万科迎来大清算：从行业标杆，急速跌落为反面标本，这是为啥？

近日，万科一众高管被清算、被退薪等消息不断浮出水面，甚至是那些数年乃至十年前已经“安全上岸”的相关区域高管，都被揪了出来，如同国内的反贪反腐情况一样——只要有各类严重问题，一个都跑不掉，都会被追根朔源或顺藤摸瓜等给挖掘出来，也都将受到应有的惩罚。

透过喧嚣的声音，据波哥看商业（ID：bogeksy）观察，就近期万科相关高管先后被查或被批捕等事件而言，结合几年国内房地产的类似情况来看，有一个比较鲜明的特点：

监管层和区域政府，对万科的监管之严苛，基本已是国内的NO1了。

那么，今天的主要问题是：

为什么，会首先和重点拿万科开刀呢？

或许这个问题，很多朋友都未去仔细关注和思考，故而在分析和观察中，会有一些不尽然的地方。

例如，在上一个时代，像万科这样大搞互联网金融和影子银行的房地产公司大有人在，以前的百强房企哪个没搞过，都不太好说吧，那，为何从春节前后到现在要着重和特别释放出对万科一些高管的朔源性的追责和清算呢？

难道只是这些人比其他公司那些人贪得更多吗？

这似乎说不过去吧。

到底为什么这样？

经波哥看商业（ID：bogeksy）分析，主要有两点:

其一，行业趋势快速变化和重塑的需要。

在行业高速发展30多年到2021年恒大正式暴雷开始，现在回过头去看，这里面的原因其实比较复杂，绝不是国内房地产企业盲目扩张和阶段性高速发展周期的支撑那么简单，还有国际产业周期、美元布局、产业链重构等多重因素在里面相互深度交织。

其中，最明显的就是，受限于国内的资本市场和彼时开放的境外资本宽松投资的模式等，因而，在众多资本的加持下，房地产也迎来高速的发展阶段，而为上一阶段创造除了很多的奇迹。

这些客观的情况不可能去简单抹杀和装作看不见，因此国家也在2021到今年之间，不断根据全球不断变化的经济等发展趋势做相关的变化和调整，就国内而言，基本完全就是基于现实的、历史唯物主义的角度，来反思复盘和有效提升自己，并未简单粗暴地否定房地产产业和上一阶段对中国整体发展的重大和历史性价值。

反而从国际国家等角度对咱们的地产行业，进行了许多层面的引导，等等，希望我们能够逐步有效跨出趋势的泥潭，而获得更多更新的发展。

过去时代的问题，实际上是咱们国家在重新筑底或托举，例如，从恒大开始有许多民营房企搞出了天量的债务窟窿或资金问题，假如按照这几年的市场实际的低迷不振的销售情况来卖地建造和售卖的话，必将会造成更大的社会问题。

然而，这样的情况并未出现，说明了什么？

不就是国家和政府早就提前想好和安排好了一切，绝对不会让国内因为房地产的下跌和重大变故，而重挫和打乱中国经济等方面的发展。

好了，这个方面就不多说了，事实上这也是一个有效的反证，即：

为啥，在恒大等民因房企纷纷暴雷后，四年以来，即使在全球局势激烈震荡甚或快速下行的周期里，我们中国的房地产中相关重大问题，都纷纷变成了小孩戏耍的水中小鞭炮——只炸出了一些小烟雾、一些小水珠和水柱等，对整体大区域性池塘和全国性大海而言，其影响范围却微乎其微呢？

其二，企业属性不断变化过程中，部分万科高管控制的“影子银行”所带来的影响和后果更大更严重更具有隐秘性。

这里面有两个问题存在，万科作为混合制企业，从王石开始就在打造和强调管理层控制这一点，以前即使在华润进入股东结构后，也一直处于弱势地位，一直到2017年其股份始终低于30%，而致使万科处于“无控股股东、多方资本混合”模式；后面在“宝万之争”后，华润彻底退出，深圳地铁通过受让华润及相关股权而逐步持股约 27.18%，成为万科最大股东，过程中还存有中央汇金、中国证券金融等股份。

彼时，万科是一个典型的混合制股份有限公司，其中的大粗腿也不少。

但是直到去年深地铁辛杰担任万科董事长之时，万科的实际控制权一直处于核心高管的手里面，大股东，都没有什么话语权，多半都是一个被架空的吉祥物。

这个过程比较有意思：

华润介入的时间：2000年到2017年1月；

深地铁的周期：2017年1月到今年3月。

在这整个期间，基本都是一王石和郁亮等为核心的管理层在主导控制，給了他们很大的权限和操作空间，所以即使在深地铁正式入主后，万科管理层控盘的惯性依然很大。

值得一提的是，万科体外影子银行的两大主体——鹏金所和博商资管，前者万科投资3亿元在2016年正式成为其大股东，当时是一个典型的互联网金融平台，可是后面在万科手上发生了巨大的变化，变成了向项目合作伙伴进行融资（年化利率高达18%-24%）和向员工跟投借贷（利率10%乃至以上）的专业平台，而此时王石还在万科任职，只是他在到处讲故事吹牛皮和游学而已。

后面那个博商资管，据天眼查数据，由万科前员工创办，早在2013年就注册成立了，跟鹏金所比起来，那是妥妥的万科的亲儿子——最初时由万科彼时在职的高管“刘肖”亲自担任公司法人代表的核心平台，到了2015年11月6号，刘肖才正式卸任法人，但另一个关键人物“何卓”则一直在其中任职法人兼董事总经理，到去年7月7日（被抓捕后）才正式转到现在的“唐佳河”身上。

那么，现在就有一个问题浮出水面了：

因为王石直到2017年6月才正式辞去万科董事会主席等职务，也就是说，鹏金所和博商资管这两个体外资金平台，都是在王石主政期间就搭建和创设出来的机构，跟老王也有很深的联系，也绝非后面郁亮等再其中操纵，后面的郁亮和祝九胜等，只是把它们“发扬光大”了而已。

下面再来简单看一下万科是如何运作和实现它们的“巨大”价值的：

据公开资料显示，鹏金所的运作模式是——万科将项目销售回款、应交税款等闲置资金以低于2%的年化利率存入关联的万科财务公司，后者再将资金注入鹏金所；鹏金所，再以10%或更高的利率向万科员工发放“跟投贷”，用于强制或半强制性的项目跟投；同时，还向万科的供应商、施工单位提供年化利率高达18%-24%的贷款。这些资金最终通过复杂渠道回流至万科项目，形成了一个“万科资金-鹏金所-员工/合作方-万科项目”的闭环。

而博商资管则是业内有名的被称为“影子万科”的表外投融资平台，即通过设立有限合伙企业，引入招商基金、平安基金、光大信托等金融机构资金，以“小股”撬动“大资本”，专项投资于万科旗下的地产项目，实现表外融资。

由此可见，“鹏金所和博商资管”，相当于两个巨大的资金池，在资金流转和控制权限上，都与万科深度关联，看似分离，又在深度交织，一直以来在强大推动着万科到处攻城略地及其高速发展。

本来吧，在那个大鱼大水的时代，业内各房企基本都是这么干的，大哥别笑二哥，有时代的共性，这一点也必须要客观来看。

后面在恒大2021年9月首先暴雷后，万科当时应该还没有引起高度的重视，总觉得自己是行业的优等生和有巨大光环在加持等，当然也有大惯性在其中，欲刹车都刹不住了，因为其体量太大了，想有效退出和结束也不太可能了。

而到了2024年7月，因未及时偿付金额约8亿元的理财产品，鹏金所出现大面积逾期和资金链断裂，而正式在国内引爆，尔后，就一步步牵扯出万科身上更多的严重问题。

这是一个典型的从内部被点爆和炸裂方式，关乎各区域项目合作方、供应合作商和数万员工等，一出事就是大事情。

而博商资管，作为万科体外的核心投融资平台，市场好时能玩得转，可一旦行业下行，就快速被打落尘埃，成为其不可承受之痛。

后来，在万科暴雷，纵使深地铁不断为其输血，但由于表外巨大的债务，那几百亿还不够塞牙缝的，进而，导致万科巨额的债务冰山快速走向前台，而成为各界惊讶和叹息的笑话级对象。

尤其是，这几年深地铁为了给万科续命，差点快把自己都搞得奄奄一息了，窟窿太大太深，怎么也填不满，甚至在2024年，深地铁也并未深度触及万科债务和表外融资的本底，曾经高喊着要力挺万科帮助其有效跨出泥潭，可是几年来，自己越陷越深，搞了半天连自己半条命都快搭进去了，还看不到头，这才从2025年开始着手对万科的一切进行真正意义上的审查和梳理。

好了，由于问题比较多，越挖越深，今天就暂且从为什么要拿万科开刀的角度来简单分析一二，至于其他的，接下来，我们再慢慢抽丝剥笋来进行相关解读。

写作最后：

万科，现在为啥要重点进行更长时间的清算和反思？

据波哥看商业（ID：bogeksy）观察，除上面的一些原因之外，还有几个方面原因在里面：

一是，万科造成的不良的和坏的影响极大，必须要给业界和国内商业界一个合理的值得推敲的说法。

毕竟，一直以来，王石和万科等，都是国内地产和商业界的一个传奇和经典，然而早在2000年华润成为大股东后，万科就不再是一个简单的民营类市场化的公司了，它的血脉里就藏有“公+私”两股基因在其中，以及后来的深地铁的强势介入等，都未能有效控制住万科的急速下坠的模式。

这是一个非常大的问题了。

譬如，对中国的商业实践，这是一个难以接受的反讽类案例，所谓的“职业经理人+混合所有制”，在最后变成只有职业经理人、而无混合所有制优势的尴尬叙事。

而且，混合所有制在国内，也并非万科一家，远洋和金地等，也在践行和探索，但他们的问题，并没有万科这么严重，还有得救。

而万科一直作为行业的标杆和领头羊，如今一地鸡毛和黑洞颇多、连年巨额亏损等，完全颠覆了行业和国内各界对万科的固有认知，也在一定程度上消解了上一轮国内房地产等在发展中的许多积极的叙事逻辑和底色，其意义更加重大而深远。

不仅是扼腕叹息那么简单了，打一个不太恰当的比喻，就仿佛在一个大家庭里，被父母寄于厚望和被兄弟姐妹视为榜样力量的大哥，一遇变故和几年之后，就变成那个表面上霸气侧漏、实则在内里已经烂透了的自私自利的白眼狼、背刺者等，你说谁不会怒发冲冠，意难平？更何况还有许许多多的高息借贷的跟投的万科员工，即使伤痕累累，却依然没拿回自己的本金或利息等。

比如，像恒大、碧桂园之类的野蛮生长的房企，虽然各有问题，但都是纯民营的，再怎么烂，也就那么回事，相对而言好处理一点，但是在万科身上，从2000年开始就有知名核心国企在其身旁，最后反而，搞得比碧桂园等房企还严重还令人唏嘘，确实不得不令各界去仔细思考和反省。

OK，这个角度就到此为止，不然文章就发不出来了，你懂的。

俗话说，欲戴王冠，必承其重，而当下的大问题是：

谁给他戴的王冠，这人有否资格去佩戴王冠？带上王冠后，怎么去进行有效监管？出了问题，谁来负责？

诚然，这绝对不是所谓的马后炮，而是正视现实问题的有效反思，前车之鉴，后车之师，很有必要。

万科，也只是国内地产界的万科，咱们还有许多的行业和更久远的未来要去拼搏，刮骨疗毒和深度反思后，我们才能走的更远更繁荣。

标杆的价值，即使已经成为了反面的教材，就更具有典型观察价值和进行大解剖的意义了，不是吗？

二是，万科的乱象，必须要有人负责，必须要得以有效的拨乱反正，以便给市场和各界传达出一个清晰的“有功必赏、有罪必罚、伸手必究、有乱必治”的强烈信号。

因为，万科的影响确实很大，极具符号和典型意义，如果连万科都这样乱象丛生的话，老百姓还敢去相信其他的所谓的行业标杆或知名公司吗？

因为，连万科这样的房地产头部企业都千疮百孔的，市场、员工、供应商合作伙伴、国企股东和银行等，多年来都轻易被几十个所谓的“职业经理人”给绑架和按在地上摩擦了，不是侮辱大家的智商吗？不是在严重挑战有关的监管之力吗？那么，谁还会对未来有信心呢？

所以，从去年开始，区域政府和国家就已经不断重拳出击，一步步将被万科内里的病灶划开和将其中的相关毒素、腐肌、血脉中的众多瘤子等不断地找出来，割的割、挖的挖、该打血清的打血清、该安支架的安支架、该换血的换血等等，就是希望万科能够告别过往和得以新生，而继续去为国家的发展贡献出自己有效的经得起长期推敲的价值和力量。

而千万不要再出现那个只会喊口号而并未真正找到治疗万科众多病症的辛某杰了，当时霸气侧漏去支持万科，可不到一年自己就身陷囹圄了，这真的把市场和吃瓜群众给搞蒙了，不知道SDT是玩的哪一出？

万科，从标杆变为标本，也没有完全淡化它的符号价值，未来，它能否逐步走出泥潭而行径到新的康庄大道上，尚需要新的观察。