外资抢购熊猫债、点心债 中资债券成全球资本避风港

人民币债券的优质投资属性正持续释放，逐渐成为全球资本眼中的“香饽饽”。

3月31日，国际资本市场协会（ICMA）2026年中国债务资本市场年度会议顺利落幕。众多业界重磅人士一致认为，当前全球经济正处于深度调整期，外部环境的不确定性持续加剧，而人民币债券凭借收益稳定、信用资质优良、与传统市场波动相关性低等突出优势，已成为全球资产配置中不可或缺的重要选项。

配置价值持续升温

在全球经济格局重塑、外部不确定性攀升的大背景下，人民币债券的独特配置价值愈发凸显，正吸引全球资本加速涌入。

国际资本市场协会（ICMA）首席执行官Bryan Pascoe表示，中国在国际债务资本市场中占据着举足轻重的地位，在全球资本流动与市场发展进程中发挥着不可替代的作用。

“目前中国在全球债务市场中的份额仍有较大提升空间，未来增长潜力十分可观。”Bryan Pascoe表示，ICMA将全力支持中国进一步提升在全球债务市场的话语权，同时希望中国及更多市场参与者能够主动融入国际债务市场，发挥更重要的作用，应对复杂多变的国际格局。

中国银行公司金融与投资银行部副总经理卢莹表示，随着全球资本格局的深刻重塑，人民币债券的配置价值正加速显现。与此同时，人民币离岸资金池规模持续扩容，2025年香港人民币存款规模同比增长4%，境外机构持有中国债券规模成功突破3.4万亿元。值得注意的是，在复杂的国际汇率环境中，人民币对美元汇率始终保持基本稳定，加之人民币债券本身具备的收益稳定、信用优质、与传统市场波动相关性低等优势，为国际投资者提供了标准化、规模化的中国信用投资渠道，使其逐渐成为全球资产配置的必选标的。

作为跨境人民币债券市场的两大核心板块，熊猫债与点心债正协同发力、共同扩容，展现出强劲的发展活力。数据显示，2025年中国银行间市场熊猫债发行量达1733亿元，年末存续规模飙升至3857亿元，同比增幅高达65%；同期点心债发行规模连续第二年突破1.2万亿元，存量规模已超2万亿元，较2022年实现翻倍增长。此外，依托显著的融资成本优势，发行人结构的全球化已成为跨境人民币债券市场发展的新引擎，为市场注入了持久动力。

持仓数据同样印证了境外投资者对人民币债券的青睐：熊猫债市场中，境外投资者持仓占比从2024年的不足15%提升至当前的17%，创下历史新高；点心债市场则迎来中央银行、主权财富基金、保险资金等长期资本的持续入场，推动十年期以上品种发行金额占比从2024年的2%跃升至6%，市场长期化特征愈发明显。

熊猫债、点心债发行量达历史最高水平

根据中金公司的数据统计，截至2026年3月20日，熊猫债年度发行量达到779.35亿元，较去年同期的396亿元提升96.8%，净增量619.47亿元，较去年同期提升113.6%。

对于今年一季度熊猫债发行同比放量的原因，中金公司固收分析师邱子轩认为主要有两点。其一是，2025年同期熊猫债因汇率压力等原因发行量较低导致的低基数：2024年年末我国资本和金融账户逆差达到1873.16亿美元，美元兑人民币汇率一度升破7.3，在此背景下，外资企业发行熊猫债并将资金汇出境外使用或面临一定的难度，因此2025年上半年外资企业发行熊猫债的规模明显降低；其二是个券发行节奏带来的短期供给上行：2026年截至目前，蒙牛乳业共发行9期超短融，合计发行规模达到261亿元，占熊猫债总发行量的33.5%，占内资企业熊猫债发行量的57%，贡献了熊猫债发行的重要增量，与年初短端成本相对较低，需求旺盛有关。

不过抛开去年低基数和个券发行因素影响，2026年至今外资熊猫债的发行绝对量仍达到历史最高水平，截至3月20日，纯外资发行人发行量321亿元，较去年同期增长63%，外资信用类发行人发行量291亿元，较去年同期增长429%，体现出境外主体较强的人民币融资需求。

今年外资熊猫债发行以信用类主体为主，发行量占到外资熊猫债的90%以上，其中发行人又以银行为主，发行量达到216亿元，占到外资信用类熊猫债发行量的74.2%。发行主体包括巴克莱银行、摩根士丹利、联昌银行、德银股份、法巴银行和大华银行，其中德银股份近年来持续在境内市场发行熊猫债，是银行类熊猫债的主要参与者，大华银行曾在2019年和2024年发行过两期熊猫债，巴克莱、摩根士丹利、法巴银行和联昌银行均为2025年三季度以来熊猫债市场的“新面孔”。

与此同时，点心债发行量已连续8年保持增长态势，2025年发行规模突破1万亿元，创下历史新高，彰显出离岸人民币债券市场的强劲韧性。

香港交易所在支持人民币债券上市、助力企业筹集资金方面发挥着关键作用。香港交易所固定收益及货币产品发展主管范文超表示，从融资金额来看，香港自2021年起便持续稳居全球最大点心债上市平台。2025年，点心债总融资额超2000亿元，再创新高，新上市债券中约三分之一为点心债，较2021年不足5%的占比实现了大幅提升。

对于今年点心债的展望，银河证券固收首席分析师刘亚坤认为，2026年点心债供给增长有限，但需求较强。供给方面，2026年城投债受化债政策影响供给收缩，但产业债扩容（出海需求+成本优势）、绿色债试点红利及中资美元债置换需求将提供边际支撑。需求方面，境内高息资产稀缺叠加“南向通”扩容引入理财等非银资金。此外，人民币进入升值通道提升点心债配置价值。