新华豪取历史最好业绩：2026，要看大个险了

这两年，买了新华股票的，大赚。

2024年大涨73.71%，2025年大涨48.17%。

虽然比不上一些硬科技，但对于一家保险公司而言，尤其是再结合当前的保险市场发展阶段，这样的市场表现，无疑是可以接受的，甚至是值得大书一番。

背后的原因，自然是投资者对A股走牛后，保险公司投资端改善的预期。如今，这一业绩预期，又兑现了。

“又”，因为2024年也兑现了。

董事长杨玉成称之为：

历史最好业绩。

362.84亿元归母净利润，同比增长38.3%；原保险保费收入1958.71亿元，同比增长14.9%；一年新业务价值98.42亿元，同比增长57.4%；内含价值2878.40亿元，同比增长11.4%。

的确，如此彪悍的业绩，几乎不需要额外解释。

完全可以说，2024年以来的这一轮市场机遇，新华抓住了。但看年报，本质上是透过数据，从一些只言片语中，琢磨一家公司的未来。

无论一家公司的业绩，是好，还是不好，若只是就数据看数据，就年报看年报，或许都难以真正理解一家公司当前所处的阶段。

自然，也就无法看到这家公司的下一步，会怎么走。

去年，「今日保」在一文中，说：

疾补四课振袂归来，抢下负债改革窗口。

而这一线索，可能是看新华2025年年报的又一角度。

毕竟，真正决定公司能走多远的，仍然是渠道价值、产品能力等等，更进一步，一言以蔽之：客户经营体系。

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-Insurance Today-

千亿收益

投资依旧是新华最大的亮点

新华这一业绩，起点，其实并不在2025年，而在2024年。

那一年，对整个保险行业都很关键。

年初，“报行合一”在银保渠道正式落地，A股开始了一轮持续半年约500点左右的反弹。年中，A股半年游后快速回落，一度跌破2700点，市场落至冰点。

同时，750日均线变得更为陡峭，不少人身险公司偿付能力、净资产面临考验。

如果说，彼时，A股市场充斥着绝望的情绪，那么，保险公司，则是无尽的焦虑。

不过，这些烦恼，在2024年9月，很快就烟消云散了。

一边，「国十条3.0」出台，另一边，人行、金融监督管理总局、证监会的政策组合拳，几乎打破了所有的负面情绪。

短短几天的暴涨，把一切的绝望和焦虑，全部吞噬。

这一个机遇。

事实上，回顾过去，几乎任何一轮资本市场的走牛，都会造就一批公司。比如，2007年的泰康。

“当年我们股票和债券的综合投资收益率达到48%，财务口径收益率是22%，兑现了155.18亿元的收益，还留有200多亿元的浮盈......至少有40亿到50亿元成了公司的净资产。”

“两年中，泰康总资产从2005年的555亿元增长到2007年的1 372亿元。也就是说，2007年大牛市后，泰康一举跨入大中型保险公司行列。”

一位泰康当事人在公开资料里如是回忆道。

可见，投资窗口，对于一家保险公司的战略价值，极大。毕竟，生不逢时，大概率会落得个怀才不遇。

而得益于杨玉成的券商背景，新华似乎比其他公司离市场更近一点。也或许，是洞察到了什么。毕竟，市场窗口一旦打开，留给大资金的反应时间，很短暂。

2024年8月底的半年业绩发布会上，新华即表示 ，2024下半年公司将努力把握权益方面可能的反弹行情。

公开披露信息显示，新华2024年上半年年化总投资收益率达到4.8%，年化综合投资收益率达到6.5%；到2024年末，这两个数字又升至5.8%和8.5%。

2025年全面回归慢牛后，这两个数字，分别为6.6%和5.0%。对比，2023年总投资收益率，仅1.8%。

也正是基于2024年以来，对资本市场的判断，奠定了这一阶段的利润。

年报数据显示，2025年，公司投资资产买卖价差损益达373.73亿元，一己之力，将公司总投资收益，抬上了千亿量级。

2024年这一数字为27.33亿元。

十倍。

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-Insurance Today-

跟上了头部的步子

客户经营体系的从无到有

纵然，2025年的经营，是历史最佳业绩。但一家公司，同样存在发展的周期。

这两年的新华，打了漂亮的业绩翻身仗，向市场证明了自己还能行。但也不得不承认的是，依旧处于困境反转的阶段。

当然了，同样还要承认的是，一份上佳的年报所带来的，不仅是真金白银的利润，更是增长的信心。

对于一家确定了向上发展趋势的公司来说，信心，可能是最为重要的。

发展，势头很重要。一鼓作气，再而衰，三而竭。公司战略，就是要一口气推下去。打成持久战，就很麻烦。

那对于新华而言，最为重要的公司战略，是什么？个险？银保？分红险转型？

确实，市场在谈到这些的时候，常冠以“战略”美名。为何，盖因这些领域牵一发动全身。而这些业务线条你中有我、我中有你的现状，或许也意味着，之上，还有个更大的抓手。

没错，正是「客户经营」。

2025年报发布会上，也说：

“客户经营是寿险公司的核心竞争力。”

2014年，时任新华保险董事长，即强调“以客户为中心”。其实这几乎是行业的共识，只不过2020年之前，大家都还醉心于人海战术，笃信最为粗暴的手段能拿下市场。

而2020年之后，这一商业模式，无疑被证伪了。平安等头部险企，逐步将重心转向客户经营，不仅有口号，还有百万网格队伍，以及繁杂的客户分层经营体系。

客户经营，寰宇内外，各行各业，都早已被证明是一家公司成功的充要条件。且，这一招，常常会让市场中的其他公司，包括大公司，难以招架。

也就是说，大概2021年起，头部公司就有意，在长寿时代这一背景下，借居民财富管理需求转移、医疗养老保障需求涌现这俩大势，构建一套基于客户经营的商业模型。

或许，再过一两年，这一模型成行，“老七家”集团将进一步撕裂。

诚然，细分市场依旧大有可为，但对于任何一家“老七家”公司来说，这样一种「阶级坠落」，难以承受。

毕竟，机遇的另一面，也意味着，错失了人口这样的大势、机遇，就是错失了未来几十年的发展。这并非危言耸听，想想看，人口对于一国都有如此深远的影响，何况区区保险业？

这可能是2023年8月杨玉成到新华后，年底即先推出了“新华尊”高客经营体系的一个原因。后来，2024年，又接连推出了其他几个客户经营子体系。

而同年，平安继续加速、泰康更是实现了HWP队伍建设的突破。这些都是客户经营在友司进一步推进甚至是进化的蛛丝马迹。

显然，这一建设，远远比利润更重要。故而，新华2025年年报，最值得看到的，或许就是对“新华尊”“新华安”“新华瑞”“新华悦”“新华康”五大客户经营体系的详解，以及在「中国一流的以保险业务为核心的金融服务集团」的目标中，进一步地强调服务的重要性。

无疑，这是2026年，乃至2027年甚至更长一段时间内的经营抓手。

至于其中说了什么，或许并非最重要的。从无到有，最重要。

上桌，才是抉择的第一步。

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-Insurance Today-

负债端的问题

一套组合拳已经打了出来，初见成效

顺着客户经营体系这一逻辑往下走，2026年，新华的看点，也就清楚了：

负债端。

负债端对一家保险公司，无论如何强调，都不为过。诚然，这两年的投资窗口给了新华乃至整个人身险行业一个休整、蓄力的机会。

但也要看到，是负债端的资金期限结构，决定了投资端的逻辑。投资端服务负债端，这是一个行业共识。

且，资本市场，赢家常有，一直赢的，罕见。

再看，自2024年9月启动的这一单边上涨，持续到2026年3月，也暂告一段落。尔后，受国际局势的影响，阴跌半月，4000点失守，跳空下跌，进入盘整阶段。

尽管高盛最新的一份报告，说，预计中国股市将延续牛市，但涨势放缓。估计，2026年和2027年中国股市每年上涨15%-20%。

尽管，关注景气上行行业、符合国家战略的行业，以及高股息策略，足够自洽。是长期投资逻辑。但，原油等大宗商品的不确定性，必然会将压力传递到宏观层面，2026年的资本市场，比前两年，更为复杂，更具不确定性。

事实上，在资本市场大赚一笔后，回归负债端主业，也是20年前泰康等公司能借助牛市实现「阶级提升」的关键。

这个道理，其实都懂。新华也懂。

2024年的XIN一代、WPL、万C等提法，是佐证。但渠道的建设，定然不像投资端那样容易扭转。

虽然银保大干快上，立竿见影。

新业务价值同比大增110.2%，达52.73亿元，超越个险渠道。同时，379.34亿元的新单较2024年的249.05亿元多了足足130亿元。尽管，这130亿中，约90亿为趸交。

但对于一家头部公司来说，主渠道，一定是要能够控制的。或者说，正是基于对渠道的高度控制，才能让战略得以施展，才能成为一家头部公司。各行各业，都是如此。

那是否意味着，对于头部公司来说，银保渠道如同鸡肋？

未必。银保渠道对于保险公司最大的战略价值，在于高客。搞定高客，意味着银保渠道的可控性。如是，也就决定了一家公司银保渠道的价值。

这可能是友邦等强势合资、外资公司，以及平安、国寿等公司，借“报行合一”窗口、抓住银行对中收愈发依赖的机遇，大推银保渠道的一个原因。

但，要在银保搞定高客，客户经营体系极为重要，但不止于此。更重要的可能是把这一体系执行到位的人。

所以，问题又回到了个险。

后记

还得是个险

这才是当下最重要的补课

一个不成熟的观察：个险的高度决定银保渠道的高度。

题外话，这也是诸多银行系险企近水楼台不得月，以及中小公司银保渠道难以实现突破的一个重要原因。当然，也解释了友邦等个险见长的公司，为何银保做得别有风味。

纵然，2025年新华长期险首年期交保费达到190.27亿元，同比增长43.8%；月均合格人力企稳，月均人均综合产能增长43%......业绩很不错，都是增长。但，万C人力规模，仍停滞不前，甚至比起2024年的3500人还少了200号人。

同时，个险续期，仍在“流血”。

数据显示，2023年个险续期保费-1.3%，2024年-1.4%，2025年-1.2%。

个险重要，重要就重要在经年累月这势大力沉的续期保费。续期的持续负增长，意味着，个险渠道更为深层次的问题，依旧存在。

当然了，不止是新华，整个行业，百千万人力的脱落，带来的冲击定是内伤。仅仅是人力的企稳，就足足用了6年的时间。

但也正如前面说的，客户经营，是核心。客户经营的落地，靠人。人，最重要。

2026年，友邦打出野心勃勃的High-end全新代理人项目，平安更是抛出年收入40万的招募标准。

目标，就是争夺市场上最为稀缺的精英人才，把公司的那一套客户经营故事，灌输给中高端客户。这些中高端客户，恰恰就是这一轮竞争中，居民财富管理和医疗养老两大需求的主力军。

而新华的对策，可能才是2026乃至2027年，这家公司最大的看点。毕竟面对国寿、平安、泰康、太保、太平、友邦……个险的竞争太激烈了，这也意味着谁也输不起。