通胀梦魇重燃，股债双杀下，华尔街已选好下一个方向！

5940亿资管巨头警告“雾里看花”最危险，法兴银行上调大宗商品配比，在这场没有硝烟的资本博弈中，各大机构如何排兵布阵？

遍体鳞伤的金融市场在战争头条的笼罩下步入第二季度。在这样的背景下，股市可能会迎来更大规模的撤退，而债券市场经历的大幅抛售反而可能诱惑买家重返战场。

投资者预计，即便冲突得到解决并提振了短期市场情绪，中东能源基础设施遭到破坏以及原油价格“更长时间维持高位”，依然会拖累经济增长并推高通胀。

这样的宏观大环境可能会引发股市的进一步大跌；而如果冲突演变成一场持久战，导致市场对经济增长的担忧盖过对通胀的恐慌，则可能会催生债券市场的复苏。

“当我们的耳边只剩下噪音时，要想拨开云雾看清真相就变得非常困难了，”管理着约5940亿美元资产的信安资产管理公司全球首席策略师Seema Shah表示。“我们一直在推动增加对国际（股票）的风险敞口，这在当下依然行得通，但这并不意味着你要完全切断对美国市场的投资。”

中东的战火为动荡的第一季度画上了句号。在此期间，美国总统特朗普对委内瑞拉的干预、围绕格陵兰岛的威胁言论以及人工智能的颠覆性冲击，同样让市场坐上了“过山车”。

石油无疑是表现最抢眼的资产，本季度暴涨约90%并一举突破100美元大关。这直接把债券投资者惊出一身冷汗，纷纷拉高了对加息的预期。

路透社调查的分析师预计，只要当前的供应中断持续下去，油价将会在100美元至190美元之间波动，平均预测值为134.62美元。

在线预测市场平台Polymarket的数据显示，这场战争在5月中旬结束的概率约为36%，而在6月底结束的概率则为60%。

与2022年通胀飙升时的情形如出一辙，英国和意大利的短期借贷成本本季度均飙升了75个基点。美国、德国和日本的债券市场同样出现了显著波动。

“纵观历史上的每一次石油危机，只有两件事最关键：一是冲击持续的时间，二是央行的反应，因为这决定了整个市场的风险偏好，”法兴银行多资产策略师Manish Kabra指出。

自伊朗战争爆发以来，交易员们已经完全打消了年底前降息的念头。在欧元区，他们现在预计会加息三次，英国至少也会加息两次，而此前他们还眼巴巴地盼着宽松政策。新兴市场推动货币宽松的进程也因此被迫短路。

Kabra表示，市场的下一个焦点可能是5月份美国的阵亡将士纪念日假期周末。这是传统出行旺季的开端，届时消费者可能会给决策者施加巨大压力，要求他们遏制能源成本。

自战争爆发以来，他已将大宗商品的资产配置比例从之前的10%上调至15%，这反映出地缘政治与大宗商品之间的联系正日益紧密。

债券摇摇欲坠，股市恐难独善其身

在债券市场，随着投资者为更高的通胀和利率做准备，债券价格暴跌、收益率飙升，不过一些投资者预计市场会出现回调。

东方汇理多资产策略主管Francesco Sandrini表示，这家欧洲最大的资产管理公司增加了对短期欧元区政府债券的敞口，并维持了对五年期美国国债的投资。他们认为，一旦危机出现转机，固定收益产品将会大放异彩。

“换句话说，我们预计各大央行会努力无视短期的价格压力，”Sandrini说。

罗素投资全球首席投资策略师Paul Eitelman指出，债券现在看起来比几个月前更具吸引力。他还补充说，美元的强势在中期内不太可能持久。

美元再次确立了其作为避险资产的地位，在3月份上涨了超过2%。

分析师表示，在战争爆发前，投资者曾纷纷从美国资产中撤出并进行多元化投资，这给美元造成了不小的压力；如果冲突结束，这一主题可能会卷土重来。

与此同时，黄金在3月份下跌了4%。虽然这种避险资产通常会在市场对通胀感到焦虑时大涨，但由于投资者急需套现盈利的仓位来弥补在其他资产上的损失，金价反而出现了疲软。

得益于强劲的企业盈利和科技股热潮，股市表现相对坚挺，但近期的抛售压力已显著增加。

标普500指数和欧洲斯托克600指数已较近期的历史高点下跌了9%到10%，而日本的日经指数也从2月份创下的历史高点下滑了近13%。

苏黎世保险集团首席市场策略师Guy Miller表示，随着经济前景日益黯淡，他已将股票配置从战前的超配下调为低配。

3月份，美国消费者信心指数的跌幅超出了预期，德国投资者的士气彻底崩溃，而作为衡量未来商业活动的晴雨表，标普全球公布的欧元区和美国3月份采购经理人指数（PMI）均跌至数月来的低点。

分析师指出，尽管强劲的经济基本面和能源出口国的地位为美国提供了一层“缓冲垫”，但如果冲突导致能源价格居高不下，美国最终也难逃一劫。

经合组织在上周四发出警告，全球经济目前已被挤出强劲增长的轨道。

“这场（战争）与我们在过去一年里看到的那些地缘政治和政治‘黑天鹅’事件截然不同，后者对企业盈利、利润率以及市场估值的影响几乎可以忽略不计，”苏黎世保险的Guy Miller坦言。