北京
出品|圆维度
3月30日晚，曾经的“宇宙第一房企”碧桂园（02007.HK）终于发布了2025年年报。在经历了地产行业漫长的“黑铁时代”后，这家民营房企巨头用一份“近四年最好”的答卷，宣告了自己最危险的时刻或许已经过去。
杀死那个“亏损黑洞”
对于关注碧桂园的股民和债权人来说，2023年那组数据曾让人触目惊心——归母净利润亏损1784亿元。那不仅是碧桂园的至暗时刻，也是整个房地产行业的缩影。
然而，2025年的年报显示，碧桂园实现了归母净利润32.6亿元，成功扭亏为盈。
虽然这个“盈”背后有债务重组的会计处理因素，但数字不会骗人：有息负债从2535亿元骤降至1480亿元，降幅超过1000亿。 这意味着碧桂园不仅“续了命”，还成功卸下了压在身上最重的一块石头。
很多人会问，既然账面上盈利了，那碧桂园的房子还盖得出来吗？
答案是肯定的。2025年，碧桂园依然完成了约17万套房屋的交付。把时间线拉长到过去三年，这个数字是惊人的115万套，持续霸榜行业第一。
程光煜总裁提出的“春雷行动”，说明碧桂园正试图从“保交付”的防守姿态，转向“促销售”的进攻姿态。2026年前两个月的销售排行榜上，碧桂园已重回前十。虽然体量已无法与巅峰时期相比，但现金流的“造血”功能正在恢复。
告别“大而不倒”，走向“小而美”？
在经历了这一轮深度调整后，碧桂园正在寻找一条新的出路。
一个非常有趣的信号是：轻资产（代管代建、商业管理）正在成为新引擎。 例如，碧桂园商管接手了原佛山桂城万达广场，改造成自有品牌“凤凰荟”。
杨惠妍将2026年定义为“二次创业”。这位接棒守业的二代掌门人，此刻更像是一个再次出发的创业者。她说，要“提供的不仅是房子，而是一种生活模式”。对于经历过生死考验的碧桂园来说，比起追求规模，如何通过代建和运营在存量时代活下去，才是更现实的课题。
2026年，注定是房地产行业分化加剧的一年。
碧桂园此次“转正”，无疑是给脆弱的民营房企信心注入了一针强心剂。虽然前路依然崎岖，且经营层面的压力仍在，但至少，它让市场看到了“自救”成功的可能性。
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