三大运营商利润被抽走15%：国家要钱了，5G故事讲完了

2026年3月，一份财政预算文件让电信行业的账本彻底改写。

财政部明确，三大运营商税后利润上缴比例从20%跳涨至35%，企业序列也从"二类"升入"一类"，与烟草、石油、电力、煤炭肩并肩。这相当于国家这个大股东突然决定：分红比例从两成提到三成五，企业能自己留着花的钱，直接缩水近半。

更麻烦的是，2026年1月电信服务增值税率已从6%上调至9%。税前被割一刀，税后又被割一刀，运营商迎来了名副其实的"双重夹击"。

算笔账就明白了。中国移动2025年净利润1371亿，按老规矩能留下1097亿；按新规矩只剩891亿，200多亿凭空消失。这钱本来是要拿去建5G基站、铺光纤、搞研发的。现在？先填财政的窟窿。

政府预算专家邓淑莲说得直白：财政收入增长乏力，刚性支出只增不减，提高央企利润上缴是最直接的止血办法。换句话说，运营商成了填补财政缺口的主力 contributors——2025年电信行业上缴利润378亿，同比暴涨78%，贡献值已超过电力企业。

增值税上调的影响同样实打实。瑞银测算，税率提升将使运营商不含税收入下滑1.5%-2%，净利润承压超10个百分点。含税价不敢涨，怕用户跑；不含税收入却实打实地少了。这是典型的"夹板气"。

更深层的变化是估值逻辑的崩塌。三大运营商过去靠"高股息防御型资产"的标签吸引长线资金，现在利润被抽走、增长被压制，这套叙事正在瓦解。2025年以来，三大运营商A股H股持续跑输大盘，市场已经提前用脚投票。

被划入"第一类"序列还有一层意味：电信被正式定性为资源型行业，定价权和投资自主权将受更严约束。这就像一个曾经标榜科技属性的公司，突然被重新归类为公用事业——估值倍数完全不同。

运营商的应对是"节流"与"换赛道"并举。2026年资本开支集体砍近10%：中国移动1366亿，降9.5%；中国电信730亿，降9.2%；中国联通500亿，降8%。这是多年来首次同步收缩，明显是为苦日子囤粮。

但算力投资却在狂飙。中国移动算力网络投资激增62.4%，中国电信算力基建投资增26%，中国联通算力占比提至35%以上。传统连接业务收缩，算力与AI业务膨胀，战略转型被政策压力倒逼加速。

这步棋的考量很现实：算力基础设施契合"东数西算"和"人工智能+"国家战略，属于新质生产力，在利润上缴和增值税层面可能获得差异化对待。从"卖流量"转向"卖算力"，商业模式也有望从重资产低毛利转向轻资产高毛利。

5G时代的叙事确实接近尾声。行业总营收增速从2022年的近10%一路跌至2025年的0.56%，净利润更是13年来首次负增长。天花板已现，旧地图找不到新大陆。

一位运营商内部人士在业绩会后私下感慨：以前建基站是政治任务，现在算力投资也是政治任务，只是买单的人换了。国家既要你的钱，也要你转型——这才是2026年真正的考题。