视觉中国首秀“投资账”，MiniMax藏身其中

21世纪经济报道记者雷晨

翻开视觉中国近期发布的2025年的年报，一边是核心业务的收入和利润下滑，另一边是对外投资规模的翻倍增长。

该公司全年营业收入7.78亿元，同比下降4.03%；归母净利润8302.75万元，同比下降30.31%；扣非净利润6466万元，下跌43.02%。年报显示，营收下滑与广告行业相关客户订单量同比缩减有关。

与此同时，公司全年投资活动现金流出达到8.54亿元，比2024年的3.86亿元翻了一倍多。这些钱大部分流向了理财投资。其中，对MiniMax和生数科技的投资最为惹眼。MiniMax已在2026年1月登陆港交所，目前市值逾3000亿港元。

视觉中国的业务模式颇为清晰，上游连接80多万签约供稿人和近300家专业机构，下游服务媒体、广告公司、品牌企业和互联网平台，公司从中抽成。

这种平台模式的效益，关键看两个指标：收入增速和毛利率。

2025年，公司核心的视觉内容与服务业务收入7.77亿元，同比下降4.11%。2024年这项收入是8.1亿元。公司整体毛利率为41.56%，较2024年的46.78%下滑了超过5个百分点。

成本数据揭示了原因，公司营收下降的同时，营业成本上升5.22%。现金流方面，经营活动现金流净额同比下降34.83%，主要原因是项目类业务占比增长，对应的成本付款增加。

当传统版权授权业务规模下降，视觉中国的应对策略是多条腿走路：一是用AI技术改造传统版权交易，提升搜索和审核效率，开发智能修图等新功能；二是向上游延伸，向AI大模型公司卖训练数据。

年报显示，报告期内，视觉中国为满足核心客户的个性化需求，针对汽车、快消、零售、传媒行业，公司为客户提供AIGC赋能的内容定制服务，内容定制服务可以为客户提供从AI图片、模板、视频以及定制模型等各项服务。

定制化方面，公司定制团队还与签约的AI模型训练师共同合作，结合高质量版权数据，完成针对性、定制化的场景任务模型的训练，为客户提供安全合规的AI studio创意定制服务。报告期内，公司为荣耀、vivo、奔驰、东风日产、蒙牛等客户提供了年度创意制作服务，该业务同比增长超过18%。

在数据服务方面，公司目前拥有超过7亿的多模态内容数据，已与阿里巴巴、腾讯、美团、微软、快手、数据堂、爱诗科技、荣耀等企业签署合作协议，为大模型训练提供数据服务。报告期内，公司及控股子公司光厂创意首次向上游供稿方进行了大模型训练数据授权许可收益的分配。

此外，公司正在筹划发行H股并在香港联交所主板上市。2026年2月，董事会已审议通过相关议案。

2025年，视觉中国在投资上的动作堪称激进。年报显示，报告期内投资额达到8970万元，比上年的2449万元增长了266%。这些投资高度聚焦于AI和多模态技术领域。

最受关注的两笔，是对MiniMax和生数科技的战略注资。前者是国内领先的多模态大模型公司，后者专注于AI视频生成。

而视觉中国不只是财务出资人，还深度绑定了业务协同。公司版权素材已接入生数科技的生成平台，并设立了合规内容专区；同时，公司的AI技术平台也接入了MiniMax和生数科技的视频生成接口。

进一步来看，视觉中国提供大模型公司最缺的高质量、版权合规的训练数据，换取接入前沿生成式AI技术的能力，再反哺自己的核心业务。公司年报中将其概括为自研加合作加投资的AI能力建设路径。

对大模型公司的押注已经产生了账面回报。2025年，视觉中国确认了1592万元的公允价值变动收益，主要来自MiniMax股权的估值提升。2026年1月，MiniMax在港交所上市，视觉中国作为股东，股权价值将进一步兑现。

公司试图构建更深的壁垒。年报中提出了一个构想：打造Agent原生的智能服务层。意思是，视觉中国希望从一个面向人类用户的图片网站，转变为一个面向人工智能体的底层数据和服务接口。

旧业务的萎缩是现实，面向未来的巨额押注是选择。视觉中国正在用今天的利润和现金流，去换取一张通往未来AI世界的船票。