二季度市场前瞻： A股或先抑后扬筑底回升

A股2026年一季度行情正式收官。截至3月31日，一季度上证综指下跌1.94%，报收3891.86点；深证成指下跌0.35%，报收13478.06点；创业板指下跌0.57%，报收3184.95点；北证50指数下跌13.34%，报收1248.29点；科创50指数下跌6.54%，报收1256.33点。板块表现上，资源周期与科技制造股领跑行情，贵金属、油气开采、人形机器人、AI光模块等板块领涨，其中，贵金属概念以超54%的涨幅居全市场首位。

2026年一季度，全球金融市场波动显著加剧，中东地缘冲突与美联储货币政策转向预期持续扰动全球风险资产定价。为了帮助投资者把握市场脉搏，《大众证券报》邀请前海开源基金首席经济学家杨德龙、巨丰投资首席投资顾问张翠霞、市场知名人士李大霄，对二季度A股市场走势及投资策略进行深入分析，希望对投资者有所裨益。

调整未改变慢牛长牛格局

《大众证券报》：一季度市场调整的核心动因是什么？

李大霄（市场知名人士）：本轮调整的本质，是A股对4000点关口的夯实，而非牛熊趋势逆转。一季度沪指三次触及4180点附近高位，其中，3月3日4197点由“三桶油”集体涨停推升，属于典型的“假高点”。内在动因是前期上涨过快、获利盘大量堆积；外部冲击来自中东地缘冲突与美联储降息预期持续收敛。与2025年3月调整的本质区别在于：2025年是底部震荡，核心矛盾是基本面复苏不及预期；2026年是高位换手，3000点“地平线”已彻底夯实，中长期上行根基未动摇。

杨德龙（前海开源基金首席经济学家）：本轮调整主要受中东冲突外部冲击影响，直接导火索是地缘冲突升级引发的全球恐慌性抛售，内在核心是前期涨幅较大板块的获利回吐，叠加美联储降息节奏放缓的担忧。中东冲突导致霍尔木兹海峡封锁风险加剧，国际油价较冲突前涨幅近50%，推高全球通胀预期。但必须明确，此次调整并未改变慢牛长牛格局。与2025年3月不同：2025年市场处于熊市末期向牛市初期的过渡阶段；2026年市场已处于明确慢牛行情中，企业盈利改善趋势确立，本轮调整仅是“牛回头”。

张翠霞（巨丰投资首席投资顾问）：一季度调整本质是牛市大一浪结束后的内生性大二浪中期调整，属于正常获利盘消化过程，无系统性失控风险。调整是外部系统性冲击与内部市场因素的叠加共振：外部来看，美以伊冲突推升布伦特原油突破116美元/桶，美联储超预期鹰派转向导致10年期美债收益率飙升至4.39%，北向资金单周净流出超80亿元；内部来看，业绩窗口期避险情绪升温、机构季度考核兑现压力、融资盘强平与量化自动止损形成负反馈。与2025年3月的核心差异在于市场所处的牛熊周期位置完全不同——2025年是熊转牛的拐点验证期，2026年是牛市进程中的正常中期回撤。

冲击前期高点的概率较大

《大众证券报》：二季度能否复刻2025年的V型修复？年内能否创出新高？

李大霄：二季度大概率不会简单复刻2025年同期的V型急跌急涨走势，更可能呈现“震荡磨底、逐步抬升、中枢上移”的慢牛爬坡走势。2025年4—6月V型修复是市场处于估值修复初期、政策强力刺激下的超跌反弹，爆发力极强；而2026年，市场已处于估值修复后的盈利驱动阶段，很难再出现单边V型暴涨。预计二季度指数核心运行区间在3800—4100点，大概率会向4100点上方发起冲击，但要有效突破4200点年内高点，需要基本面、政策面与资金面的多重共振，更可能在下半年实现。

杨德龙：二季度很难完全复刻2025年同期的V型修复，二者所处的市场环境与驱动逻辑存在本质区别。2025年二季度V型反转核心是地产政策放松、经济强复苏预期推动的估值全面修复；而2026年市场已进入慢牛第二阶段，从估值驱动转向盈利驱动，行情将更多围绕业绩确定性展开。同时，中东冲突形势尚未明朗，全球权益市场大概率延续高波动。二季度A股整体将呈现“震荡企稳、结构分化、逐步上行”的趋势，具备冲击前期高点的潜力，但要有效突破并创出年内新高，需要具备企业盈利改善幅度超预期、居民储蓄入市节奏加快两大核心条件。

张翠霞：二季度复刻2025年V型修复的概率极低，更大概率呈现“先抑后扬、震荡上行、结构性机会主导”的运行格局。2025年二季度V型反转是政策强刺激下的超跌反弹；而2026年市场核心矛盾已从“估值修复”转向“业绩验证”，很难出现单边快速拉升。整体来看，4月上旬仍有惯性下探、二次筑底过程，4月中下旬随着一季报密集披露，业绩超预期板块将带动市场企稳回升，5—6月进入震荡上行的主升段，核心运行区间在3750—4150点。二季度冲击前期高点的概率较大，年内上证指数保守看至4634点一线。但要有效突破并创出年内新高，需要三大条件：AI大科技与涨价概念持续发力、美联储释放明确降息信号、成交量持续维持在2万亿元以上。

当前是优质标的黄金布局窗口

《大众证券报》：当前位置是黄金布局窗口还是下跌中继？

李大霄：当前沪指3800点附近已进入A股核心底部区域，是优质蓝筹股的黄金布局窗口。3000点已成为A股坚实的“地平线”，2026年市场低点一定有效高于2025年的3040点，低点逐级抬升的长期趋势从未改变。本轮牛市核心逻辑没有改变：经济稳步复苏、企业盈利改善、资本市场改革深化、居民储蓄向权益市场转移。当前政策底已非常明确，《政府工作报告》首次将“稳住股市楼市”写入总体要求，央行、证监会持续释放维稳信号。市场底往往滞后于政策底，短期仍有反复，但二次探底幅度有限。

杨德龙：当前调整是慢牛中的阶段性回撤，即典型的“牛回头”，已进入优质资产的黄金布局窗口。沪指跌破4000点，恰恰是前期踏空投资者建仓优质股票的好时机。支撑慢牛长牛的三大核心逻辑——政策持续发力稳增长、居民储蓄向资本市场大转移、科技创新引领产业升级带来的盈利改善没有发生任何根本性改变。2026年作为“十五五”开局之年，政策呵护持续加码；全年高达50万亿元的到期定期存款为市场带来充足潜在增量资金。

张翠霞：A股中期趋势为稳中向好、震荡攀升，当前仍处于牛市初级阶段，目前正处于大二浪调整的末端区间，当前位置绝非下跌中继，而是优质标的的黄金布局窗口。从月线级别看，A股围绕3000点价值中枢历经近10年反复震荡筑底，截至目前，上证指数累计涨幅仅56%，后续上涨空间充足。3700—3800点区间是政策强力护盘的核心区间，也是本轮调整的强支撑区间。当前市场已从普涨式的“估值牛”转向结构性的“盈利牛”，调整结束后将迎来三浪主升行情。

二季度锚定涨价科技双主线

《大众证券报》：二季度核心投资主线是什么？

李大霄：涨价概念与AI大科技是二季度穿越市场波动的核心主线。涨价概念核心驱动是供需格局持续改善，无论是大宗商品、资源品还是AI相关的算力、存储芯片，涨价背后都是需求爆发与供给刚性约束；AI大科技核心驱动是全球AI技术快速迭代与商业化落地加速，“十五五”规划将科技创新作为核心方向。细分赛道方面，涨价概念重点关注能源、有色金属等资源品龙头，以及受益于AI需求爆发的算力服务、存储芯片等涨价赛道；AI大科技重点关注具备核心技术、国产替代逻辑明确的AI芯片、算力基础设施、光模块等细分赛道，核心投资逻辑始终坚持“业绩为王”。

杨德龙：涨价概念与AI大科技是贯穿2026年全年的核心主线。AI大科技重点关注三大方向：一是业绩确定性最强的AI基础设施（算力芯片、服务器、光模块、数据中心）；二是业绩弹性最大的AI应用落地（办公、金融、医疗等垂直领域）；三是国产替代空间巨大的半导体自主可控（芯片设计、制造、设备、材料）。涨价概念重点关注两大方向：一是AI相关涨价赛道（存储芯片、算力租赁、光模块）；二是资源类涨价赛道（铜、铝等有色金属，石油、化工等大宗商品）。此外，受益于“十五五”规划的电网设备、储能等新能源赛道，以及低空经济、可控核聚变等新质生产力赛道也具备阶段性机会。大类资产配置上，黄金作为抵御纸币贬值的核心资产，可在投资组合中配置20%左右。

张翠霞：涨价概念与AI大科技是二季度穿越市场波动的核心结构性主线，甚至可以贯穿全年。AI大科技聚焦四大领域：算力基础设施（AI芯片、GPU/DCU、AI服务器、液冷技术、高速光模块、IDC），业绩兑现最明确；半导体自主可控（存储芯片、芯片设计、半导体设备、材料、EDA工具），业绩弹性最大；AI应用端（工业软件、金融AI、医疗AI、智能驾驶），二季度最具爆发力；新质生产力相关的AI+制造、AI+军工等融合赛道。涨价概念聚焦三大领域：AI相关涨价赛道（存储芯片、算力租赁、光模块、PCB）；资源类涨价赛道（有色金属、石油化工、煤炭）；消费电子涨价赛道（被动元器件、消费电子零部件）。记者 黄都