美团亏掉234亿后，投资人却说"最差的时候过去了"

外卖战场烧掉的钱，终于开始见底了。

3月26日，美团在投资交流会上放了个信号：2026年一季度外卖利润改善幅度会比2025年四季度更大。虽然单均亏损还在1元以上，但核心本地商业的亏损环比减幅将超过一半。有投资人跟雷峰网说，"美团最差的时候已经过去了"。聊了一圈机构，反馈偏向"跃跃欲试"。

高盛的测算更具体：2025年四季度美团核心本地商业亏损100亿元，外卖业务亏了约140亿。作为参照，阿里外卖同期亏损在220亿至230亿之间。

但财报数字依然刺眼。美团2025年四季度亏损151亿元，新业务亏损46亿，环比增加33亿——主要是海外业务Keeta在中东扩张的代价。CEO王兴在电话会上表态：Keeta香港已盈利，沙特2026年底前跟上；新业务2026年还会亏，但投入不会超过去年。

巴西市场目前只盯着圣保罗，先解决竞争对手排他条款卡脖子的问题，扩张节奏看情况灵活调整。

把美团这一年的财务表现和高管发言串起来，几条主线很清楚：

外卖竞争把利润打穿了。美团从年赚几百亿变成巨亏，到店业务利润率也从30%以上掉到25%左右。闪购、食杂零售、Keeta这些新业务扛起增长，AI投入继续推进，上线了"小美"和"小团"两个C端产品。

美团还放了个预判：2026年一季度与竞争对手的单均利润差距会拉到2元左右。骑手成本差距缩小后，主要靠实付客单价回升更快。但这个数字没算阿里在千问上的投入——之前千问C端推广确实带动了淘宝闪购的部分单量。

长期来看，淘宝闪购规模比预期高，双方的利润差距会收窄到1元到1.5元。据雷峰网了解，美团2026年一季度GMV市占和订单市占都在回升，餐饮外卖GMV市占维持60%以上，30元以上高客单价订单市占约70%。

阿里的资源可能正在转移。接近淘宝闪购的人士透露，近几个月补贴回撤后，餐饮订单消费频次在降，需求回归常态。餐饮外卖增长趋近瓶颈，非餐类目的潜力还没释放。接下来阿里可能把重心从餐饮转向非餐饮，聚焦盒马和猫超——这或将与美团闪购形成错位竞争。

美团在非餐领域的布局分两块：闪购四季度订单量维持15%-19%增长，在30分钟送达的原生即时零售领域（不含小象、盒马），GMV和单量市占约60%；自营侧加速扩张小象超市、快乐猴，并通过收购叮咚买菜稳住华东份额。雷峰网2月初统计过，小象超市已覆盖46个城市，2025年下半年至2026年2月新拓展城市超20个。

淘宝闪购也没闲着，线下加速拓建盒马NB门店和淘宝便利店。熟悉淘宝便利店的人士称，地级市以上基本都在做，一个城市一个点。盒马NB还在考虑把供应链下放给淘宝便利店。

到店业务方面，多方竞争把利润率压到25%左右，2026年一季度基本维持这个水平，长期预期回到30%以上。酒店业务四季度GTV增长仅低个位数，但携程反垄断调查给美团开了个窗口——云南民宿及部分高星酒店可以上线美团了。

美团的策略是守住核心品类市占优势，降低非核心领域（如近场零售）的资源投入，维持稳健利润率。目前核心品类核销后的GTV市占率，美团与竞争对手接近2:1。

所有互联网公司都在加码AI的时间点，美团把AI问题放在了财报电话会第一个。王兴回应"超级入口之争"时说，美团将AI视为重塑本地生活服务的战略机遇，一切围绕核心业务投入。自2023年以来，美团在资本开支与AI人才领域持续重金投入，搭建了自研模型。他强调，除了云服务企业外，美团是中国企业中AI投入规模最大的公司之一，布局持续三年以上，对资产负债表与现金流产生了明显影响。

美团多年在"硬科技"领域的投资，成了打造"物理世界AI底座"的底气。近期一张图刷屏：美团战略投资覆盖了中国大半个AI芯片半导体领域，是宇树科技等多家硬科技公司的最大外部股东，赛道覆盖芯片半导体、AI大模型、自动驾驶等。

技术部门也在全面转向。据雷峰网了解，美团近期技术侧进行较大调整，"前端技术开发大面积往全栈转"。一位美团人士表示，全栈是大势所趋，早晚都要转型。

具备自研模型能力后，美团尝试与第三方模型合作，率先将主APP升级为AI驱动型应用。"所谓'超级入口'之争，本质是精准理解用户需求、高效执行服务的能力之争。"王兴说，这远非一个智能聊天机器人那么简单。本地生活场景高度复杂，中小商家实时经营数据繁多，大量商家尚未完成全面数字化。

目前，AI助手"小团"已对全量用户开放，能精准解答商家位置、营业时间、门店设施等具体问题。未来随着模型优化，"小团"将与美团APP进一步融合。

一位投资人在交流会后提到，他注意到王兴在电话会里用了"重塑"这个词——不是"优化"，不是"升级"，是"重塑"。