伊朗战争拖到四月中旬，油价飙200美元，债券股市双杀谁能扛？

本周伊始，全球主要股票和债券市场迎来小幅反弹。事实上，尽管自对伊战争爆发以来，国际油价已飙升逾一倍，但迄今为止，市场总体仍保持相对平稳。多数主要股指虽有下跌，却未出现崩盘迹象；债券收益率虽然显著走高，但也尚未显露恐慌情绪。

这种平静注定难以持久。除非局势出现戏剧性转折，让人们看到战争决定性终结的曙光，否则未来一周的市场情绪恐将急转直下。如果事态继续沿着当前轨迹发展，投资者在复活节假期归来后，极有可能会陷入抛售资产的恐慌之中。

就目前而言，尽管唐纳德·特朗普通过口头干预打压油价的效力似乎正逐渐减弱，但市场依然选择相信他关于“冲突即将结束”的承诺。不过，这种信任已是强弩之末。预测市场的数据显示，外界对6月前达成停火协议几乎不抱任何信心。霍尔木兹海峡每封锁一天，全球市场的石油缺口就会进一步扩大。

迄今为止，现有的缓冲机制——包括冲突爆发时已在海上的原油、解除制裁释放的石油、各国国内库存以及战略储备的动用——勉强维持着油价，使其尚未真实反映出供应量的大幅下滑。这些缓冲资源即将消耗殆尽。

分析人士预计，随着短缺现象浮出水面，油价将在未来三周内持续攀升：本周从非洲和亚洲开始，下周蔓延至欧洲，最迟于4月中旬波及美洲。如果到下个月中旬战火依然猛烈，国际油价可能会飙升至每桶200美元。

债券市场的处境同样堪忧。上周美国国债拍卖需求疲软，投资者对美国财政状况愈发难以维系的担忧似乎正在加剧——尤其是考虑到五角大楼正在申请更多资金，以补充受损的装备和消耗的弹药。部分分析人士预计，10年期国债收益率将突破4.5%，并在此过程中推高所有其他基准利率。

如果利率持续居高不下，股市必将面临沉重的下行压力。私募股权领域的资金链紧张局势也在不断加剧，因为停滞不前的股市限制了退出渠道，导致大量资产在原定出售期限过后依然滞留在账面上。为了弥补在私募股权领域的亏损，投资者可能会抛售部分公开市场持仓，从而对股价造成进一步打压。

尽管特朗普屡次声称和平触手可及，但前线的实际战况却与此背道而驰。相反，这位总统似乎已经陷入了不断升级的战争泥潭。外界越来越倾向于认为，美军即将发起某种形式的地面入侵，目标可能是夺取哈尔克岛或控制核材料。

这种具有针对性的军事行动能否成功促使霍尔木兹海峡重新开放，目前仍是未知数。更糟糕的是，此类行动遭遇伊朗激烈抵抗的风险极高，这将迫使美国投入更多兵力，进而导致战争无限期延长并进一步恶化。

就目前形势来看，迫使军事冲突彻底终结的唯一途径，似乎是美国发动一场大规模且可能旷日持久的地面战。除此以外的唯一选项，就是特朗普接受一份无异于美国投降的协议。鉴于他对这两种选择都毫无兴趣，局势陷入僵局并日益恶化的风险正与日俱增。

因此，如果短期内没有重大转机，全球市场在4月初可能就会显露出崩盘的端倪。届时，脆弱的西方经济体将完全无力抵御这场断崖式下跌的冲击。