泓川证券｜创新药行业步入商业化兑现期

A股三大指数今日涨跌不一，截止收盘，沪指涨0.24%，深证成指跌0.25%，创业板指跌0.68%。沪深京三市成交额超过1.9万亿，较上一交易日小幅放量。行业板块涨多跌少，贵金属、工业金属、航天装备、有色金属、医药商业、农化制品板块涨幅居前，电力、公用事业、光伏设备、保险板块跌幅居前。个股方面，上涨股票数量超过2800只，逾70只股票涨停。
近期，创新药板块迎来基本面与情绪面的双重修复契机。政策层面，“两会”将医药生物明确列为新兴支柱产业，与集成电路、航空航天并列，强化产业战略定位。经过半年调整，市场对创新药的预期已回归理性，更聚焦于临床数据质量与长期商业化潜力。行业数据方面，今年首季我国创新药对外授权交易额超600亿美元。国家药监局3月28日发布的信息显示，今年第一季度，我国创新药对外授权交易额超过600亿美元，接近2025年全年的一半。截至3月27日，今年我国已有10款创新药获批上市，其中2款为进口，8款为国产，创新药取得历史性突破。

此外A股生物医药公司从长期“烧钱研发”阶段逐渐迈入“盈利兑现”新阶段。据统计，截至3月29日，已有超过70家生物医药公司发布2025年业绩情况。其中，有61家公司实现盈利，占比近九成；有29家公司归母净利润同比实现正增长（剔除扭亏），其中7家公司业绩实现倍增。此外，荣昌生物、诺诚健华、数字人等公司预计实现扭亏为盈，盟科药业、君实生物、迈威生物等公司则同比实现减亏。
泓川证券表示，创新药板块当前兼具宏观资金面与产业基本面双重支撑：美债收益率与A股创新药行情呈显著负相关，若地缘冲突缓和推动海外重回降息周期，有望吸引全球配置资金回流。国金证券指出，当前创新药板块正处于“业绩兑现、估值修复、会议催化”三重周期叠加的黄金窗口期。
创新药板块当前兼具宏观资金面与产业基本面双重支撑：美债收益率与A股创新药行情呈显著负相关，若地缘冲突缓和推动海外重回降息周期，有望吸引全球配置资金回流；同时，2025年9月以来的深度调整使板块估值回落至历史中位偏低水平，在科技与周期行情预期分化背景下，业绩确定性强、调整充分的创新药正成为资金再平衡的重点配置方向。
当前创新药板块正处于“业绩兑现、估值修复、会议催化”三重周期叠加的黄金窗口期。前期，创新药板块自去年三季度末以来经历长达半年多的调整，估值风险得到较为充分的释放。然而，短期的情绪压制不改行业长期向好的根本逻辑。
AACR年会即将召开，104家中国药企将携250余款创新药亮相，中国创新药企整体亮相度大幅提升。从技术赛道看，ADC药物依旧是绝对主流，覆盖多个热门靶点；小分子药物领域同样亮点纷呈，核药、细胞治疗等前沿技术也将披露数据。创新药械逻辑并未发生变化，国内企业创新能力正逐步增强。