独家对话长江证券研究所所长王鹤涛：AI时代，券商分析师的不可替代性在哪？

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻3月31日讯（记者 李丹萍 王婉莹）券商研究所转型已非新题，如何跳出"用研究换佣金"的单一商业模式，开拓增量业务市场？如何更好打造"投研+"生态，真正构建起差异化、可持续的竞争力？各家券商研究所已经琢磨实践了数年。

"我们现在采取的是‘对内赋能’和‘对外拓展’并重的策略。未来三五年，我们一方面要继续巩固在机构客户服务中的专业优势；另一方面积极横向破圈，深化产业研究，打造面向政府和实体经济的智库服务能力，以及加快国际化步伐，提升对境外机构投资者的研究覆盖与服务深度。"在近日与蓝鲸新闻记者的深度交流中，长江证券研究所所长王鹤涛如是说道。

王鹤涛是长江证券自主培养出来的"干将"，凭借独到见解和策略，一步步从分析师升任研究所所长，其研究功底和管理能力可见一斑。

"回归研究本源"近年来被频频提及。在王鹤涛看来，研究的本源在于"知行合一"，一份高质量的研报首先需要严谨的逻辑，推导过程经得起推敲；其次需要深刻的洞察，能提出别人未见的问题或发掘独特的视角；最后需要坚守专业本分，以客户长期利益为出发点，而非短期交易导向。

"长江研究长期以来以人才内生培养为核心，充分重视年轻人的职场发展路径。对于新一代分析师而言，真正的阿尔法，不来自模型套利或热点追逐，而源于长期扎根一个领域、持续积累认知深度"，王鹤涛认为，在未来的AI时代，分析师的不可替代性，就藏在这些日复一日的奋进里。

（长江证券研究所所长王鹤涛）

坚持"研究驱动"，推动"对内赋能"与"对外拓展"并重

蓝鲸新闻：券商研究所转型，已经不是一个新话题。从各家券商研究所的探索动作来看，比较常见的是从单一研究换佣金模式转向对内对外并重，逐步打造多元化收入模式。对于长江证券研究所而言，现阶段以及未来3-5年，采取的策略和打法是什么，是否会有新的业务模式或者服务模式？

王鹤涛：券商研究所转型确实已非新题，长江研究所的应对思路就是坚持"研究驱动"，推动"对内赋能"与"对外拓展"并重。未来3到5年，我们的规划是一方面继续夯实研究本源，巩固在机构客户服务中的专业优势；另一方面积极横向破圈，重点布局两大方向：一是深化产业研究，打造面向政府和实体经济的智库服务能力；二是加快国际化步伐，提升对境外机构投资者的研究覆盖与服务深度。

同时，研究所将强化对公司投行、财富等条线的专业支持，推动"三投联动"，并通过科技赋能提升研究效率。这些业务上的发展，归根结底都离不开我们的团队，以"在一起"的团队文化为支撑，才能在当前竞争日益激烈的券商研究市场中构建兼顾专业深度与业务广度的可持续发展模式。

研究本源：独立客观穿透噪音，研报需逻辑、洞察、专业三位一体

蓝鲸新闻：业内常将转型与"回归研究本源"相联系，在您看来，研究的本源意味着什么？一份高质量有价值的研报，核心标准或者要素是什么？研究是否应该从"信息传统"升级迭代为"认知塑造"？

王鹤涛：研究的本源不是追逐热点或单纯的堆砌信息，而是独立、客观的专业能力穿透市场噪音，以求真的态度与扎实基本功，知行合一，创造研究价值。

一份高质量的研报首先需要严谨的逻辑，推导过程经得起推敲；其次需要深刻的洞察，能提出别人未见的问题或发掘独特的视角；最后需要坚守专业本分，以客户长期利益为出发点，而非短期交易导向。

过去，研究员的大量工作都集中在信息的整理，但现在面对外部环境变化，研究更应成为认知的建构者，帮助投资者理解趋势背后的结构性力量，建立分析框架，而非仅提供结论，真正的"认知塑造"必须扎根于扎实的基本面和持续的一线调研。唯有如此，研究才能在喧嚣中成为值得信赖的"压舱石"。

从"资本市场观察者"到"产业发展参与者"

蓝鲸新闻："价值赋能"可预期是各家券商研究所发力的重点所在。长江证券也曾提出，研究必须开拓"第二曲线"，从"资本市场的观察者"转型为"产业发展的参与者"，应该如何理解？深扎稳打的策略，为公司研究所带来了哪些难以复制的研究优势和核心竞争力？

王鹤涛：从"资本市场的观察者"到"产业发展的参与者"的转型意味着研究不应再仅限于对资本市场的解读，而是深度融入产业发展进程。通过聚焦重点产业链，分析硬科技、识别真技术、发现新价值，深度参与科技、产业、资本的互动，开展一线调研与长期跟踪，将研究触角延伸至企业战略、技术演进和区域经济层面，从而为政府、产业和投资方提供更具实操价值的决策支持。

相应的，这一深扎稳打的策略，使研究所积累了难以复制的优势：一是形成了深厚的产业认知壁垒，研究员不仅是分析师，更是行业"专家"，能够以更长的时间维度、更广的产业链视角把握行业趋势；二是建立了跨领域协同能力，能有效联动投行、投资与财富管理，实现研究价值的内部转化；三是沉淀出务实、扎实的研究文化，强调实地验证与独立判断，而非概念炒作。这些优势共同构成了研究所可持续赋能客户与集团的核心竞争力。

"专业智力支撑+资源整合引擎"服务区域经济

蓝鲸新闻：作为湖北本土券商，长江证券研究所是如何"研投融"一体化服务区域经济？

王鹤涛：长江证券研究所聚焦"扎根湖北、洞察产业、赋能发展"，一直致力于成为湖北"建成支点、走在前列"战略的专业智力支撑和资源整合引擎。

比如聚焦湖北"51020"现代产业集群建设，深度融入光电子信息、新能源与智能网联汽车、高端装备制造、生物医药等优势产业链研究方面，我们通过构建"政-产-学-研-金"协同生态，为湖北高质量发展提供深度洞察和解决方案。同时，研究所充分发挥"投行+投研+投资"三投联动效应，深度赋能投行、财富管理、资产管理、国际业务等条线。通过产业链研究、估值定价模型、企业价值分析等专业能力，协助资本项目筛选、定价与风控提供支撑；为财富管理业务提供资产配置策略与产品研究支持；为国际业务提供全球市场洞察。

分析师的阿尔法不来自模型套利或热点追逐

蓝鲸新闻：要实现研究所中长期目标，您在体制机制和人才梯队培养上是怎样的考虑？您本人也是长江证券研究所注重内生培养的典型范例，新一代分析师应该如何构建属于自己的阿尔法？

王鹤涛：长江研究长期以来以人才内生培养为核心，充分重视年轻人的职场发展路径。对于新一代分析师而言，真正的阿尔法，不来自模型套利或热点追逐，而源于长期扎根一个领域、持续积累认知深度。建议沉下心做好包括调研、路演、专家交流这些本职工作，在反复验证中建立自己的分析框架；同时保持开放心态，把研究当作终身学习的过程。在未来的AI时代，分析师的不可替代性，就藏在这些日复一日的奋进里。