产业早报 | 特朗普再度施压伊朗谈判，市场情绪仍显偏弱0331

来源：市场资讯

（来源：正信期货研究院）

特朗普再度施压伊朗谈判，市场情绪仍显偏弱

隔夜美国总统特朗普在社交媒体发文称美伊谈判已取得重大进展，但如果协议迟迟无法达成而霍尔木兹海峡又未立即恢复通航，美国将在结束军事行动(撤离)之前炸毁并彻底摧毁伊朗所有的发电厂、油井以及哈尔克岛，并进一步威胁称美国可能攻击为伊朗提供清洁饮用水的海水淡化设施，中东地缘局势仍在影响市场情绪，美股指数高开低走，维持偏弱走势，原油价格再度逼近110-120美元的前高区域，市场紧绷的弦已经处于临界点。短期来看，目前美国已经派遣两栖部队介入伊朗局势，极端情况下通过军事行动占领霍尔木兹海峡，给市场或许仍会带来脉冲恐慌风险，乐观情况下通过施压促成停战谈判，市场本周将二次触底反弹，虽然哪种路径我们无法确认，但终局或是乐观。短期权益市场已经通过深度调整消化部分过高的估值，叠加中国财政持续加码加速前置发力，反内卷政策背景下顺周期行业盈利前景改善，且金融法草案出台，政策稳市场的预期仍在，市场总量层面调整空间或有限，但AI科技资产与海外联动性更强，短期需防范外溢风险。综合看我们更看好基于基本面角度改善、且低估的顺周期风格轮动补涨机会，尤其是各细分行业龙头公司，建议重点关注受益于反内卷政策驱动的产业链涨价题材，对应于宽基指数而言看好IH和IF的中长期上涨机会，建议急跌长多IF和IH，IC和IM在估值偏高、流动性冲击和财报密集出炉窗口期波动加大，建议高抛低吸为主。

投资策略：操作上建议短期回调多配为主，急跌长多IF和IH，IC和IM高抛低吸波段操作。

战事边际影响减弱，通胀影响或侧重短端

伊朗官员称计划对通过霍尔木兹海峡船只实施准入和收费制度。特朗普表明正与伊朗进行严肃谈判。市场对此持相对乐观的态度，贵金属市场和美股小幅高开，VIX指数下跌。晚间鲍威尔称长期通胀预期稳固，暂不急于应对能源冲击，此举削弱了市场对持续通胀的预期，美债收益率也随之下跌。沪金和沪银的资金流出趋势减弱，今日均获得资金流入，市场买盘情绪有所好转。短期来看，贵金属下跌动能有所减弱，战事带来的边际影响减弱，市场将进入震荡调整阶段。中长期来看，美联储政策操作重心仍在就业市场，降息操作只是推迟，黄金的投资性需求未发生逆转，黄金价格中长期看多。白银国内库存仍然处于低位，AI和新能源在白银上的需求趋势仍将为其价格形成支撑，银价中长期也继续看多。

投资策略:黄金低位多单继续持仓，空仓者可以小仓位建仓试多，但仍需注意止损。白银因为其价格的高波动率，需谨慎处理，在市场急跌之后试多，急涨之后获利了结。贵金属长期以做多为主。

地缘冲突延续，钢价高位震荡

昨日华东现货部分涨10，成交一般，海外冲突仍未降温，商品震荡偏强运行。上周高炉开工率回升、产能利用率走高，铁水产量继续回升；电炉开工环比继续回升，短流程钢厂已恢复至正常生产水平；需求方面，建材终端需求增加，复工进度环比回升；板材方面，终端补库速度放缓，需求增速回落；螺纹社库加速去化、热卷整体去库。综合来看，近期钢材供需结构环比转弱，主要体现在供应回升，但需求增速放缓上，盘面或维持震荡格局。策略方面：多单注意止盈，观察需求延续性。

发运减少到港回升，铁矿供应略有修复

本周澳巴发运环比下滑，到港继续回升，总体供应环比宽松；需求方面，铁水产量继续回升，铁矿需求环比增加；库存来看，疏港量小幅下滑，港口库存继续去化，钢厂库存环比小幅增加，补库效果确认。综合来看，近期铁矿供需结构环比双强，尽管澳洲飓风影响发运，但恢复时间较短，同时钢厂补库逻辑落地，盘面涨势明显放缓。策略方面：考虑到补库逻辑的落地，盘面轻仓配置部分空单。

部分超涨煤价回落，双焦夜盘小幅走弱

30日双焦窄幅震荡运行，夜盘小幅走弱。焦炭方面，虽原料煤价格上涨，但化产品支持下多数焦化仍有盈利，整体保持平稳生产。需求方面，铁水回升至230万吨以上，原料刚需支撑较强。贸易商投机情绪偏好，集港增加。焦煤方面，样本炼焦煤矿供应继续回升；蒙煤甘其毛都口岸日通关车数维持高位。需求方面，下游采购情绪偏好，煤矿预售订单较多，但经过前期快速上涨，市场恐高情绪有所增加，部分煤种成交有所转弱。综合来看，上周需求改善明显，钢厂复产持续、焦炭首轮提涨将落地，以及中间环节进场，双焦基本面在盘面带动下好转。但随着盘面冲高回落，期现套利盘有获利了结冲动，同时需继续警惕油价转向。盘面预计震荡运行为主。策略上，前期卖焦煤虚值看跌期权止盈离场后暂观望。

风险偏好压制，铜价承压震荡

昨日铜价震荡走势，反弹遇阻后，走势承压，地缘反复，油价中枢维持高位，上行动能趋缓。地缘与油价的变化导致铜价上涨的宏观逻辑受阻，同时美联储维持较鹰派的表态，经济增长预期与降息预期短期均被压制，施压铜价。

基本面开始有所改善，全球累库放缓，国内去库拐点基本出现。从下游开工数据来看，国内下游逐步进入旺季节奏，逢低的现货买盘有较强支撑，同时期限结构开始走平，现货贴水收敛。海外目前需求表现偏弱，LME铜维持深度贴水和累库格局。

铜价持仓水平回落较快，波动率也开始下降，预计铜价在该位置存在博弈空间，价格逐步形成收敛震荡形态，建议现货逢区间下沿采买补库，等待四月宏观驱动。

多头资金再次流入，关注持续性

电解铝主力05合约周一增仓上涨，开盘价23815，收盘价24725，最高价24840，最低价23805，夜盘小幅低开后高位窄幅震荡。沪铝最新社库139.7万吨，较上周累库2.6万吨，相对历史同期偏高，高于去年同期水平。现货铝锭报24520-24540元/吨，成交均价较周五上涨720元至24530元/吨，现货对04合约报价，贴水小幅维持在90元/吨，国内库存高位，铝价随盘回升，现货维持贴水。

综合来看，周末中东局势再现紧张状态，中东铝产能再受影响，预计铝价震荡偏强运行，但仍需警惕周中TACO再现。盘面，周一沪铝整体增仓上涨，持仓量地位反弹，需关注多头资金流入持续性，就海外供给来看，铝价重心上移的概率较大，考虑到国内社库高位，国内铝价表现预计会弱于海外，建议低多，回调接多比追涨更具性价比。

油价高位震荡，盘面继续小幅反弹

中东局势晦暗不明，美伊释放谈判迹象，但各方分歧较大，达成协议难度大，锌价小幅反弹。梳理基本面，国产和进口锌矿加工费持续处于低位，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧。1月进口矿进口窗口开启，2-3月锌矿进口量或会阶段性走高，炼厂利润在沪伦比回升及副产品硫酸、白银的支撑下反弹至盈亏平衡附近，预计一季度国内精炼锌产出延续增长趋势。从全球整体视角看，2025-2026年锌矿周期性扩产逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，国内炼厂有一定成本优势，全球增产的锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。需求端相对平稳，全球制造业PMI连续六个月处于扩张区间，海外经济增速平稳，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。

盘面上，锌价持续小幅反弹，可继续考虑期权卖看涨策略，下游适当超量采购。

矿端存供应风险，锂价延续强势

昨日碳酸锂期货延续强势，主力收于171620元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加628吨至2.5万吨，预计4月国内产量环比增长约4%。上周国内碳酸锂社会库存环比增加616吨至9.95万吨，由前期去库转为累库，预计因进口碳酸锂陆续到港所致。成本端，上周锂辉石价格环比上涨7.7%，锂云母精矿价格环比上涨13.5%，锂精矿报价跟随锂盐价格波动。需求端，据调研，预计4月锂电池行业整体排产达204GWh，环比增长4%。终端市场方面，据乘联分会，3月1-22日，全国乘用车新能源市场零售49.5万辆，同比下降17%，电车销售承压，而单车带电量明显提升。

策略方面，供应端扰动较多，津巴布韦出口禁令持续时长未定，澳洲锂矿柴油供应或受限，国内亦有传闻永兴等锂矿将在5月后换证停产，后续需跟踪相关进展。矿端存一定供应风险，低库存叠加需求旺季，短期锂价或震荡偏强运行，关注前高附近的压力。操作上建议前期多单持有，下游逢低按需补库。

▼铂

中东谈判难度大，铂价低位震荡企稳

原油价格高位震荡，美伊虽释放谈判迹象，但达成协议难度很大，铂价低位震荡企稳。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

盘面上，中东局势各方诉求分歧较大，谈判进展困难，贵金属虽反弹但预计幅度可能有限，延续期权卖看涨策略。

▼钯

关注中东地缘消息

钯主力06合约周一窄幅震荡，开盘价351.5，收盘价357.3，最高价363.3，最低价350.5，夜盘外盘窄幅震荡。持仓量方面，广期所钯品种持仓量8729手，增仓44手。

盘面，目前海外消息较多，市场表现反复，原油和贵金属形成跷跷板随消息来回波动，短期仍需警惕海外地缘风险。同时钯产业基本面供增需减，逐步走向宽松，以及交易所限制趋严，周一盘面价格随金银回落，突破区间，创上市以来新低，中期来看，仍需关注油价变化，单边风险较大，建议关注铂钯对冲策略。

▼镍

镍价震荡，静待驱动

沪镍昨日整体维持震荡运行，收136220元/吨。LME镍昨日分时维持震荡运行走势，涨幅0.64%，收17325美元/吨。

镍价向下有成本和印尼控价强支撑，进入二季度后，向上动能需关注需求情况。从供给端来看，上半年印尼RKAB镍矿配额上修概率较小，短期矿端供给收紧致使不同品位的原矿价格都持续上涨，叠加近期湿法冶炼端辅料硫磺跳涨，原矿和辅料涨价使各冶炼路线成本端支撑较强；中间品低库存并且旺季持续去库支撑中间品价格坚挺，也对镍价底部有支撑作用；在油价高企，全球能源替代背景下，新能源路径中间品需求预期放量，加之青美邦镍矿事故导致的生产整改预估后续会使得MHP（新能源中间品）供给出现一定的缺口。总体来看，精炼镍库存虽仍处高位，但也在持续去库；细分品类在需求旺季以及供给收缩的情况下，或将在2-3个月内出现供给缺口。总体格局演绎为价格下方有矿端冶炼端成本支撑，上涨动能则转为下游需求拉动。

综合来看，对于镍价上半年走势维持震荡、价格底部抬升格局不变，但需注意短期内中东地缘不稳定的局势加速演绎带来的宽幅波动，近期注意仓位管理，可关注关键支撑位的低多机会。

5

化工品种

▼纸浆

期货市场：纸浆期货合约SP2605，上个交易日整体行情在60多点的区间里先抑后扬小幅震荡整理，日盘收于5182元/吨，较前收下跌20元/吨（或-0.38%），加权成交量27.5万手，减少11.3万手，加权持仓量33.5万手，减少1.14万手；隔夜开于5180点，随后小幅震荡调整，最终夜盘收于5162点，较昨收下跌20点（或-0.39%）。

储存与持单：纸浆港口库存量239.5万吨（环比累库9.8万吨）；当日纸浆期货仓单17.32万吨（增加2601吨）；根据上期所多空持仓数据对比，上个交易日所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单25.15万手（减少5779手），持有纸浆期货多单21.01万手（减少7326手），当前净持空单41454手（增加1547手）。

产业市场：上个交易日原木期货主力合约收盘价826元/立方米（较昨收上涨1.04%）；纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价5200元/吨，阔叶浆金鱼报价4600元/吨；本色浆金星4800元/吨，化机浆昆河3800元/吨，西南地区竹浆5100元/吨，华南地区甘蔗浆4400元/吨；下游白卡纸、生活用纸、双胶纸和铜版纸市场价格持稳。生活用纸市场，主力纸企装置运行平稳，部分纸企面临出货压力，去库存进程有所放缓，近周产量31.21万吨（周增幅0.68%）；双胶纸市场，多数工厂正常排产，出版招标陆续开启，但实际需求暂未释放，近周产量21.6万吨（周增幅4.85%）；铜版纸市场，企业装置多维持正常排产，市场货源供应充裕，需求市场仍无明显改观，下游采购偏谨慎，近周产量8.2万吨（周增幅7.89%）；白卡纸市场，大厂开工稳定，需求表现疲软，市场交投不快，业者刚需补库为主，白卡纸周产量38.5万吨（周增幅2.67%）。

总体来看：现货市场交投情绪略显清淡，国产浆企装置在正常区间排产，纸浆产量将变动不大，国内港口库存量转为呈累库走势，下游纸厂前期检修装置复产后生产趋稳，整体耗浆量继续上升，文化纸出版招标陆续开启，还未开始供货，期货盘面近期呈区间震荡走势。

策略：由于下游纸厂前期检修装置复产后生产趋稳，文化纸出版招标陆续开户，但实际需求暂未释放，正信期货预计纸浆期货合约SP2605，今日白天至晚间，将呈区间震荡走势；操作上，在盘中下跌遇支撑反弹时或者反弹遇阻回落时，可择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

▼PTA

地缘政治仍未有缓解迹象，油价延续强势，供应缩量，需求端表现不及预期，预计短期PTA高位宽幅震荡为主。3月30日，中东局势依然紧张，油价强势支撑现货价格重心坚挺，但需求表现不及预期，PTA涨幅收窄，基差震荡走强；PTA现货价格+100在6830元/吨，现货基差+14在2605-56；3月主港交割在05贴水30-55成交商谈，仓单贴水55附近成交商谈，4月主港交割报05贴水5-20，递盘贴水10附近；加工费方面，PX收在1275.67美元/吨，PTA现货加工费至163.33元/吨。

3月30日，PTA产能利用率较27日持平至79.9%；聚酯产能利用率83.52%，较27日-0.06%。截至3月26日江浙地区化纤织造综合开工率为53.56%，较上期+0.95%。终端织造订单天数平均水平8.55天，较上周-0.88天。本周原丝价格回调，部分厂商逢低补仓。下游对高价接受度有限，大单成交匮乏，当前订单主要集中在春夏面料的小单生产。临近4月清明假期，部分工厂计划停车，等待原料走势明朗后再全面恢复生产。

总结来看：中东局势难以缓解，原油波动加剧，华东大型生产商4月份大幅降负，PTA供应缩量，终端订单并不理想，下游聚酯整体产销平平，价格传导不畅。

策略：中东局势难以缓解，PTA供应缩量预期较强，下游降负预期升温，预计短期PTA高位宽幅震荡为主，关注下游开工率变化及地缘局势的动态。

▼MEG

地缘政治仍未有缓解迹象，乙二醇供需预期转强，预计短期乙二醇重心仍上移。3月30日，地缘政治影响张家港现货在5400附近高开，盘中高位追涨有限，部分获利离场，价格下跌，至下午收盘时现货在5365附近商谈；张家港乙二醇收盘价格上涨259元/吨至5429元/吨，华南市场收盘送到价格上涨150元/吨至5850元/吨；基差方面，大幅走强，早盘05-10运行，盘中走强至05+5至05+10区间。

3月30日国内乙二醇总开工56.27%（降1.37%)，一体化54.07%（降1.64%)，煤化工60.09%(降0.90%)。截至3月30日华东主港地区MEG库存总量95.3万吨，较3月26日增加0.1万吨。

3月30日，聚酯产能利用率至83.52%，较27日-0.06%。截至3月26日江浙地区化纤织造综合开工率为53.56%，较上期+0.95%。终端织造订单天数平均水平8.55天，较上周-0.88天。本周原丝价格回调，部分厂商逢低补仓。下游对高价接受度有限，大单成交匮乏，当前订单主要集中在春夏面料的小单生产。临近4月清明假期，部分工厂计划停车，等待原料走势明朗后再全面恢复生产。

总体来看，中东局势难以缓解，冲突前装载货物目前基本到港，后期到货将出现明显减少，供应端国产装置减量，且国内乙二醇企业已收到来多个海外市场的询盘，出口通道或将打开，短期乙二醇供需相对乐观。

策略：中东局势难以缓解，供应端国产量下降，进口货到货受航运影响预期下降，供需预期好转预期下，预计短期乙二醇重心上移，关注乙二醇出口订单情况。

▼纯苯

原油价格波动加剧，市场担忧国内供应量以及进口量下降，预计短期纯苯跟随原油波动为主。3月30日，BZ2605合约收盘价9062元/吨（以收盘价看，较上一交易日+182元/吨，涨幅2.05%）。现货方面，纯苯交割尾声，个别贸易商补空，近月基差走强，远月贸易商出货积极。现货8900-9180，4下8980-9250

库存方面，截至3月30日，江苏纯苯港口样本商业库存总量26万吨，较上期去库0.9万吨（下降3.35%），较去年同期累库11.9万吨（上升84.4%）。

需求方面，己内酰胺、苯酚、苯胺做出了产能利用率或继续下降，苯乙烯和己二酸则上升，下游对纯苯总体需求提升。

总结来看：中东局势多变，市场消息较多且反复，原油波动加剧。目前亚洲炼厂开工率有下降预期，进而向下游芳烃、烯烃产业链传导，直接波及苯乙烯供应。

策略：冲突扰动仍存，国际原油高位波动加剧，国内外炼厂装置降负下纯苯供需基本面好转，预计短期纯苯跟随原油波动为主，关注地缘动态。

▼PVC

【PVC】

昨日PVC 期货先涨后跌，现货市场价格上涨，点价成交为主，下游采购积极性不佳，整体成交偏弱。5型电石料，华东自提5370-5570元/吨，华南自提5470-5720元/吨，河北送到5340-5530元/吨，山东送到5430-5570元/吨。供应端：本周计划新增1家检修企业，行业开工窄幅波动，但后续乙烯法PVC企业有降开工预期。短期社会库存延续下降，虽然库存绝对值仍在高位，但市场对供应端后续减量预期仍存，持续关注去库速率。成本端：昨日电石价格企稳运行，多数电石厂出货正常，库存低位，但考虑货源增多预期，出厂价稳定运行；下游到货增加，稳价观望为主。短期随着PVC现货回调，外采电石PVC企业亏损环比略增，但烧碱价格重心上移，华东烧碱/PVC一体化盈利尚可，成本端支撑作用一般，不过乙烯价格处于高位，乙烯法装置成本压力仍存。需求端：下游制品企业开工基本恢复至正常水平，但国内下游对原料高价抵触，价格传导仍需时间，多数刚需采购为主，内需对市场影响有限。出口方面，近期国内出口价格涨至高位，但市场波动较大，国外客户心态谨慎，预计出口维持基础接单量。

策略：PVC基本面或将继续边际改善，但高库存难明显解决，目前市场交易主线依旧在于中东局势变化，短期PVC宽幅震荡为主，继续关注海外地缘动态。

▼纯碱

【纯碱】

昨日纯碱盘面震荡收跌，现货走势弱稳，价格暂无明显波动，主要区域重碱价格：华北送到1280，华东送到1250，华中送到1230，西北出厂970，东北送到1400，西南送到1300，华南送到1350。供给端：近期新增检修不多，产量预计窄幅回升，在总产能增加下，整体供应依旧处于同期高位，继续关注后续大装置检修动态；企业执行前期订单为主，出货局部放缓，短期库存窄幅增加且总量处于较高水平。需求端：下游需求一般，按需为主，补库意向减弱，部分采购期现低价货源补充；短期国内主要下游浮法玻璃及光伏玻璃在产产能环比略降，行业压力延续。昨日浮法玻璃现货价格1169，环比持平，其中华北价格持稳为主，成交一般，沙河市场成交价灵活；周末至今华东企业出货为主，下游需求改善有限，维持刚需；华中价格暂稳，供应存减量预期，市场拿货情绪无太大波动；华南整体交投情绪一般，下游维持刚需。

策略：近期地缘冲突对纯碱供应端影响有限，整体基本面格局未有明显变化，不过在整体能源重心上移预期下，后续或对成本端产生一定影响，可轻仓先以反套操作。基于上下游产业链，也可以关注多玻璃空纯碱套利。

▼玻璃

上个交易日，玻璃主力05合约收盘价1040吨（以收盘价看，较上一交易日-1元/吨，或-0.10%），夜盘震荡下行。现货方面，沙河安全报价1040元/吨（较上一交易日+0元/吨）。地缘冲突延续，短期或受脉冲式干扰。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为14.49万吨，环比-0.62%万吨。浮法玻璃周产量101.45万吨，环比-0.77%。浮法玻璃开工率为70.12%，环比-0.43%，产能利用率为72.78%，环比-0.58%。3月至今冷修5条产线（共3300吨），点火、复产3条产线（2700吨）。库存方面：上周全国浮法玻璃样本企业总库存7362.2万重箱，环比-1.09%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润-22.95元/吨（-0.71）；天然气制浮法玻璃利润-83.55元/吨（+3.57）；以石油焦制浮法玻璃利润-36.07元/吨（-14.29）。行业利润短期持稳。宏观情绪：宏观事件冲击加剧，情绪反复。

策略：短期有所去库，近期地缘冲突或引发能源价格上涨，逐步扩散后或将对玻璃中期成本造成影响。近期，玻璃价格或有仍有脉冲式反弹。

3月30日，NYMEX美原油主力合约结算价为每桶102.88美元，涨3.24美元（+3.25%）； ICE布油主力合约结算价为每桶107.39美元，涨2.07美元（+1.97%）。伊朗批准对海峡通行收费，冲突仍有进一步扩散风险，油价连续冲高。

供应端：特朗普称正与伊朗进行严肃谈判，若谈判破裂将摧毁伊能源、电力设施和哈尔克岛。美军部署不断增强，陆军精锐82空降师数千士兵开始抵达中东。伊朗方面称不参加巴基斯坦主导的有关战争的会议。伊朗议会批准对海峡征收通行费，需以伊朗本币支付，将与阿曼合作制定相关法律框架。欧洲官员透露，伊朗正施压胡塞武装，为其在红海重启新一轮航运袭击行动做好准备。

需求端：最新高频数据显示美国成品单周及四周平均总需求下滑，成色尚可。炼厂开工回升1.5个百分点至92.9%，已进入结束春检缓慢恢复的阶段。鲍威尔称可暂时忽略油价冲击，但通胀预期若失控，美联储耐心将触顶。

总结：地缘局势仍存极大不确定性，油价趋势性转变的关键在于霍尔木兹海峡是否能恢复通行，警惕特朗普TACO交易，短期波动较大期权参与为主。中期，本次美伊冲突对原油市场的影响几乎集合了过往历次石油危机中所有加剧供应紧张的条件，霍尔木兹海峡通航前供应矛盾难解决，油价重心较战前已抬高，关注二季度旺季来临前逢低卖看跌的机会。

印尼B50计划提前，棕榈油再度领涨油脂板块

外围，地缘局势升级，国际原油价格重上100美元大关。

国内，豆棕价差持续倒挂压制棕榈油需求，豆油现货成交较好；进口利润深度倒挂，本周无新增棕榈油买船。豆油库存84万吨，棕榈油库存79万吨，菜油库存30万吨。

产地，美生物燃料政策落地，生物质柴油义务量符合预期并将小型炼油厂豁免的燃料配额的70%分配给大型炼油厂，中长期需求增加继续支撑CBOT豆油价格上涨。3月马棕产量数据分化、微增至下滑12%，出口增38-51%，预计3月末继续降库；印棕供需延续偏紧格局，生柴利润持续好转，政府宣布提前实施B50计划；整体看，外围扰动反复，马棕仍处于降库周期，印尼生柴政策推进，BMD毛棕破3月上旬的高点，延续强势。

策略，地缘冲突反复扰动，美生物燃料方案符合预期、义务量整体提升，印尼B50提前实施提振市场情绪，连棕再度破万并领涨油脂板块，延续逢低参与的策略。

能源价格托底，内外糖价高位盘整

国际方面，昨日ICE原糖05合约高位盘整。巴西进入收榨阶段，3月上半月中南部累计产糖4025万吨，同比增加0.71%；因油价上涨，UNICA称将上调汽油乙醇掺混比例，这将提升乙醇需求，这可能使下一榨季制糖比降低，支撑糖价。泰国生产表现良好，产糖量已赶超上榨季，截至3月25日，产糖量为1120.15万吨，增幅12.01%。印度部分糖厂已收榨，截至3月中旬，已产糖2621.4万吨，同比增加10.5%，压榨进度全面提速，促使糖价承压，但表现不及榨季初预期，为糖价提供支撑。

国内方面，昨日郑糖05合约区间窄幅震荡。国内收榨进度落后，产量持稳。截至2月底，广西产糖565.13万吨，同比减少51.58万吨；云南产糖149.34万吨，同比增加9.31万吨。2026年1-2月份我国进口食糖数量合计为52万吨，同比增加，但目前仍由国内上市新糖主导现货报价。下方制糖成本支撑较强。后续需关注国内压榨进度和产区天气。

策略：地缘持续扰动促使油价维持高位，通过巴西油醇糖价格传导链对国际糖价有一定提振，短期情绪已在盘面兑现，糖价中枢较前期已有一定幅度上移，考虑到全球糖市仍维持供应过剩格局，基本面呈弱，原糖短期预计区间震荡为主，但波动可能增加，郑糖受影响相对较弱，后续预计维持窄幅震荡。

出货需求叠加替代增量，玉米短期震荡偏弱

外盘方面，美原油震荡偏强，叠加新季美玉米种植面积缩减支撑，美玉米震荡偏强。

策略：当前国内港口及下游企业库存均偏低，同时淀粉价格保持高位，对玉米形成支撑，不过国内玉米市场购销逐步恢复，农户存在卖粮变现需求，上量逐步增加，小麦拍卖增量，替代效应增强，分流饲用玉米需求，压制玉米震荡走低；另外中长期来看，本年度玉米不存在产需缺口，而新季玉米还有种植面积增加预期，玉米价格或将持续筑底。

美豆区间震荡，连粕震荡偏弱

成本端，3月USDA报告呈中性，其中美豆基本未调整，南美大豆产量略有下调，但整体仍保持丰产状态。巴西大豆产区天气正常，大豆收割持续推进，截至3月21日收割率录得67.7%基本正常，巴西大豆丰产预期对美豆盘面形成压力；阿根廷大豆播种完成，近期阿根廷产区干旱缓解，利于大豆生长。另外围冲突持续国际油价维持高位叠加上周美豆出口净销售62.92万吨高于预期，支撑美豆价格。

策略：国内近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；节后油厂逐步开机，国内大豆及豆粕供应旺盛，而下游补库动力一般，油厂大豆及豆粕库存仍处近年同期高位，短期连粕将跟随美豆震荡运行；另外国内大豆进口保持充裕，豆粕价格更多受到到港节奏影响，同时受美原油持续高位支撑，连粕重心将上移。

猪价震荡寻底，亏损由生猪向仔猪传导

供给方面：持续低迷的生猪价格导致养殖利润陷入深度亏损，已接近上一轮周期中的最大亏损幅度。与此同时，销售仔猪头利润也出现亏损，补栏情绪明显转弱，后续或逐步传导至母猪端并影响远期产能扩张节奏。

需求方面：春节期间经历一轮去库后，全国冻品库容率近期持续回升，渠道重新开始累库。但在供应充足局面没有明确缓解之前，屠宰企业更倾向于采取谨慎的库存策略。