PTA&MEG：供需偏紧，情绪摇摆大

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

【20260331】聚酯周报：供需偏紧，情绪摇摆大

PTA观点小结

核心观点：中性 PTA驱动在成本，供应降负有限，需求略有负反馈，整体松平衡。短期PTA受地缘和情绪影响较大，原料供应仍相对紧张，关注局势发展。

月差：谨慎偏弱 现货不缺，近端价差偏弱，远月价差相对偏强。

现货：谨慎偏弱 PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大。下周主港报盘在05-50，本周仓单报盘在05-40，价格商谈区间在6540~6820。据悉本周在05-60有成交。

成本：利多 亚洲原油供应偏紧，炼厂集体降负中，PX供应偏紧，供需面偏强。

装置变动：中性 PTA4月供应不低，目前降负有限。YS3套装置检修中，福海创5成，威联9成负荷，百宏降负至6~7成附近，新材料计划4月1日起降负30%。

下游需求：中性 需求表现不佳，聚酯负荷86.8%，大厂后续有继续减产计划，3-4月负荷评估86%、89%。织造开工维持6-7成以上。

供需平衡：中性 PTA供应检修不高，需求一般，3月供需一般，4月松平衡，供需驱动有限，受成本影响大。

加工利润：中性PTA-布油价差持稳，利润主要集中在上游石脑油裂解，短期预计偏强。

PX观点小结

核心观点：谨慎偏强 PX3月起供需持续改善，地缘影响亚洲炼厂降负增加，4-5月进口下降明显，短期回调偏多，高价下受情绪波动较大。

月差：中性 近端月差走弱，远端价差相对偏强。

现货：中性 PX商谈一般，实货5/6换月在+20有买盘，浮动价6月在+30有买盘。

装置变动：中性 国内整体负荷84%，主营炼厂降负，浙石化降负至6-7成，大榭重启。3月底丽东计划检修。

进口：谨慎偏强 亚洲负荷72.7%，韩、日、印度、越南等炼厂负荷预期下降。SOIL检修，GS有检修计划。ENEOS宣布不可抗力。

下游需求：中性 PTA装置重启产量不低，3.6聚酯负荷84%，2-3月评估79%、90%。织造陆续复产中。

供需平衡：谨慎偏多 PX国内供应降负/检修兑现中，亚洲炼厂降负，进口预期下降，需求PTA持稳，3-4月平衡去库有持续性。

加工利润：中性石脑油紧张，上游利润高位，PXN有压缩，短期上游利润预计偏强。

乙二醇观点小结

核心观点：中性 乙二醇国内油制降负，进口下降预期有持续性，出口偏好，乙二醇平衡3-6月预计持续有改善，短期受地缘影响回调偏强。

月差：中性 近端月差偏弱，远端偏强。

现货：中性 MEG内盘高位回落，市场商谈一般。目前现货基差在05合约升水0-10元/吨附近，商谈5200-5210元/吨，05合约升水0-5元/吨附近成交。

装置变动：中性 乙二醇油制检修降负增加。国内负荷65.8%，合成气负荷73.3%。镇海无产出，古雷停车，福炼、海炼、三江、巴斯夫低负荷运行中，浙石化负荷继续下降。合成气装置，河南永城重启，山西沃能、美锦降负，榆林、榆能、中昆一条线检修。

进口：偏多 海峡封锁，4-5月进口下降明显，出口增加较多。海外装置，中国台湾、韩国有检修，沙特装置检修中，供应商宣布不可抗力，伊朗、科威特装置检修中，美国装置重启。

下游需求：中性 需求表现不佳，聚酯负荷86.8%，大厂后续有继续减产计划，3-4月负荷评估86%、89%。织造开工维持6-7成以上。

供需平衡：谨慎偏多 乙二醇国内降负增加，进口下降，出口增加，供应改善明显。

加工利润：中性 原油成本偏强，油制效益偏差，煤化工效益偏好。

需求表现不佳

织造开工率不高

• 地缘局势不确定下大，原料高波动下织造开工不佳，截至3月27日，加弹、织机、印染负荷至72%、62%、79%，月底原料备货低位下产销有放量，地缘下上半年需求表现一般。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯负荷企稳

• 截至3.27日聚酯负荷86.8%附近环比略降，聚酯现金流持稳，聚酯库存继续回升。

• 原料高波动下，下游织造产销偏弱，刚需采购为主，聚酯库存逐步抬升，聚酯大厂规避风险有降负预期，4月聚酯大厂可能进一步降负，3月整体负荷不高。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存回升

• 当前聚酯库存回升。截至3.27日POY、DTY、FDY和短纤库存在21、35、29和15.5天。下游产销一般，上周末有放量。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯现金流尚可

• 聚酯利润尚可，长丝有利润但产销偏淡，瓶片利润尚可。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工评估

• 地缘不确定性大，聚酯库存累积中，大厂防风险为主4月有继续降负计划，3-4月评估开工率不高。截至3.27日，聚酯负荷86.8%，3-4月负荷预估86%、89%。后续关注长丝大厂进度。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA地缘和成本驱动

PTA装置计划检修不高

• PTA装置变动，国内装置按计划，YS3套检修中，福海创5成，威联9成负荷，百宏降负至6~7成附近，新材料计划4月1日起降负30%。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA库存回升

• 需求一般，PTA库存继续回升。据忠朴数据，截止3月27日，PTA社会库存继续回升，（除信用仓单外）库存至280万吨，库存上升6.9万吨。PTA仓单库存持续增加。

数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

PTA平衡表

• PTA驱动在成本，供应降负有限，需求略有负反馈，整体松平衡。短期PTA受地缘和情绪影响较大，原料供应仍相对紧张，关注局势发展。

• 供应端，PTA装置检修变化不大，福海创5成，YS3套检修中，百宏和威联9成负荷，新材料计划4月1日起降负30%。

• 需求端，3.27聚酯负荷略降至86.5%（-1.1%），大厂有延续减产计划。3-4月聚酯负荷评估87.5%、89%。织造负荷持稳低于往年，加弹、织机、印染开工率72%（-2%）、62%(-3%)、79%。地缘局势不明晰，订单有观望，下游备货刚需为主，产销一般。

• PTA平衡表，聚酯表现一般，供应降负有限，3月小累，4月松平衡，短期供需驱动一般，受地缘影响高位波动加大，关注地缘消息影响。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA部分席位净持仓VSPTA价格

• 外资控股的期货公司席位净多持仓下降。

数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所

PX供应缩减

北美汽油库存回落

• 美国汽油库存回落较快，汽油裂解偏强。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

芳烃美亚价差压缩

• 地缘影响亚洲芳烃紧张，美亚套利价差压缩。

• 3月起受地缘影响，亚洲炼厂或有降负+计划检修兑现，3月下起出口国内量或有下降。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

PX亚洲3月降负检修增加

• PX装置动态，亚洲供应继续下滑。国内整体负荷84%，亚洲72.7%。浙石化降负至6-7成，大榭重启，3月底青岛丽东计划检修。亚洲装置韩国S-OIL、韩华，日本出光、Eneos略降负。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PX平衡表

• PX3月起供需持续改善，地缘影响亚洲炼厂降负增加，4-5月进口下降明显，短期回调偏看多。

• PX装置动态，亚洲供应小幅下滑。国内整体负荷84%，亚洲72.7%。浙石化降负至6-7成，大榭重启，3月底青岛丽东计划检修。亚洲装置韩国S-OIL、韩华，日本出光、Eneos略降负。

• 平衡来看，受地缘影响PX亚洲炼厂继续降负，3月后国内检修+进口预期，平衡维持持续改善。短期供应问题难解，回调低买。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PX内外价差略走强、月差走弱，TA盘面加工费持稳

• 目前市场PX外盘-内盘价差略走强，PX5-9月差走弱，TA05加工费至380+维持持稳，现货加工费偏弱。

数据来源：wind，隆众资讯，紫金天风期货研究所

产业链利润集中在上端

• 地缘影响上游偏紧缺，石脑油裂解偏强，PXN持稳，PTA加工费有挤压。短期来看需求一般，利润仍然集中在上端。

数据来源：紫金天风期货研究所

EG进口下降，出口增加

乙二醇负荷回落

• MEG负荷回落。截至3月27日乙二醇总负荷65%（环比-0.62%），煤制负荷73%（环比+0.96%）。国内炼厂降负中，油制负荷下降，煤化工部分检修。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

EG油制检修/降负增多

• 乙二醇装置动态，国内负荷65.8%，合成气负荷73.3%。镇海无产出，古雷停车，福炼、海炼、三江、巴斯夫低负荷运行中，浙石化负荷继续下降，卫星、盛虹降负中。合成气装置，河南永城重启，山西沃能、美锦降负，榆林、榆能、中昆一条线检修。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

EG效益分化

• 乙二醇成本偏强，亚洲石脑油乙烯紧张，油制效益压缩明显，煤化工效益偏好。

数据来源：紫金天风期货研究所

海外进口下降明显

• 海外装置，中国台湾南亚重启后因原料问题又计划停车，中纤计划下旬重启，韩国丽水、KPIC检修，沙特装置沙比克宣布不可抗力，科威特一条降负一条检修，伊朗装置停车暂停装运中，马油38万吨装置重启，美国南亚36万吨装置重启。

• 乙二醇4-5月进口评估下降至40-45万吨。

• 乙二醇出口预期继续增加，据闻主要目的地印度、越南，韩国、日本等。

数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

港口库存高，后续到港或下降

• 截止3月30日，华东主港地区MEG港口库存约107.5万吨，环比回升3.6万吨，整体库存不低，预期到港下降。

• 从到港量来看，3.23-3.29预计到货总量在11.7万吨附近，实际到港14.1万吨。3.30-4.6预计到港7.8万吨。预计到港不高，下周库存或持稳下降。

• 截至3.27乙二醇原料备货天数16.8天（+0.1天），下游备货企稳。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

乙二醇平衡表

• 乙二醇国内油制降负，进口下降预期有持续性，出口偏好，乙二醇平衡3-6月预计持续有改善，短期受地缘影响预计偏强，回调低买。

• 供应端，乙二醇装置动态，国内负荷65.8%，合成气负荷73.3%。镇海无产出，古雷停车，福炼、海炼、三江、巴斯夫低负荷运行中，浙石化负荷继续下降，卫星、盛虹降负中。合成气装置，河南永城重启，山西沃能、美锦降负，榆林、榆能、中昆一条线检修。海外装置，中国台湾南亚重启后因原料问题又计划停车，中纤计划下旬重启，韩国丽水、KPIC检修，沙特装置沙比克宣布不可抗力，科威特一条降负一条检修，伊朗装置停车暂停装运中，马油38万吨装置重启，美国南亚36万吨装置重启。

• 需求端，聚酯3.27日负荷回落至86.5%，3-4月负荷评估87.5%、89%。织造负荷回升不快，加弹、织机、印染开工率72%、64%、79%。下游产销一般，终端库存不高，新订单有限。

• 平衡来看，乙二醇国内供应略降，地缘影响进口下降，出口询盘好，后续进口下降明显，3-6月平衡偏强，短期回调低买。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

价差结构

PTA基差/近端月差走弱

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

乙二醇基差偏弱，近端月差走弱

数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所

远月结构

数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所