联合利华的舍与得：剥离百年食品业务，催生200亿美元调味品新巨头

本报（chinatimes.net.cn）记者方凤娇 上海报道

3月31日，联合利华正式宣布将旗下绝大部分食品业务与美国调味品公司味好美合并。交易完成后，一家年收入超过200亿美元的全球食品巨头将由此诞生，而联合利华则将彻底告别食品业务，全面聚焦美容与健康、个人护理两大板块。这场交易不仅意味着联合利华近百年食品业务布局的终结，也将在全球香料、调味品和酱料市场催生出一家新的头部企业。

对此，联合利华相关负责人对《华夏时报》记者表示，目前能够和媒体分享的也只有官网的新闻稿。

中国食品产业分析师朱丹蓬对《华夏时报》记者分析认为，联合利华将日用与食品板块切割是无奈中的无奈，在当前行业步入内卷的背景下，这一切割是科学、合理且睿智的选择。

联合利华的无奈切割

根据协议，联合利华将获得合并后公司65%的股份及157亿美元现金，此次剥离的食品业务企业价值约为448亿美元。交易预计于2027年年中完成，尚需味好美股东批准及多国监管机构审核。

朱丹蓬进一步分析指出，联合利华日用与食品两个板块之间无法形成协同效应，管理体系差异很大，品类也完全不同。从人员配置、部门间的沟通协调，到各自渠道上的赋能，整体效果已经不是“1+1=2”或“1+1＞2”，而可能是“1+1＜2”。正是基于这一现实，联合利华选择在行业整体内卷加剧的节点上进行切割，以集中资源发展更具增长潜力的业务。

此次合并采用“反向莫里斯信托”架构进行，意在降低税务成本、提升净收益。需要说明的是，剥离的食品业务不包括印度业务及其他少数单元。合并范围涵盖家乐、好乐门等联合利华旗下知名食品品牌，以及味好美的调味品产品线。

联合利华在公告中表示，交易完成后，公司将不再保留任何食品业务，资源全面转向美容与健康、个人护理两个方向。近年来，联合利华持续调整业务结构，先后出售了茶叶业务、部分涂抹酱品牌等资产，此次大规模剥离食品业务是其中最彻底的一步。

对于味好美而言，通过本次合并将获得联合利华在全球尤其是新兴市场的食品业务网络，进一步扩大市场份额。联合利华股东最终将持有新公司65%的多数股权，但业务层面已明确切割。

回顾联合利华的食品业务历史，其最早可追溯到1929年由荷兰人造黄油公司与英国利华兄弟公司合并之时。此后近百年间，联合利华通过一系列并购，将家乐（Knorr）、好乐门、立顿（Lipton，后已出售部分）等全球知名食品品牌收入囊中，形成了横跨调味品、汤料、酱料、茶饮、冰激凌等多品类的庞大食品版图。然而，随着全球消费者健康意识的提升和饮食习惯的变迁，传统食品业务增速放缓，利润率远低于美容护理板块。

据联合利华财报，2024年其食品业务对集团营收的贡献已从十年前的约30%下降至不足20%，2025年其食品业务营收为129亿欧元（约合人民币1058亿元），在集团营收中占比26%。而美容与健康业务的毛利率则长期维持在45%以上，远高于食品业务的28%左右。这种盈利能力的显著差异，使得联合利华管理层不得不重新审视食品业务的战略定位。

新巨头的未来待考

在中国市场，联合利华食品业务长期以餐饮渠道为主，代表产品包括家乐鸡精、汤底、酱料等；味好美则更侧重西式快餐和家庭烘焙调味，其与肯德基、麦当劳等西式快餐品牌的合作关系由来已久。两者在渠道和品类上形成互补。

新公司在中国市场能否实现真正的资源共享，取决于后续整合策略。联合利华在华食品业务拥有较为成熟的本土供应链和餐饮服务团队，味好美的优势更多体现在品牌管理和标准化产品能力，两者的融合可能面临管理文化和市场打法的磨合成本。

朱丹蓬认为，对于其他调味品企业而言，这一调整会造成一定冲击。以往联合利华对食品板块投入资源有限，成立新公司后其在食品领域将更加专注和专业，这对竞争对手并非好消息。但他也强调，最终效果还要看联合利华与味好美之间的整体磨合，以及未来新任CEO的战略与策略，仍有待观察。

市场普遍认为，本次合并对以海天味业、李锦记为代表的中式调味品企业影响较为有限。这主要是由于双方在产品风味、渠道布局及消费场景上存在明显差异：联合利华与味好美的核心产品更贴近西式餐饮和加工食品需求，而中式调味品则依托本土饮食习惯和烹饪方式形成了相对独立的市场空间。长期以来，西式调味品与中式调味品在国内市场各自发展、交集不多，前者主要由外资品牌主导，后者则由本土企业凭借长期积累的渠道网络和口味适配优势占据主导地位。因此，即便合并后新公司的体量显著扩大，短期内也难以打破两者之间既有的市场分界。

从全球竞争看，合并后的新公司营收规模显著提升，与卡夫亨氏等国际巨头形成更直接的竞争，预计将给卡夫亨氏带来更大压力。卡夫亨氏近年来在蛋黄酱、番茄酱等品类上面临好乐门和味好美的双重夹击，此次合并后，新公司将在产品研发、供应链整合和全球分销网络上形成更强的协同效应，卡夫亨氏的市场份额可能进一步被侵蚀。此外，雀巢旗下的美极（Maggi）及各地本土调味品企业也构成多层竞争环境。雀巢作为全球最大的食品公司，近年来也在加速调整产品组合，先后出售了美国糖果业务、皮肤健康业务等，但始终保留了美极这一核心调味品品牌，可见调味品业务在全球食品巨头战略版图中的独特价值。

值得注意的是，本次交易完成后，联合利华将从一家业务横跨日化、食品、美容的综合快消巨头，彻底转型为一家专注于美容与健康、个人护理的专业公司。这一战略转身在快消行业并非孤例。此前，宝洁公司先后剥离了品客薯片、金霸王电池等食品和非核心业务，最终聚焦于家庭护理、美容和个人护理领域；而雀巢则在不断强化食品饮料主业的同时，出售了皮肤健康等非核心资产。联合利华此次选择彻底退出食品业务，意味着其战略取向更接近宝洁而非雀巢，即在“多元化”与“专业化”之间，坚定地选择了后者。

然而，200亿美元的年收入规模能否转化为持续的市场优势，仍有待时间检验。两家大型企业跨国、跨品类的整合，通常面临供应链、品牌定位、组织文化等多方面挑战。味好美作为一家拥有130余年历史的调味品公司，其企业文化和决策流程与联合利华这样的大型快消集团存在显著差异。联合利华的食品业务团队习惯了矩阵式管理和全球品牌运营，而味好美则更注重产品研发和客户定制化服务。两者能否在研发、生产、销售等环节实现有效融合，是决定新公司未来竞争力的关键。

此外，联合利华虽然将食品业务的经营权完全交予味好美，但通过持有新公司65%的股权，仍保留着财务层面的重大影响力。这种“业务切割、资本保留”的安排，在快消行业大型并购中并不常见。未来，如果新公司经营表现不及预期，联合利华是否会在董事会层面施加干预，或者选择进一步减持退出，都将成为市场关注的焦点。

交易预计在2027年年中完成，届时整合效果将逐步显现。在全球通胀压力、供应链重构和消费疲软的多重挑战下，这场历时近百年后的战略转身能否为联合利华打开新的增长空间，而新诞生的200亿美元调味品巨头又能否在激烈的市场竞争中站稳脚跟，答案只能交给时间。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳