河北
来源：瑞达期货研究院
事件：
美国EPA正式发布2026至2027年可再生燃料最终规则。特朗普政府宣布2026年RVO为268.1亿加仑，2027年为270.2亿加仑，较前期草案分别增加27.9亿加仑和25.6亿加仑，可再生燃料义务总量上调，但生物柴油义务掺混量有所下调，2026年为54亿加仑，2027年为57亿加仑，较前期草案分别下调2.1亿加仑及1.6亿加仑。另外针对拜登时期遗留的小型炼厂豁免配额，此次RVO最终确定将2023-2025年豁免量的70%部分重新分配到2026年和2027年两年中。
点评分析：
1、政策利好农户种植成本
从结构上看，新规继续强化多层级生物燃料体系。其中，纤维素燃料、生物柴油和先进生物燃料配额均有所上调，而传统玉米乙醇维持在150亿加仑的稳定规模。市场普遍认为，这将直接拉动玉米与豆油需求，对当前价格承压的农产品市场形成支撑。政策出台正值美国农业面临低价与高成本双重压力之际。农户不仅承受化肥、燃料等投入成本上升，还面临国际市场竞争加剧。在此背景下，提高生物燃料掺混比例被视为提升农民收入的重要政策支持。美国总统特朗普表示，新标准预计将为农村经济带来超过100亿美元收益，并创造约10万个就业岗位。
2、长期拉动豆油需求
从需求上面来看，生物柴油需求的大幅上调，会大幅上调豆油在生物柴油里面的使用量。预计2026年美国豆油需求增量将超过200万吨，2027年需求增量有望突破250万吨。
美国农业部发布的2026年3月份供需报告显示，2025/26年度（10月至9月）美国豆油期末库存为17.82亿磅，高于2月预期的17.52亿磅，上年17.47亿磅；出口量估计为12亿磅，和2月预测持平，上年24.92亿磅；国内生物燃料行业的豆油用量预计为140亿磅，低于上月预测的148亿磅，上年117.58亿磅。从数据来看，美豆油的库存虽然较上年小幅积累，不过幅度有限，而豆油的生物燃料用量却大幅增加，较上年同期增加19%。预计在新的生物柴油政策的影响下，美豆油的需求将会进一步的增加。
数据来源：USDA 瑞达期货研究院
3、为豆油价格提供底部支撑
除RFS行政配额的强力支撑外，另一项关键变量——45Z洁净燃料生产税收抵免细则正处于落地前的博弈关键期。根据拟议内容，自2026年1月1日起，仅有采用美国、墨西哥、加拿大原料生产的燃料，才可享受退税资格。RFS政策，叠加45Z对原料来源的硬性筛选，对低价原料进入美国市场冲击豆油的需求起到了隔绝的作用。未来美国豆油的价格受低价原料冲击的概率下降，表现为较强的向下防御性。即使在国际市场油价下跌的情况下，美国豆油可能受到国内市场的需求的支撑，表现偏强。
观点看法：
综合来看，短期虽然政策出台后，市场表现为利好兑现，有所下跌。且在国际能源市场不稳定的背景下，波动加剧。不过随着生物柴油政策的利好，豆油作为能源的属性逐步增加，未来总体趋势性预计依然向好。
研究员：张昕
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