华为年报里的“消失”的利润

3月最后一天，华为发布了2025年年度报告。全年实现销售收入8,809亿元人民币，同比增长2.18%，净利润超680亿元，同比增加8.63%。

从业务结构来看，两大基本盘——ICT基础设施和终端业务——均仅实现不到3%的微增；增速最快的智能汽车解决方案业务，增幅也从2024年的474.4%大幅回落至72.1%。

营收的微涨和净利润增长不超过10%，好像这“领头羊”业绩也就一般。不过，财闻细翻藏在里面的可以发现事实可能更加复杂。

账单里几笔特别的钱

不看净利润，就看把融资、投资、税收等影响都剥离出去的营业利润。2025年华为营业利润达969.37亿元，同比增长22.1%。

但为什么最后落到口袋里的净利润只涨了不到10%？

第一个原因是汇率。

2025年华为的净财务费用为158.21亿元，同比涨91.7%。但2025年华为的长期借款数额同比降低7.4%，短期借款降低29%。整体负债率下降，但财务上花的钱不降反升，原因是什么？汇率和投资损失。

根据年报，2025年净汇兑损失为12.68亿元。

第二个原因就是投资。年报显示，它的财务损益则高达145.53亿元。相比较去年增加了64.3亿元。

其中，FVPL金融工具（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产或金融负债）的净损失达108.01亿元。借款利息花了69.72亿元。

利润消失的第三个原因就是，2025年，华为在税收上花的钱更多了。数据显示，2025年华为所得税费133.65亿元，同比增长61.1%。税前利润则是814.01亿元，同比增长14.%。所得税费用增幅远高于税前利润增幅。

财经大V叙市对财闻表示，这或是对新业务利润的税务处理更谨慎，或是对递延所得税资产进行减值测试。“也许是趁着今年净利润还行的时候，谨慎处理一下。”

营业利润大涨的另一重要原因是，华为处置子公司及业务形成的金融工具的公允价值变动。这部分增加了168.88亿元的收入，而这个收入在2024年则为零。

年报表示，本集团处置子公司及业务形成的金融工具的公允价值变动为以前年度出售部分服务器业务相关子公司形成的金融工具的公允价值变动。

不过，这169亿元更像是一笔“横财”，不是每年都能有的稳定收入。

账户上的活钱还是不少

年报更大看点在于其充沛的现金能力。2025年华为经营活动现金流净额为1,273.84亿元，同比增长44.1%。

这背后则是它运营资产和负债的变动（主要包括合同负债、应付账款、应收账款等项目的增减）。数据显示，华为运营资产与负债变动为141.86亿元，而2024年这个数据为-263.99亿元，2025年净改善405.85亿元。

主要体现为合同负债增加，应付账款增加，两者是现金流增长的主要驱动力。年报显示，合同负债相较2024年提升19.99%，应付账款同比增长8.69%。

浙江省会计领军人才、浙江金融职业学院会计学院行业导师吕滨对财闻表示，数据背后反映了华为在2025年可能延长了供应商的付款周期，同时收到了大量的客户预付款，为未来业务提前锁定了现金流入。

与此同时，华为运营资本连续三年都在下降。数据显示，2025年运营资本为3,042.52亿元，数据相较2023年已大幅下降。

叙市也表示，华为的销售回款能力和运营效率在提升，账上的“活钱”变多了，抗风险和再投资的“造血”能力极强。这在外部环境不确定的当下，是比账面利润更实在的安全垫。

2025年，华为还赚了一笔“横财”，这个就是华为处置子公司及业务形成的金融工具的公允价值变动。这部分增加了168.88亿元的收入，而这个收入在2024年则为零。

年报表示，本集团处置子公司及业务形成的金融工具的公允价值变动为以前年度出售部分服务器业务相关子公司形成的金融工具的公允价值变动。

这169亿元确实是2025年利润增长的功臣之一，也是被很多人关注的地方。如果营业利润减去这部分收入的话，恐怕华为2025年净利润会出现下降趋势。

这笔钱既可看做是不稳定收入，也可用华为轮值董事长孟晚舟2025年报致辞中的话来解释：逆势以巩固谋发展，顺势以发展求巩固，我们要敢于战略舍弃，与时代先锋共成长。做好减法，是为了更好地做乘法；此刻收拳，是为了未来更有力地出击。

华为主业增长承压

华为2025年销售毛利率高达46.3%，同比增1.9%，远高于行业水平。更引人注目的是，华为2025年研发投入达1,923亿元，创历史新高。

吕滨表示，华为各业务板块科技属性强，依托持续高强度的研发投入，构筑了深厚的竞争壁垒，最终在财务上体现为较高的毛利率水平。

但从业务来看，作为主业的ICT和华为的终端业务在增幅都在3%以内。终端业务营收3444.73亿元，增幅仅为1.6%，ICT基础设施业务营收3750.14亿元，增幅为2.6%。这两个板块的营收和增幅几乎一致。事实上，ICT和终端两大基本盘合计贡献超7100亿，约占营收82%。

与之形成鲜明对比的是，2024年华为终端的增长为38.3%。

中国风险投资公司风险合伙人赵启欣对财闻表示，2024年终端的高增长主要受益于Mate 60/Pura 70系列高端手机回归，市场份额重返中国第一。但2025年仅增长1.6%，显示高端手机回归红利爆发期已过，且中国手机市场整体低迷，终端增长进入常态化。

华为智能汽车解决方案业务收入增长72.1%，数字能源业务增长12.7%。但对比2024年年报，财闻发现，智能汽车解决方案业务收入增长速度是在放缓。2024年的增长幅度为474.4%。叙市坦言，智驾差异化正越来越小，华为面临的竞争也变得日益激烈。

年报显示，乾崑智驾ADS系统累计行驶14亿公里，合作车企超600家。鸿蒙智行连续14个月成为中国汽车品牌成交均价第一，35万元以上豪华车市场占有率53.2%。

但智能汽车业务在华为整体业务的占比仍低。2025年占比仅为5%。在ICT和终端业务增速放缓背景下，智能汽车业务还难以挑大梁。

赵启欣对此认为，华为智驾更关注终端的覆盖数量而不是盈利。华为所做的更多的是生态的铺设，打通人、车、家的鸿蒙终端生态。“华为在等着要用鸿蒙生态一统天下终端了。”

就如华为轮值董事长孟晚舟2025年报致辞中指出：“终端产业，聚焦精品做强竞争力，构建领先的AI全场景体验，通过海量鸿蒙设备，拉动中国电子工业崛起。”

如果说2024年华为的战略关键词是“全面复苏”与“生态突破”的话，那么2025年的关键词则是“战略聚焦”与“质量优先”。华为轮值董事长孟晚舟在年报致辞中表示：“我们要保持战略定力，稳扎稳打，坚持以硬件为主要盈利模式，克制发展边界，筑牢‘硅基黑土地’。”这句话，或许是对这份年报的最好诠释。