财信研报:中东冲突引发市场交易“类滞胀”逻辑

△图片说明:财信证券研究发展中心宏观策略首席分析师黄红卫(执业证书编号：S0530519010001)

“4月底之前，预计市场大概率仍维持震荡整理态势，趋势性行情仍需等待”，这是黄红卫对本周市场的整体策略观点。

黄红卫强调:本轮A股行情基础依旧牢固，预计本次中东冲突仅影响A股市场短期情绪与市场运行节奏，并不会改变市场方向。

技术分析方面，黄红卫建议关注A股市场的底部形态指标。

3月中下旬迄今，上证指数移动均线从粘合走向发散，市场指数呈现空头特征。参照历史，一般市场阶段性底部可分为两种类型：V型反转、震荡磨底。其中“V型反转”通常出现在情绪或者外部事件急剧变化的背景下，该形态在底部持续时间短、出现概率低；“震荡磨底”通常出现在情绪或者外部事件缓慢变化的背景下，该形态在底部持续时间长、出现概率大。具体到本次“中东冲突”冲击，后续“V型反转”又可划分为两种类型：一是情绪急剧变化下，观察是否出现恐慌下的修复，重点跟踪中证1000IV（波动率指标）是否到达40点；二是事件的急剧变化，观察美伊局势演变情况，重点跟踪国际油价走势；后续“震荡磨底”又可划分为两种类型：一是市场自发企稳修复，通常会经历震荡整理期，重点跟踪“指数三天不创新低”形态；二是“类平准基金”功能持续发挥，跟踪四个重点沪深300ETF是否放量。“我们认为市场自发企稳修复下的震荡整理，大概率是后续市场演绎方向。”

黄红卫还指出，从业绩来看，如果后续市场指数企稳并走出趋势性行情，预计科技线及涨价线仍将是市场两大主线，其中国产算力链、AI应用、化工方向存在一定业绩超预期的可能性。

中东冲突是目前最受关注的焦点。黄红卫认为，市场已经开始交易“类滞胀”逻辑。在国际原油价格大幅上行背景下，目前全球市场仍在交易第一阶段“胀”的预期，尚未过渡至“滞”的逻辑。后续美伊冲突持续时间、霍尔木兹海峡何时解封，将是从“胀”走向“滞”的关键。从经验法则来预计，如果霍尔木兹海峡封锁达一个月，市场可能再次预期美伊冲突持久化、加速“胀”的交易；如果霍尔木兹海峡封锁达三个月，全球主要经济体的石油战略储备将捉襟见肘，不排除届时市场开始交易“滞”的逻辑。

此外，黄红卫还建议关注黄金的底部配置机会。

本轮中东冲突以来，原油价格与贵金属价格走势大多呈现反向关系，背后原因在于原油价格抬升可能增加通胀预期，压缩美联储降息预期。但上周五开始，贵金属价格与原油价格齐涨，黄金价格开始脱敏，逢利空而不跌，预计可能迎来阶段性底部。“我们认为，美元信用降低是本轮大宗商品涨价的核心支撑，黄金则是持续性最好的大宗商品品种。”

潇湘晨报·晨视频记者 陈海钧

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