港版“淡马锡”，又要投出一个IPO了

来源：市场投研资讯

（来源：东四十条资本）

AI依然是当前冲击港股IPO的重要叙事。眼下，港股上市队伍中也迎来一家AI独角兽企业——思谋科技。

思谋科技创始人贾佳亚是一位1978年出生的湖南人，本科毕业后4年获得计算机博士学位，37岁获聘香港中文大学终身教授，41岁开启创业之路。

2026年1月，国际计算机学会（ACM）公布了新一届会士名单，贾佳亚榜上有名。这个名字在学术界早已出圈——论文引用超10万次，全球AI旗舰期刊《IEEE TPAMI》创刊以来首位视觉领域华人副主编。自2005年至今，他培养了近百名博士，其中就包括商汤科技董事长兼CEO徐立，上海交大教授、穹彻智能联合创始人卢策吾。但现在他更为公众所熟知的身份，是思谋科技的创始人和掌舵者。

此次冲击IPO成功，思谋科技将成为港交所“工业AI智能体第一股”，而贾佳亚也将完成从学者到上市公司创始人的又一次身份跨越。

IPO前，思谋科技估值达到85亿元，背后投资方阵容堪称豪华：IDG资本、红杉中国、联想创投、松禾资本、香港投资管理公司、闻天下投资、基石资产、真格基金、和暄资本、雄牛资本等明星机构悉数入局。

学术大佬“捣腾”出85亿估值

贾佳亚的学术之路始于1996年。那年，他考入复旦大学计算机系。2000年，他入选教育部发起的“香港科技大学保送计划”，开始攻读直博，博士期间师从时任微软全球副总裁沈向洋。

读博期间，一个契机让他找到了毕生研究方向。2002年，喜欢摄影的贾佳亚买了一台数码相机。他看着不尽人意的数码照片后，尝试思考能不能用计算机算法解决去雾、去模糊、去噪声这些难题。从此，他踏入了计算机视觉这一前沿领域。

2004年，贾佳亚入职香港中文大学，在此后的十几年间，他带领团队在计算机视觉领域持续突破。2011年，他们解决了图像处理领域的一个世界性难题——如何在平滑图像、去除噪声的同时，不模糊或损伤物体的关键边缘与结构。次年，他们又攻克了从复杂纹理中精准分离物体轮廓的难关。

在学术研究之外，贾佳亚曾在Adobe、微软等公司担任研究员，将前沿算法转化为实际应用。2016年前后，他加入腾讯优图实验室，成为T5级科学家。正是这段产业经历，让他看到了AI技术在实际落地中的巨大空间。

2019年，贾佳亚决定创办思谋科技，总部设在香港，研发中心与工厂扎根深圳。“当时比较热门的是互联网、云计算、智慧城市等，但我感觉最需要AI的是内卷严重、急需技术变革的制造业。”

思谋科技的产品落地，恰恰证明了这条路值得走。在惠州科达利，动力电池盖板的检测精度要求极高，以往人工检测难以保证稳定性，国外设备也常因误判率高而让产线频繁停机。思谋的智能检测体把产品不良率从1 PPM（百万分之一）降至1 PPB（十亿分之一），效率高于人工检测。

在中国中车的转向架检测场景中，传统磁粉探伤依赖人工肉眼在紫外灯下逐寸观察，劳动强度大且容易漏检。思谋将视觉算法与自动化设备结合，把无损检测效率提升70%、运营成本降低50%，让高铁关键安全部件的检测第一次实现了“机器替代人眼”。

这些落地案例背后，是思谋搭建的“算法-软件-硬件”全链路自研闭环。以工业多模态大模型IndustryGPT为核心，攻克了高反光检测、隐形二维码识别等行业长期以来的技术痛点，智能质检机器人准确率稳定在99.5%以上。

截至2025年12月31日，思谋科技已累计交付约14万个工业AI智能体，服务全球超过730家客户，包括特斯拉、卡尔蔡司、立讯精密、歌尔股份、京东方、中国中车、中创新航等巨头，机器人累计完成超过170亿件产品或组件的检测。

这些成果也反映在财务数据上。2023年至2025年，思谋科技营收从4.85亿元攀升至10.86亿元，2024年和2025年分别同比增长55.9%和43.7%，增长势头强劲。毛利率也从30.5%稳步提升至37.3%，规模效应逐步显现。工业AI智能体收入占比从62.4%升至78.5%，复合年增长率达67.8%。

18个月跻身独角兽，港版“淡马锡”首投

思谋科技的成长史，也是一部资本的追捧史。

成立仅18个月，这家公司便迅速跻身“独角兽”行列，成为香港智能制造领域最快达成这一里程碑的科技企业。据招股书披露，思谋科技成立至今已完成7轮融资，累计获投资额约5.65亿美元，最新估值达12.3亿美元（约合85亿元）。这背后，是一长串星光熠熠的投资方名单。

思谋科技成立仅一个月后，便获得了第一笔融资。这一轮由IDG资本独家投资，金额为数百万人民币。这一早期押注也为IDG资本奠定了其作为思谋科技最大外部股东的基础——IPO前持股比例达11%。

成立半年后，思谋科技宣布完成数千万美元Pre-A轮融资，由IDG资本领投，真格基金和联想创投跟投。本轮融资主要用于基于AI技术的智能制造、超高清视频等系统产品研发、人才招聘和市场拓展。

根据招股书披露的时间线，思谋科技在2020年4月还完成了一轮超1千万美元的Pre-A1轮融资，投资方包括红杉中国、松禾资本、基石资本、闻天下投资等。这一轮融资使公司在成立仅4个月时就获得了多家顶级机构的加持。

2020年10月，思谋科技宣布完成超1亿美元A轮融资，成为业内最年轻的“准独角兽”AI企业。本轮融资新增投资机构包括松禾资本、红杉资本中国基金、基石资本、闻天下投资等，老股东IDG资本、真格基金、联想创投继续跟投。

2021年2月，思谋科技完成近6千万美元的新一轮融资；2021年6月，思谋科技完成2亿美元B轮融资，本轮由和暄资本、IDG资本、基石资本联合领投，红杉中国、松禾资本、联想创投、真格基金等老股东重磅加码，新股东雄牛资本、绅湾资本以产业资源加入。此时公司估值突破10亿美元，历时约18个月。

2026年2月，思谋科技接着完成1.27亿美元C轮融资，公司最终估值为12.3亿美元。值得注意的是，在2024年6月，公司还获得了香港投资管理公司的投资，是管理着620亿港元的“港版淡马锡”成立以来投资的首家企业。这一投资标志着思谋科技获得了香港官方背景基金的战略认可。

深耕垂直领域

对资本市场而言，思谋科技的故事有着鲜明的差异化标签——不做通用大模型，而是扎进工厂做了六年。在通用大模型同质化竞争激烈的当下，这种深耕垂直领域的“非共识”路径反而成为稀缺资源。

但现实挑战同样严峻。公司连续三年经营现金流为负，累计流出超11亿元，目前主要依靠融资“输血”。报告期内，公司净亏损分别为5.46亿元、7.35亿元及9.91亿元，三年累计亏损达22.72亿元。经调整净亏损（剔除股份支付等非现金因素）虽有所收窄，从3.94亿元降至2.72亿元，但账面亏损仍在扩大。

高额股份支付费用是亏损的重要推手。2025年，管理层3036万份股票期权加速归属，行权价低至每股0.0001美元，几乎等同于“零元购”，直接催生当年4.75亿元股份支付费用，占股份支付总额的96.89%。同年，董事及核心管理人员薪酬达4.52亿元，三位核心管理人员酬金合计突破4亿元。

研发投入同样居高不下。2023年至2025年，公司研发开支分别为2.83亿元、3.88亿元和3.94亿元，2025年研发开支占收入比例达36.3%。思谋科技在招股书中坦言，由于处于快速增长的工业AI智能体解决方案市场中，正在拓展业务与运营，同时持续投入研发，未来可能继续产生亏损净额。此次IPO募集所得资金净额将主要用于加速技术和产品研发工作、驱动商业化拓展、战略合作和投资，以及用作营运资金及一般公司用途。

资本为何仍愿意为亏损买单？

一方面，这是一个典型的“长坡厚雪”赛道。根据灼识咨询的数据，中国工业AI智能体行业的市场规模从2023年的58亿元扩大至2025年的148亿元，复合年增长率为59.9%，并预计于2030年增至906亿元，2025年至2030年的复合年增长率达43.6%。

另外，思谋科技以5.8%的市场份额暂居中国工业AI智能体市场首位，是首家实现工业AI智能体大规模、跨场景、跨区域部署的企业，资本卡位头部是必然选择。但赛道虽热，竞争格局却远未定型，前五名合计份额不足三成，这意味着大量玩家仍处于同一起跑线。

当前，国内工业AI智能体赛道的参与者大致可分为三类：一是以思谋科技为代表的创业公司，聚焦垂直场景、深耕技术落地；二是传统工业自动化巨头，如基恩士、西门子等，凭借渠道和客户优势向AI延伸；三是互联网大厂和AI头部企业，如百度、商汤等，将工业作为大模型落地的重点场景之一。

这三股力量各有优劣势。创业公司技术敏捷、场景理解深，但资金和渠道相对薄弱；传统巨头客户资源深厚，但技术迭代速度偏慢；大厂算法能力强，但对工业know-how的理解需要时间沉淀。在这场角逐中，谁能率先跑通商业模式，谁就能占据先机。