8年亏了1000多亿，蔚来首次盈利背后，打法变了

蔚来这些年走得并不轻松，从成立到2025年底，公司在高端纯电路上投入巨大，换电网络、全栈自研、智能驾驶这些领域都需要持续烧钱。同期营收虽然稳步增长，但利润端一直跟不上。市场一度担心资金链会不会出问题。李斌靠着融资能力多次拉来资金，让公司一步步撑了下来。

2018年上市以后，蔚来坚持不做增程，直接冲高端纯电。这条路注定成本高。售后服务全自营，换电站建得又多又早，单车费用自然比同行高出一截。同期其他新势力有的选择增程快速回血，蔚来却把钱全砸在长期技术储备上。现金储备在关键时候得到补充，才没有走到极端地步。

2023年和2024年两年间，亏损规模依然不小。每天平均下来数字不低，用户开始议论公司能不能挺住。李斌对外说过，如果能重来一次，他可能会先做增程赚点钱再冲高端。但公司基因已经定下，只能往前走。融资渠道稳定成了最大保障，没有让公司停摆。

2025年上半年，公司还在整体亏损区间，市场观望情绪明显。李斌决定从内部动手，亲自推动CBU经营单元改革，每个部门都要算投入回报率，过去那种大项目随便报预算的情况得到纠正。

一个研发项目，团队原计划两千万，李斌介入后压到两百万，效果还更好。这种做法在全公司铺开，费用开始明显往下走。

2025年4月，乐道品牌相关负责人艾铁成因为销售任务没完成离职，这在造车新势力里算少见动作。同期销管费用和研发支出同比大幅下降，第四季度销管费用降到跟理想、小鹏差不多的水平，研发支出降幅更大。没有动核心技术储备，只是把水分挤掉。

产品端也开始调整。乐道L90在2025年7月推出，定价策略下探，电池租用模式让用户实际支付更低。新款ES8在2025年9月上市，最低价也做了调整，车身尺寸加大，电池容量和续航同时升级，还加了软包内饰和零重力座椅。

这些配置让单车毛利率明显提升，第四季度ES8交付量成为重要支撑。

第四季度总交付量大幅增长，同比增幅明显。ES8和L90组合覆盖了不同细分市场，用户对电池租用方式接受度高。服务与社区业务收入也首次突破百亿，涵盖售后、NIO Life和金融保险。这部分虽然占比不高，但已经实现稳定盈利，打开了新的收入口子。

2025年第四季度，蔚来实现经营利润转正，净利润也首次为正。连续两个季度正向自由现金流出现，现金储备环比增加近百亿，全年交付量同比增长接近五成，营收同步增长。毛利率在产品结构优化后创近三年新高。前期重资产投入开始逐步产生回报。

李斌主导的效率提升让费用结构更合理，CBU机制下，组织运行速度加快。过去研发项目申报和实际执行的差距缩小，团队成本敏感度提高。规模效应慢慢显现，高固定成本被更多销量摊薄。服务业务盈利信号表明，用户生态建设有了实际产出。

2026年，公司芯片子公司神玑在2月完成首轮融资，金额超20亿元，投后估值接近百亿。这笔钱会支持自研芯片进一步量产和对外授权。蔚来提出全年盈利目标，继续推进多品牌矩阵。艾铁成离职后，乐道业务由新团队接手，整体运营保持稳定。

李斌重点放在供应链谈判和成本精细化管理上，市场竞争没有减弱，比亚迪闪充技术进步，原材料价格也有波动，高毛利纯电大车赛道对手不少。但蔚来靠现有产品竞争力维持交付增长，换电模式在用户体验上的优势还在。

从巨额亏损到季度盈利，蔚来靠的是战略坚持加上内部调整。高端纯电路线没有变，换电网络和自研体系继续推进。成本控制和规模扩张同时发力，让前期投入开始兑现价值。2026年路还长，竞争烈度不减，公司需要继续平衡增长和利润。

汽车行业尤其是新能源车，规模和效率缺一不可。蔚来用8年时间证明，重资产战略能走通，但中间需要不断自我修正。李斌的融资能力和内部改革执行力起了关键作用。公司现在现金储备充足，为下一步技术迭代留出空间。

用户和投资者看到季度盈利后，信心有所恢复。但全年仍处于亏损状态，说明扭亏之路才刚起步。服务业务盈利和产品结构优化是两大亮点，未来多品牌协同和芯片自研会成为新增长点。市场对换电模式的观察还在继续，闪充进步会不会冲击到它，还需要时间验证。

蔚来活下来了，一步步把高成本转为竞争力，2025年第四季度的转折，给行业提供了参考。