毛利率为负，造车界“华南虎” 挨了闷棍

来源：凤凰网财经《公司研究院》

曾经的车界“华南虎”，在2025年的车市寒风中交出了一份令人意外的财报。

广州汽车集团股份有限公司（以下简称“广汽集团”）日前的一纸公告，揭开了这家汽车巨头当前的窘境——其交出上市以来首份全年亏损成绩单。

报告显示，公司全年营收956.6亿元，同比下降10.43%；归母净利润-87.84亿元，同比暴跌1166.51%；经营性现金流由正转负至-150.26亿元，降幅达237.61%。受净利润为负影响，公司拟2025年度不实施利润分配。

合资时代，广汽曾凭借红利赚得盆满钵满。如今大象转身，昔日巨头不得不在转型的阵痛中艰难寻路。

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01 卖一辆亏一辆，毛利率击穿生死线

断崖式业绩下滑，让外界将目光聚焦于这家老牌车企。

具体来看，公司整车制造业务毛利率全年为-7.35%，每卖出一辆车平均毛利亏损约0.83万元，直接导致该业务亏损50.75亿元。从季度表现看，四个季度均录得亏损，其中第四季度亏损44.72亿元，占全年亏损额超50%，年末经营压力集中释放。

由于下滑态势过于激烈，广汽此前还收到上海证券交易所出具的《关于广州汽车集团股份有限公司业绩预告相关事项的监管工作函》。《监管函》要求广汽集团围绕毛利率、存货跌价、无形资产减值、投资收益等进行答复。

对于毛利率的罕见转负，广汽集团在最新财报和此前的回复函中给出了三个维度的解释：收入端下降、利润端缩减、成本端抬升。这几乎是一份当前汽车行业生存困境的典型样本。

一是收入端的量价齐跌。2025年，广汽集团自主品牌乘用车销量同比下滑22.83%至60.92万辆。为了保住市场份额，广汽不得不跟进愈演愈烈的价格战，主力车型终端优惠幅度普遍在1.5万至3万元区间。

二是失血式促销加剧危机。为了应对销量颓势，广汽自主品牌的单车平均促销投入占比同比上升了5个百分点。但这笔钱投进市场后并未激起太大水花，反而由于销量没有回升，导致巨额的促销费用无法通过规模效应摊薄，进一步吞噬了利润。

三是成本端的钝刀割肉。由于销量下滑导致产能利用率严重不足，广汽的单台人工成本、折旧摊销及其他固定成本较上年同比增加了超40%。这意味着，工厂越闲，每辆车背的包袱就越重。

上游原材料价格的高位运行更是雪上加霜。据广州期货交易所数据显示，2025年碳酸锂期货价格全年均价较上年上涨约18%，即便广汽试图通过集采压降成本，但依然无法完全消化这巨大的成本压力。

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02 三大品牌集体失速，合资自主无一幸免

广汽的困境，并非一朝一夕所致，也非单一品牌之过。

复盘2025年的销量数据，合资品牌、自主品牌、新能源这三驾马车均出现了不同程度的疲软。

曾经作为广汽利润奶牛的广汽本田，正在经历漫长的阵痛期。数据显示，2025年广汽本田全年累计销量仅为35.19万辆，同比下滑25.22%。相比于2020年的高位，广汽本田的销量规模已近腰斩。

为了优化资产结构，广汽本田不得不对预期经济效益下降的生产线计提了约7亿元的固定资产减值。

而作为广汽自主品牌的基本盘，广汽传祺也面临着增长瓶颈。2025年，广汽传祺累计销量31.91万辆，同比下滑23.02%。曾经月销破3万的传祺GS4，如今第三方平台数据显示月均销量已连续四月未超过千辆。

曾被寄予厚望的新能源尖兵广汽埃安，同样深陷困境。2025年，广汽埃安累计销量29.01万辆，同比下滑22.62%。

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以埃安为例，其从尖兵沦为拖累，外界可以从其产品路线中窥见陷入困局的轨迹。

一面是曾经的销量支柱面临集体失速，第三方平台数据显示，截至目前，埃安旗下已无任何一款在售车型月销过万；另一面，为挽救颓势推出的新车型未能掀起波澜，2025年，埃安密集发布了新款AION V霸王龙、AION RT、AION UT等多款车型，试图通过核心技术下放和设计风格转变来吸引C端消费者。

其中，AION RT被寄予厚望。这款定位10至15万级纯电家轿的车型，全系标配宁德时代神行电池，CLTC续航最高达650公里。

从产品力看，AION RT试图以高配低价策略冲击市场，但现实却相当骨感，近半年来该车最佳销量在5000辆左右，作为对比，比亚迪秦L过去半年最佳销量超过2.7万辆。AION V和AION UT的月销也基本维持2000至3000辆的水平。

图片来源：埃安

外界眼中，埃安的新车难以打动消费者，很大程度上受到“网约车”标签的桎梏。埃安早期依靠B端网约车市场迅速做大销量，2023年销量突破48万辆，同比增幅达77.02%。

但成也网约车，败也网约车。当网约车市场趋于饱和、B端订单锐减，埃安向C端家庭用户的转型异常艰难，品牌也被贴上了难以撕掉的低端标签。

此外，埃安错过了新能源高速发展期的增程风口，没能在用户心中形成鲜明占位，这也给纯电转型期的销售带来挑战。

去年7月，冯兴亚曾反思：“当年我们对客户的里程焦虑把握不够精准，认为增程和插电技术是过渡路线，没有抓住这些年增程插混技术高速发展的机遇。”

在理想、问界、零跑凭借增程技术大获成功时，埃安坚持纯电路线，直到2025年底才推出首款增程车型i60。但此时增程市场的热度已悄然降温，过去依靠增程起势的品牌借助势能进一步向纯电发展，令埃安难寻突破空间。

03 海外微光，难抵寒冬

需要指出的是，在这份黯淡的年度报告中，并非完全没有亮点。

2025年，广汽集团自主品牌全年海外销量近13万辆，同比增长47%。2026年海外市场销量目标为“确保25万辆、冲刺30万辆”，并计划2027年亚太市场销量突破10万辆，欧洲市场1至3年内销量达到10万至15万辆规模。

宏大规划能否实现尚需时间检验。对于此刻的广汽来说，海外业务尚处于高投入、长周期的起步阶段，这13万辆的海外增量，还不足以覆盖国内市场价格战带来的毛利黑洞。

面对销量下滑、毛利率为负的困境，广汽已经意识到问题的严重性。广汽与华为联合打造高端智能电动车品牌启境，并于2026年推出首款车型，日前开启盲订。同时，在被视作下一场颠覆性技术变革的全固态电池领域，广汽的中试线也已于2025年11月建成投产，计划于2026年进行小批量装车实验。

不久前监管问询函回复的发布，让外界得以窥见这家老牌车企在行业大洗牌中的真实处境，也看见其转型的急切。从合资品牌的稳健盈利，到如今“卖一辆亏一辆”，眼下的广汽，既要消化合资品牌产能调整的阵痛，又要解决自主品牌油车乏力、电车亏钱的结构性难题。

2025年毛利率告负，只是这场转型马拉松中难熬的一段。在更多后起之秀凭借智能化体验迅速占领用户心智的当下，广汽需要加速调整。