CRO就等昭衍新药“翻身上岸”

业务贯穿临床前全流程且主要集中在安评的细分领域CRO小龙头的业绩翻身，也许更能代表行业回暖进度——昭衍新药主业“翻身上岸”之日，或才是临床前CRO良性发展新周期实质性降临之时，特别是其国内营收占比仍超60%且主业盈利改善可最为直观反映安评是否量价回升，更能体现行业内卷竟争的缓和情况。

图源：药财社

昭衍新药“风雨未歇”，伯乐“清仓式退场”FDA新政黑犀牛“逼近”

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近日，昭衍新药又在二级市场“渡劫”，3 月中旬之后， A+H 股均出现较大幅度下跌，截至3 月 23 日仍处于下跌趋势中。下跌主因源于3 月 16 日晚公告公司股东顾晓磊及其一致行动人顾美芳拟清仓式减持（合计4.10% 股份），引发市场恐慌。3 月 17 日晚虽更正减持比例下调至3.00%，仍未能扭转跌势，至3月20日，短短三日蒸发近9.1亿元。

需要指出的是，若按原计划上限（ 4.10% ）实施，两名股东所持相关股份将基本全部退出。减持人是陪伴昭衍新药超过8年的“元老级”人物，顾晓磊和顾美芳均曾任公司董事，参与董事会决策工作，但已分别于2023年4月和2019年1月离任。

图源：药财社

减持人的背后资方势力更是指向苏州太仓顾氏家族（持有当地著名企业香塘集团），投研新媒体指出，苏州顾氏家族在中国医药界里排得上号，投出A股两家上市企业舒泰神和昭衍新药，过去几年顾家一直在持续退出舒泰神，反而在昭衍新药上持股数虽有变动，总体趋势是增持的。且香塘集团在投资昭衍新药后又陆续投了9家生物医药企业，如苏州康乃德、苏州金盟生物、苏州海特比奥生物、苏州思坦维生物等，占股比例不一，这些公司无一例外，都成为昭衍新药上市之初的主要客户。

顾氏家族之于昭衍新药，可以说是伯乐与千里马，也可以说是“互相成就”长期盟友，毕竟昭衍新药也打开了顾氏家族投资生物医药的视野。正是由于双方这种意义非凡的捆绑关系，这一次顾氏家族的“清仓式退场”引发市场大地震，被认为看空“昭衍新药”后续发展。

前有伯乐“清仓减持”，后有FDA新政“黑犀牛”再次逼近——3月18日，美国食品药品监督管理局（FDA）发布了一份行业指南草案，核心聚焦于新方法学（New Approach Methodologies, NAMs）在药物研发中的应用。FDA明确力推器官芯片、类器官及AI毒理学模型，旨在逐步摆脱传统动物实验的束缚。这份指南的发布，标志着监管机构在推动药物安全评估范式从传统动物实验向更先进、更人性化技术转型方面，迈出了实质性的一步。这给实验动物的未来增添了巨大的不确定性，也让昭衍新药严重依赖“猴价”的商业模式，在长周期逻辑上受到了挑战：

当下，昭衍新药的业绩与猴价捆绑在一起，靠“炒猴”与“理财”赚钱，主营业务缺少造血能力。详见盖德视界去年报道：

虽然证券机构预测，短期由于新药研发回暖驱动实验猴用量提升，而供给侧改善难度较大，实验猴供需缺口或持续放大。但财经媒体锐评昭衍新药“副业养主业”模式并非良性经营之道，公司长期健康发展，最终还是必须依靠实验室服务主业实现盈利，当前应聚焦于提升主业竞争力、控制成本并拓展订单。

图源：昭衍新药官网

仍在为此前“价格竟争”买单，CRO就等昭衍新药“翻身上岸”

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临床前CRO，睿智医药已成功“重启出发”。

曾经的价格卷王“美迪西”也逐步走出亏损泥潭，毛利率和经营情况持续改善。

上两者均已进入“修复”通道，昭衍新药仍在“磨底”，反应在财报数据上，昭衍新药主业持续亏损（详见下图），且企业毛利率从2023年的42.6%直线下跌到2024年的28.4%，又进一步下跌到2025上半年的24.03%，到了前三季度仅为21.55%。

图源：药财社

相关分析指出，昭衍新药目前仍处于执行低价格订单的磨底周期内，预计2026年上半年仍将持续，下半年才有望开始逐步走出低谷。这主要受到收入确认滞后性（最关键）影响——2025–2026 年上半年执行的收入，主要来自2023–2024 年行业低谷期签订的低价订单，这是当前毛利率直线拉低（2025 前三季度仅 21.55%）和主业亏损的直接原因。

去年三季报来看，新签订单已回暖，新签订单金额为16.4亿元，同比增长17.1%。其中，第三季度单季新签订单6.2亿元，同比增长24%，环比增长5%，显示订单增速呈加速态势。不过尚未完全传导到财务端，新单要到2026 年下半年才会集中确认收入，那时候才能看出毛利率修复情况，再以此确认国内竟争激烈的CRO安评是否已经实现量价两升，开始走出价格竟争泥潭。

图源：药财社

换言之，CRO就等昭衍新药今年后续财报来验证量价回升的逻辑，昭衍新药主业的“翻身上岸”一旦落地，某种程度上意味着野蛮生长时期行业无序扩张的实验室产能大出清可能已进入后半程甚至完成，行业内卷价格竟争从根源上缓解，盈利能力修复，临床前CRO也实质上步入一个以良性发展为主导的新周期。

需要指出的是，若行业真实现量价回升有一部分原因是产能出清带来价格竟争缓解，还有一部分原因是高壁垒赛道（如ADC、小核酸）的强劲需求拉动，这也将说明行业从“内卷式抢单”进入“高质量需求驱动”阶段。

参考来源：

[1] 药财社

[2] 野马财经

[3] 拇指药略

[4] E药经理人

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撰写编辑：May / 封面图来源：网络

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