【菜系周报】美国EPA政策发布，加菜籽报价或阶段性回落

来源：市场资讯

（来源：CFC商品策略研究）

作者 | 中信建投期货 研究发展部 涂标

本报告完成时间 | 2026年3月28日

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本周菜系自身基本面题材变化有限，市场围绕美伊冲突出现情绪波动。周末美国EPA披露RVO、SRES再分配及进口RINS最终落地情况，整体利多但基本在市场预期范围内，美豆油回落带动ICE菜籽下跌。后期需关注加菜油出口美国需求兑现情况，以及加菜籽榨利、出口报价的动态变化。

美国生柴政策整体符合预期，ICE菜籽回落

EPA发布的RVO指南与市场预期大体相符，其中进口原材料在2026和2027年均可按照100%计算RIN信用额度，加菜油出口美国需求获得支撑。不过，由于政策发布未能超出市场预期，美豆油仍回落，ICE菜籽05合约也下跌至720加元/吨左右。后期需关注美国RIN-D4价格的动态变化，以及生物柴油需求扩张的兑现，预计市场仍将围绕RINS价格修正对生物柴油原料的估值预期。

后期需关注加菜油需求兑现情况

2026年1月美国进口加菜油18.6万吨，同比下降6.4%，并低于2023和2024年水平。我们理解加菜油的需求扩张目前仍大致处于预期阶段，后期能否落地尚有悬念。由于EPA披露的投料数据相对滞后，市场大致上将根据美豆油的盈亏平衡点和加菜油与美豆油的相对价差修正对加菜油的估值预期。

加菜籽出口环比改善，但库存压力正在累积

与加菜油需求预期相对应的是近端加菜籽出口环比改善的现实。由于中加经贸关系回暖，近期加菜籽周度出口明显好转，2026年以来加菜籽25/26累计出口从同比的60%左右恢复到75%左右，目前二季度对华菜籽出口已经相对较多，近端压力可控。

但另一方面，由于加菜籽国内价格的上涨，其国内供应也在陆续恢复，目前加菜籽商业库存数量已有156.5万吨，压力正在累积。我们倾向于加菜籽远月有较大的潜在出口压力，因其乐观的压榨预期已阶段性计价，而预期的期末库存仍将同比回升。

预计产地报价有望回落，仍需关注榨利变化

考虑到美豆油生柴题材或阶段性出尽，ICE菜籽有望迎来回调。我们倾向于近期加菜籽CNF报价将回落，其中远月报价幅度将高于近月。我们预计下周中国进口加菜籽理论榨利将有阶段性改善机会，进口窗口期有望开放，关注加菜籽新增采购机遇，尤其是远月船期。

菜籽到港预期明确，菜粕进口潜力高于菜油

国内方面，随着时间即将步入4月，预计前期采购的加菜籽将陆续到港，国内菜籽压榨有望环比明显改善。另一方面，由于迪拜的菜籽压榨工厂已经停机，预计迪拜菜油、菜粕的到港将阶段性受限，菜籽压榨所得菜粕&菜油的供应权重将提升。预计菜粕直接进口潜力仍高于菜油，因加菜粕基本上可取代迪拜菜粕的市场份额，但迪拜菜油与俄罗斯菜油存在转基因与非转基因的渠道差异，较难完全弥补。

总的来说，周度级别上倾向于ICE菜籽将下行回落，带动菜系油粕单边情绪转淡。从榨利角度上来说加菜籽采购窗口有望开放，其中远月船期概率更高。不过，生柴题材从趋势上仍有助于植物油的需求扩张，预计菜油下方支撑性优于菜粕。

研究员：涂标

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