青岛啤酒：保价？保量？

我们从量价关系来分析青岛啤酒的高端化之路。

青岛品牌——降价保量

2024年分析：平均价格从2019年的4.29元/升上涨至5.09元/升，涨幅接近20%。不考虑受疫情影响的2020年，从2019年至2023年销售量逐年稳步增长，但2024年似乎到了涨价的拐点。在平均价格小幅下滑的情况下，销售量也下滑接近5%。高端货不好卖了，高端货中的高价产品也不好卖了。高端化的路有可能走不通了，或者不能再按照以前的路子走了。

2025年年报结果：

（1）2024年保价策略未能奏效以后，2025年的平均价格大幅下降，销量得以反弹，扭转了2024年销量下滑的趋势。让人意外的是，在平均价格下降的情况下，青岛品牌的毛利还从46%微增至46.84%。从成本结构分析，毛利的增长得益于 <直接材料> 成本的下降。

（2）2025年是个很好的案例来分析公司策略。维持价格不变，虽然量可能会进一步下降，但毛利将会显著提升，也可以实现相同规模的归母净利，但公司没有这么做，而是将原料下降的空间直接用在终端产品价格下降上，而维持毛利大致不变。从这个分析上看，对公司来说明显青岛品牌的“量”是优先于“价”的。所以，如果2026年的原料价格上涨，公司降价的空间将急剧缩小，要保量可能就得牺牲毛利了。

其它品牌——继续保价

2024年分析：平均价格从2019年的2.56元/升上涨至2.97元/升，涨幅接近16%，但价格上涨带来的增长无法弥补销量下滑带来的损失。另一方面，价格上涨似乎越来越难，从2023年以前每年0.1元左右的平均价格增幅到2024年只有0.03元的增幅，但销量下降却是持续的趋势。在经济下行的大背景下，青岛啤酒对崂山啤酒的定位是否要改变？是否坚持要价不要量？会不会价涨不上去量还继续掉下去？

2025年年报结果：

（1）2025年价格继续上涨0.03元，以牺牲销量为代价。看起来这是一个比较连贯的策略，在其它品牌上，不断的提高价格，销量减少也在所不惜。原材料价格下降的因素在其它品牌也带来了毛利的增加，叠加价格上涨，毛利从26.42%大幅上涨至29.57%。

（2）观察青岛品牌和其它品牌的价差，可以发现从2019年1.73元增长到2023年的2.16元，这个阶段两个品牌都在涨价，青岛品牌要更快一些。在这之后2024，2025年价格差异逐渐回落，到2025年价差变为1.99元，恢复到2022年的水平。如果2019年的价差作为锚点，其它品牌继续提价的空间还比较大，即中低端产品提升为中端产品，这或许能成为青岛啤酒未来维持归母利润和销售规模的重要来源。

来源：中国啤酒网