【农产品早评】苹果：天气担忧减弱，远月合约破位下跌

来源：市场资讯

（来源：混沌天成研究）

农产品早评 | 2026年4月3日

品种：油脂油料、橡胶、生猪、苹果、棉花、白糖、红枣

油 脂

棕榈油：

昨日棕榈油主力收盘9974元/吨，下跌28元/吨，跌幅0.28%；基差：天津56（-234），山东-4（-234），江苏-114（-234），广东-54（-234）。

供给端：SPPOMA数据，2026年3月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加5.95%，出油率环比上月同期减少0.13%，产量环比上月同期增加5.27%（上期环比下降11.2%）；MPOA的数据3月1-20日马来棕榈油产量环比增加0.92%；AmSpecAgri数据，马来西亚3月1-31日棕榈油产品出口量为1,607,065吨，较上月同期的1,025,449吨增加56.7%；印尼总统呼吁煤炭、毛棕及其衍生物的生产商和经销商在出口前优先考虑国内需求，并对大宗商品出口实施更严格的管控；印尼能源和矿产资源部长强调实施国内市场义务(DMO)的政策，表示对于那些未能满足国内需求的企业，将拒发出口许可；印尼气象机构警告称，预计2026年印尼将迎来比去年更长、更严重的旱季，干旱风险上升；印尼林业特别工作组发言人表示，该工作组已经没收了500万公顷的棕榈油种植园和工业森林特许权，其中170万公顷已移交给国有企业Agrinas Palma Nusantara；印度尼西亚撤销了 28 家企业的许可证，并表示违规行为导致了洪水灾害，这些许可证涉及林业、种植园和采矿特许权，覆盖面积达 100 万公顷（247 万英亩）。

需求端：贸易商表示，印度3月棕榈油进口量环比下降18.7%至68.9万吨，创三个月新低；4月1日，印尼棕榈油协会(GAPKI)表示，考虑到B50棕榈油基生物柴油计划，预计今年生物柴油原料需求将达到约1500万吨，较去年增加200万吨；印尼高级部长：自7月1日起实施B50生物燃料政策；印尼能源和矿产资源部长Bahlil Lahadalia3月15日表示，如果全球石油供应在地缘政治的不确定性下变得难以保证，印尼可能会增加以棕榈油为原料的生物柴油消费；3月30日（路透社）——印度尼西亚总统普拉博沃·苏比安托周一在正式访问日本期间表示，这个东南亚国家将于今年继续推进其以棕榈油为基础的B50生物柴油项目； 3月12日（路透社）——印度尼西亚生物燃料生产商协会 APROBI 表示，预计对 50% 棕榈基生物柴油混合燃料（即 B50）的试运行最早将于能源部先前设定的目标日期——6月或7月前结束；印度尼西亚能源部副部长尤利奥特·丹戎表示，由于中东冲突导致原油价格飙升，印度尼西亚可能在今年年中恢复推出强制性B50级棕榈油生物柴油的计划；美国生柴政策落地，此次RV0的发布最终确定生柴惨混配额54亿加仑，略低于初案的56.1亿加仑，但将2023-2025年豁免量的70%部分重新分配到2026年和2027年两年中，2026年用于生物柴油生产的美豆油消费量将达到760万至860万吨，较于2024年约600万吨的消费量增加35%，偏利多；AB10VE:巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；巴西农业和畜牧业联合会（CNA）近日向矿业和能源部提出申请，建议将柴油中的生物柴油强制掺混比例从目前的15%提高至17%，以应对国际油价上涨带来的影响；欧盟委员会已就《授权条例（EU）2019/807》的修订草案启动公众咨询，该草案拟逐步淘汰以棕榈油和豆油为原料生产的生物燃料，法案规定可计入能源消耗的棕榈油和豆油生物燃料份额将逐步削减：2025年降至71.4%，2027年降至42.8%，2029年降至14.3%，从2030年起，仅菜籽油生物燃料有资格计入配额；新的意大利生物燃料法规已获通过，该法规提高了2030年可再生燃料的强制要求标准，并撤销了对使用棕榈脂肪酸馏分原料的禁令，放宽了对使用源自废弃烹饪油的燃料的限制，并引入了10%的生物柴油混合燃料；德国立法将禁止使用以棕榈副产品为原料的生物燃料的禁令推迟至2027年实施，提振棕榈油未来需求预期；本周累计买船4条，上周国内棕榈油库存环比下降4%。

观点：地缘反复，原油高位震荡；印尼7月1日执行B50，原料需求增量200万吨，美国生柴政策落地，巴西生柴政策预期加强，生柴预期提供中长期需求端支撑，短期主要驱动仍在地缘，维持高位震荡，关注地缘和生柴政策情况。

豆油：

昨日豆油主力收盘8686元/吨，上涨0.72%；基差：福建446（0），广东406（-10），江苏296（-20），山东156（140），天津156（140）。

供给端：StoneX表示，预计巴西2025/26年度大豆产量将达到1.797亿吨，较3月份的预测值上调1%；USDA种植意向报告：预测2026年美国大豆种植面积为8470万英亩，路透预期为8554.9万英亩，2026年2月展望论坛预测为8500万英亩；CONAB，截至3月28日，巴西大豆收割率为74.3%，上周为67.7%，去年同期为81.4%，五年均值为72.4%；巴西农业部表示已开始就大豆植物检疫问题与我国展开磋商，巴西大豆进口受阻预期减弱；Mysteel农产品统计数据显示，截至3月20日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为853万吨，虽然略低于上周的866万吨，但是仍为近年同期最高水平，对应国内4月中下旬至5月上旬到港，发船大幅回升缓解“断供”恐慌；国家粮油信心中心，市场监测显示，巴西大豆对我国计划排船量有所恢复，本周部分油厂停机检修，开机率小幅下滑。

需求端：4月1日，印尼棕榈油协会(GAPKI)表示，考虑到B50棕榈油基生物柴油计划，预计今年生物柴油原料需求将达到约1500万吨，较去年增加200万吨；印尼高级部长：自7月1日起实施B50生物燃料政策；美国生柴政策落地，此次RV0的发布最终确定生柴惨混配额54亿加仑，略低于初案的56.1亿加仑，但将2023-2025年豁免量的70%部分重新分配到2026年和2027年两年中，2026年用于生物柴油生产的美豆油消费量将达到760万至860万吨，较于2024年约600万吨的消费量增加35%，偏利多；ABIOVE：巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；美中会晤末确认进一步旧作大豆采购，特朗普或推迟访华；欧盟委员会已就《授权条例（EU）2019/807》的修订草案启动公众咨询，该草案拟逐步淘汰以棕榈油和豆油为原料生产的生物燃料，法案规定可计入能源消耗的棕榈油和豆油生物燃料份额将逐步削减：2025年降至71.4%，2027年降至42.8%，2029年降至14.3%，从2030年起，仅菜籽油生物燃料有资格计入配额；上周国内库存环比下降1.4%。

观点：地缘反复，原油高位震荡；美豆种植面积低于预期，美国生柴落地，印尼7月1日执行B50，预期有所加强，巴西生柴政策预期加强，中美会晤推迟，短期主要驱动仍在地缘，维持高位震荡，关注地缘和国内到港情况。

菜油：

昨日菜油OI主力报收于9832元/吨，跌23元/吨，跌幅0.23%；基差：广东258（-62），广西258（-62），江苏518（-2），福建258（-62）。

供给端：俄罗斯毛菜油通关进程延长；美国农业部最新供需报告显示，全球2025/26年度油菜籽产量预计达创纪录的9550万吨，较上月上调约50万吨，同比增长11%；加拿大统计局公布调查显示加菜籽种植面积2180万英亩左右，同比增加0.8%，但低于此前市场普遍预期的2230万英亩；2月28日，商务部正式裁定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，并决定自2026年3月1日起的五年内，对相关加方公司征收5.9%的反倾销税；乌克兰农业组织UAC在周报中指出，不利天气可能对大面积作物造成损害，导致乌克兰今年油菜籽产量下降，2026年收成播种的冬季油菜籽面积约110万公顷，1月至2月的极端霜冻可能导致多达30万公顷作物受损，咨询机构APK-Inform表示，已将乌克兰2026年油菜籽产量预测从上月的390万吨下调至370万吨；澳大利亚上调油菜籽产量预估，油菜籽料为690万吨，较之前预估高40万吨；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。

需求端：4月1日，印尼棕榈油协会(GAPKI)表示，考虑到B50棕榈油基生物柴油计划，预计今年生物柴油原料需求将达到约1500万吨，较去年增加200万吨；印尼高级部长：自7月1日起实施B50生物燃料政策；美国生柴政策落地，此次RV0的发布最终确定生柴惨混配额54亿加仑，略低于初案的56.1亿加仑，但将2023-2025年豁免量的70%部分重新分配到2026年和2027年两年中，2026年用于生物柴油生产的美豆油消费量将达到760万至860万吨，较于2024年约600万吨的消费量增加35%，偏利多；AB10VE:巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；；欧盟委员会已就《授权条例（EU）2019/807》的修订草案启动公众咨询，该草案拟逐步淘汰以棕榈油和豆油为原料生产的生物燃料，法案规定可计入能源消耗的棕榈油和豆油生物燃料份额将逐步削减：2025年降至71.4%，2027年降至42.8%，2029年降至14.3%，从2030年起，仅菜籽油生物燃料有资格计入配额；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；国内下游消费正处于季节性淡季，整体需求偏弱，上周国内库存环比增加3.5%。

观点：地缘反复，原油高位震荡；美国生柴政策落地，印尼7月1日执行B50，预期有所加强，巴西生柴政策预期加强，国内4月菜籽买船陆续到港，短期主要驱动仍在地缘，维持高位震荡，后续关注地缘以及生柴政策。

豆菜粕

一、市场观点

价格方面，昨日广东豆粕现货报3130元/吨，环比-50元/吨，对应基差为261元/吨，基差环比下行44元/吨。

供应端，上周国内主要油厂大豆压榨量小幅增加。监测显示，截至 3 月 20 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 199 万吨，周环比上升 2 万吨，月环比上升 195 万吨，同比上升 58 万吨，较过去三年同期均值上升 53 万吨。预计本周油厂开机率略有下降，大豆压榨量在 190 万吨左右。

需求端，近期各平台国产大豆拍卖增加，且整体成交率偏低，市场情绪降温，豆一期价继续回调。3 月 24 日，大商所豆一主力合约收盘报价 4655 元/吨，较前一交易日大幅下跌 115 元/吨或 2.41%，较上周同期下跌280 元/吨或 5.67%，较 3 月 13 日的阶段性高点下跌 331 元/吨或 6.64%。

总的来说，当前粕市基本面变动不大，而地缘冲突带来的海运成本抬升逻辑仍然在延续，原油价格高企为美豆提供一定的支撑。国内方面，近端强现实弱预期的格局明确，强基差状态持续，而后续到港可能有增的预期亦存在，关注后续巴豆到港是否延迟。

二、消息与数据

1.机构数据：3 月以来国内油厂开机率持续回升，大豆周度压榨量接近 200 万吨，根据压榨情况监测，截至 3 月 20日全国主要油厂大豆压榨量约 550 万吨。预计全月压榨量在 750 万吨左右，环比增加 280 万吨，同比增加约 130 万吨，较过去三年同期均值增加约 80 万吨。（饲料行业信息网）

2.机构消息：上周特朗普表示将推迟访华，打击市场对我国增加采购美国大豆的信心，CBOT 大豆期价大幅下跌，巴西大豆 CNF 升贴水报价上涨。3 月 20 日，2026 年 4、5 月船期巴西大豆出口至我国 CNF 升贴水报价分别为 146 美分/蒲、155 美分/蒲，较上周同期上涨 24～25 美分/蒲。（豆粕论坛）

3.机构消息：昨日国内豆粕期价延续下跌趋势。巴西农业部表示已开始就大豆植物检疫问题与我国展开磋商，叠加国际原油价格下跌、资金减仓等影响，昨日国内豆粕期价延续下跌趋势。3 月 24 日，大商所豆粕 2605 主力合约收盘报价 2961 元/吨，较前一交易日下跌 46 元/吨或 1.53%，较上周同期下跌 109 元/吨或 3.55%。（豆粕论坛）

橡胶

一.观点总结

原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价81泰铢/kg，环比+0.5泰铢/kg；胶杯报价61.9泰铢/kg，环比+0.18泰铢/kg。现货价格方面，山东地区SCRWF报价16500元/吨，环比+250元/吨。

供给端，主产国基本处于停割季中，胶水产量有限，水杯差继续季节性走高，绝对价格来看胶水供应或低于去年同期。国内方面，云南地区或在本周试割，关注物候情况与短期上量进度，当前供应端交易逻辑有限。

需求端，截止本周胎企基本全面开机复工，开工率表现来看全钢胎同比强势，半钢胎同比弱势的分化格局延续，两者成品库存环比去化斜率加剧，利空当期补库意愿，利好后续补库预期，胎企当前以谨慎采购，刚需补库来消化成本高库存为主。

总的来说，地缘冲突预期反复反转，近期BR呈现高波难以预测的行情。基本面来看，短期丁二烯价格仍然强势，降负预期未变，宏观情绪变化大于基本面变化。天胶方面，以原料角度来看期现走势劈叉，短期社库总量略微去化，仍然未到大幅去库验证基本面走强的时刻，胶价或宽幅运行。策略上，BR与RU价差收窄，或继续收至平水，考虑BR-RU反套策略。

1.机构消息：截至2026年3月29日，中国天然橡胶社会库存135万吨，环比下降1万吨，降幅0.8%。（隆众资讯）

2.机构消息：半钢胎企业生产延续高位 涨价消息增多。据了解，多数半钢胎企业保持高位运行状态，节前集中出货，导致部分企业缺货现象仍存，目前企业高开工以补充前期订单缺口，然部分区域出口仍存阻力，出口稍有放缓，缺货现象将逐步得以改善，近期原料成本端承压，部分企业发布涨价通知，多在4月1日进行，以刺激下游进货积极性。（隆众资讯）

3.机构消息：印尼前2个月天胶、混合胶合计出口量同比降19%。QinRex最新数据显示，2026年前2个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为21万吨，同比降26%。其中，标胶出口20.5万吨，同比降27%；烟片胶出口0.5万吨，同比降17%；乳胶无出口。（QinRex）

4.宏观消息：2月全球轻型车销量同比下降8.5%至604万辆。据LMC Automotive最新发布的报告显示，2026年2月在市场开年疲软的背景下，全球轻型车经季节调整年化销量小幅回升至8,660万辆/年。从同比数据来看，受中国乘用车市场连续两个月大幅下滑的影响，当月全球市场销量同比下降8.5%至604万辆。（LMC Automotive）

生 猪

一.市场观点

现货方面，昨日现货报价9.23元/kg，环比-1.18%；LH2605主力合约报价9980元/吨，环比-0.65%。主力合约基差为-355元/吨，环比-45元/吨。

供应端，本周体重继续上扬达到128.8kg，其中集团降重，散户大幅累重，走势严重劈叉。

需求端，近期受清明备货支撑，需求有所好转，屠企低价下增加被动入库，但预计短期需求脉冲持续性有限。据涌益讯，本周周度屠宰样本宰杀量227.18万头，较上周增加13.43万，增幅6.28%。

总的来说，近端猪市供过于求的现实缺乏反转驱动，近月合约升水基本修复，昨日出现现货继续下跌但近月合约企稳迹象，基差有所走弱。后续来看，宏观环境偏空以及自身基本面处于弱势时间窗口的当下，盘面估值可能仍未触及底部，3月可能是全年中猪价低点，月均价或在10元附近。4月开始理论出栏量环比大幅下降，供应同比拐点可能在三季度之后，关注二育动向与冻品入库对于猪价的底部支撑。策略上，关注05合约10500后的下方空间，以盘面折现货所对应的利润水平来看（每kg亏损：10.7-12=-1.3），当前估值中性偏低，如若暂未持有头寸可能当前位置做多更具盈亏比，建议等待现货上涨后右侧进场。

二.消息与数据

1.机构消息：今天多地市场反馈，整体供给量级宽松，屠企未见明显收购难度;短期来看，市场供应节奏偏快，需求端匹配力度薄弱，预计行情仍维持偏弱调整（涌益咨询）

2.机构消息：近几屠企采购顺畅，所以支撑屠企宰量上升。不过市场对于分割持续性且宽幅增量的预期薄弱，宰量变化伴随供给节奏调整。（涌益咨询）

3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2026年4月2日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为308225头，较昨日增量5.05%，头部公司出栏增加，但清明节对市场需求提振有限，终端延续疲软态势。（钢联数据）

4.机构数据：本周生猪出栏均重128.81kg，较上周增加0.1kg，周环比增幅0.08%，较上月增加0.66kg，月环比增加0.52%，较去年同期下降0.08kg，年同比降幅0.06%。其中集团均重125.56kg，较上周下降0.12kg，周环比降幅0.10%，较上月增加0.18kg，月环比增幅0.14%，较去年同期下降0.77kg，年同比降幅0.61%；散户146.53kg，较上周增加0.85kg，周环比增幅0.58%，较上月增加5.21kg，月环比增加3.69%，较去年增加9.42kg，年同比增幅6.87%。（涌益咨询）

苹 果

苹果：截至2026年4月1日，全国主产区苹果冷库库存量为412.97万吨，环比上周减少28.82万吨，环比上周走货略有加快；山东产区主流交易仍以具性价比的较好货源为主，临近清明节，客商仍保持寻找好货补充市场，出口加工要货稍有放缓；陕西产区交易一般，部分前期包装好货源陆续发往市场，延安产区整体交易仍以果农及客商手中好货为主，果农一般通货成交不快，客商对于残次率较高的通货寻货积极性不高，渭南、咸阳产区低价货源少量走电商渠道，好货找货尚可，库内剩余多以果农低质量货源居多，此部分货源仍存在走货压力；好货差货两级分化，04合约进入交割月前大涨，短期05合约交割博弈影响较大，回调企稳后可考虑逢低买入，目前天气情况尚可，10合约打掉部分天气升水，可考虑逢高空，或者5-10正套，近期主要关注交割和天气情况。

红 枣

红枣：本周36家样本点物理库存在11382吨，较上周减少77吨，环比减少0.67%，同比增加6.17%；河北崔尔庄市场停车区到货近十车，市场到货以等外为主，客商挑选按需拿货；广东如意坊市场到货2车，为新疆河北到货，市场价格以稳为主，下游按需采购成交一般；整体供需过剩比较明确，维持反弹逢高空的策略。

棉 花

棉花2026.4.3

一、市场观点

价格：4月2日，国内新疆棉3128B均价16868元/吨，下跌10元/吨；郑棉主连收于15230元/吨，较昨日下跌15/吨，跌幅0.1%；期现基差为1638元/吨，较昨日增加5元/吨。

供应端：USDA首次公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2526万吨，同比减少3.2%；国内方面，中国棉花总产预期730万吨，同比减少5%，面积与单产同时进行下调，原因是中国新季棉花减种政策，以及对新季国内天气状况的担忧；美国棉花总产预期296万吨，同比减少2.3%，主要受当前主产区土壤干旱影响下调收获面积；巴西conab公布最新预测，26/27年度巴西棉花产量预计379.5万吨，同比减少6.9%，面积与单产同时下调，主要受棉花价格走低影响。

需求端：全国下游开机率逐步提升；需求端“金三”表现良好，“银四”可期。

结论：受市场传闻国储棉抛储政策及新疆植棉补贴价格不变双重利空因素影响，昨日郑棉大幅回落，盘面呈现回调走势。当前国内新疆南北疆土壤墒情适宜、气温条件稳定，棉花春播整体顺利。结合政策预期，BCO报告对2026/27年度国内棉花供需格局仍维持偏紧判断；随着春播全面展开，新季植棉面积调减预期将逐步落地，对棉价形成支撑。中长期来看，全球棉花供需正转向紧平衡格局，基本面持续改善，棉价中期上行逻辑不变。操作上建议等待盘面回调企稳后逢低试多，后续重点跟踪国内外新季种植进度、天气变化及国内新疆棉花种植补贴政策。

二、消息与数据

1、USDA种植意向报告：预测2026年美国棉花种植面积为964万英亩，路透预期为922.9万英亩，2026年2月展望论坛预测为940万英亩，2025年最终棉花种植面积为928万英亩。

2、2026棉业发展年会提到，新疆棉花调减目标，通过2至3年努力，使新疆棉花面积保持3600万亩左右，产量600万吨左右

3、国家发改委：2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为30万吨

4、巴西国家商品供应公司（CONAB）第六次发布USDA2026/27年度棉花总产预测数据，巴西全国植棉面积预期小幅下调至201.4万公顷（约3021万亩），同比（3129万亩）减少3.5%；全国单产预期在125.7公斤/亩，同比（130.3公斤/亩）减少3.6%。基于植棉面积预期小幅下调，2026/27年度巴西棉花总产预期下调至379.5万吨，同比（407.6万吨）减少6.9%。

5、BCO 3月国内棉花产消预测：产量方面，25/26年度产量较2月调增5万吨，26/27年度产量较2月调降4万吨，两年度产量累计调增1万吨；

需求方面，25/26年度需求较2月调增10万吨，26/27年度需求较2月调增7万吨，两年度需求累计调增17万吨；库存方面，26/27年度库存较2月调降16万吨，较25/26年度去库31万吨。

6、USDA首次公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2526万吨，同比减少3.2%；中国棉花总产预期697万吨，同比减少8.6%，面积下调5%，单产下调3.5%；美国棉花总产预期296万吨，同比减少2.3%，收获面积下调2.3%，单产持平。

白 糖

白糖2026.4.3

一、市场观点

价格：4月2日，国内南宁白糖现货价格为5410元/吨，较昨日下跌10元/吨；郑糖主连收于5365元/吨，上涨9元/吨，涨幅0.17%；期现基差为45元/吨，较昨日减少19元/吨。

供应端：2025/26榨季截至3月上半月，巴西中南部地区累计产糖4025万吨，同比增加28.2万吨 ；截至3月25日，泰国2025/26榨季已产糖1120.15万吨，同比增加120.07万吨。 2026年1-2月，我国累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨。2026年1-2月我国糖浆与白砂糖预混粉进口合计14.22万吨，同比增加3.41万吨 。截至2026年2月底，本制糖期全国共生产食糖926万吨，同比减少45.61万吨；全国累计销售食糖345万吨，同比减少123.88万吨；工业库存581万吨，同比增加78.27万吨；累计销糖率37.26%，同比放缓11个百分点。 国际糖业组织（ISO）最新预测显示，因印度和泰国产糖量低于预期，预计2025/26榨季全球食糖产量预计为1.8129亿吨，较此前预测的1.8177亿吨下调48万吨；预计2025/26榨季全球食糖消费量为1.8007亿吨，较此前预测的1.8014亿吨下调7万吨；预计2025/26榨季全球糖市供应过剩量为122万吨，较此前预测的163万吨下调41万吨。

需求端：当前处于消费淡季，下游采购以刚需为主，整体成交一般，产销率放缓。

结论：受原油大涨影响，昨日郑糖盘面偏强震荡。国际方面，中东地缘冲突持续推高国际油价，市场担忧油价上行将带动巴西汽油价格走强，糖醇价差扩大或抑制制糖比、减少食糖供应，叠加进口成本支撑强劲，国际原糖下方支撑依然显著。国内方面，截至目前收榨糖厂已近40家，4 月将迎来压榨高峰，后续食糖供应压力将逐步增加。同时当前处于消费淡季，下游以刚需采购为主，产销节奏放缓，基本面偏弱压制糖价上行空间。综合来看，当前白糖估值处于偏低水平，下方成本支撑较强，但国内供应宽松、需求不振导致上涨动能不足，短期难走出趋势性行情，预计维持震荡格局，操作上建议暂时观望。后续需重点关注地缘冲突持续情况及全球厄尔尼诺天气演变。

二、消息与数据

1、沐甜30日讯 截至3月底广西收榨糖厂过半，预计3月份广西单月糖产量在140-150万吨，达到近十个榨季第二高的水平，仅低于18/19榨季的166.5万吨，同比大增110-120万吨，25/26榨季截至3月底广西累计糖产量预计突破700万吨。

2、根据印度糖业与生物能源制造商协会(ISMA)发布的最新预估，2025-26榨季印度食糖产量预期下调，净糖产量预计为2930万吨。

3、迪拜糖业大会指出2026/27榨季全球过剩或收窄至约140万吨，低于25/26年度的470万吨。

4、印度贸易及行业官员称印度已签署约18万吨糖出口合同。

5、据消息人士透露，印度食糖最低销售价格（MSP）可能将上调至每公斤37.50至38.00卢比。

6、沐甜12日讯据了解，12月份巴西出口至中国的原糖数量为38.53万吨，同比增加33.1万吨。2025年巴累计出口476.75万吨原糖至中国，同比增加174.72万吨；2025年1-11月我国巴原糖进口量为375.3万吨。25/26榨季截至12月底巴累计出口144.71万吨原糖至中国，同比增加87.8万吨；25/26榨季截至11月底我国巴西原糖进口量为111.49万吨。

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论：

第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。

第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。

第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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