充分就业状态，多数有就业意愿的劳动者均已就业。招聘放缓主要是劳动力供给不足所致，部分原因源于白宫的移民限制政策。

不过伊朗冲突可能带来新的不确定性，令企业在招聘时更为谨慎。冲突带来的影响，或将在4月份的就业报告中更明显地体现出来。2月末，美国与以色列对伊朗发动打击，推动全球油价飙升超50%，美国国内汽油价格也随之上涨。本周美国全国平均零售汽油价格逾三年来首次突破每加仑4美元。这将推高通胀、侵蚀家庭购买力，抵消薪资增长的部分利好并放缓消费支出。

“去年我们就见识过，不确定性会让企业在招聘时陷入被动，”FHN 金融高级经济学家索菲亚・科尔尼莱德曼表示，“去年的主要不确定性围绕关税，今年则是中东冲突与油价上涨将带来何种影响。”

疫情以来，美国劳动力市场格局正在发生变化，如今只需新增较少岗位就能维持整体就业稳定。华尔街经济学家估算，劳动力供给增速处于历史低位，意味着每月仅需新增不到5万个岗位，即可跟上劳动年龄人口增长。圣路易斯联邦储备银行近期估算，仅需新增1.5万个就业岗位，就足以让失业率保持平稳。摩根大通经济学家警告称：“未来单月就业数据出现负增长将变得更为常见，即便就业增长足以稳定失业率，仍可能有至少三分之一的时间出现就业负增长”。

近期，美联储官员在制定利率政策时一直在权衡就业数据。多数决策者倾向于观望数据、保持耐心，不过也有少数人呼吁降息，以防范劳动力市场走弱。鉴于通胀仍远高于美联储目标，且伊朗冲突持续导致能源价格飙升，市场预计美联储今年大概率按兵不动。芝加哥商品交易所（CME Group）的美联储观察工具显示，就业数据公布后，市场认为美联储在4月28—29日联邦公开市场委员会会议上加息或降息的概率基本为零，且有近80%的概率美联储会在年底前始终维持利率不变。

机构Janney Montgomery Scott首席投资策略师马克・卢斯基尼表示，这份数据整体表现足够稳健，足以让美联储继续按兵不动。“数据修正削弱了数值的亮眼程度，同时薪资增速放缓，或许表明劳动力市场出现了一定的宽松迹象。但核心要点在于，失业率并未大幅攀升，这对经济而言是个积极信号。”

微信编辑| 七三

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