华泰 | A股策略：弱平衡下寻找确定性

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（来源：华泰睿思）

上周地缘局势反复交织全球流动性收紧预期，市场内在交投情绪极度谨慎，宏观定价逻辑生变的背景下，场内的微观博弈随之加剧，资金开始在能源冲击中寻找确定性（如锂电等），但需注意在市场缩量环境下，单一板块上涨的持续性面临考验，因此博弈方向的核心看点在于产业链中的“成本顺价”能力。向后看，当前的弱平衡即将面临多重窗口期的考验。展望后续，外有地缘政治的变量，内有“节前效应”压制，交投活跃度存在压力。但从跨月视角来看，随着4月A股步入财报密集披露期，市场的定价锚有望逐步穿透情绪扰动，重新回归基本面验证。配置上，适度关注高油价潜在受益且具备顺价能力的煤炭、电力链及化学原料，并以低位的刚需消费作为底仓。

核心观点

市场情绪仍偏谨慎，右侧机会仍需等待

上周中东局势反复导致油价与全球权益资产震荡，市场正在对“地缘政治+流动性偏紧”的环境进行重新定价，上证指数虽然在破3800点后有所修复，但交投情绪更偏谨慎，我们构建的情绪指数自周二以来持续位于恐慌区间，其核心原因或在于高风偏的活跃资金出现了明显的防守退潮，活跃度自高位持续回落，这也是导致后半周市场大幅缩量的核心原因，资金在地缘不确定性扰动下观望意愿强烈，其本质上是对宏观定价逻辑生变的被动应对。当前局势仍不明朗，当前的谈判更像是短期妥协的脆弱方案，随着事态的演进，市场积累的假设和预期都将不可避免地面临重估，右侧机会或仍需等待。

近期投资者如何应对？

在3月23日《配置型资金仓位转向防御》中我们提到配置型资金的审美出现向消费、金融等方向腾挪的倾向，在上周，资金开始在能源冲击中寻找具备弹性的确定性：一是外部能源冲击下的需求替代，如锂电等，这部分资产的优势在于市场预期差相对较大，是地缘政治不确定演绎下的新“防御性”方向，目前其交易热度相对并不极致，但需警惕目前A股持续缩量下上涨板块的持续性，因此博弈方向的核心看点在于产业链中的“成本顺价”能力；二是AI方向，受海外映射、流动性收紧等影响，AI表现相对“缩圈”，光模块表现相对居前；三是防御性稳定型的红利品种，作为底仓配置品种。

外围冲突与节假日效应或压制风险偏好，关注后续向盈利锚切换

展望下周，市场将面临多重事件交织的复杂窗口期，或需关注：1）地缘与宏观博弈进入关键期：中东局势的后续走向仍是最大的不确定性，目前“停火期”延期至4月6日，若冲突实质性降温，原油价格回落将修复全球风险偏好，A股或迎来右侧布局的窗口期；2）“清明节前效应”压制风险偏好：后续A股将因清明节休市，假前由于叠加海外市场交易日存在外围波动风险，内资通常倾向于降低风险敞口，交投活跃度或存在回落风险；3）焦点向“盈利确定性”切换：进入4月，A股迎来财报的密集披露期，在地缘政治预期基本消化后，市场的定价锚将回归基本面。

关注低估值、低拥挤度的交集和高油价潜在受益行业

资金面的微观结构与外部宏观环境显示市场仍处于博弈期。当前市场短期难言反转，在外部不确定性完全落地前，建议控制仓位、灵活应对。关注油价中枢上涨下，1）具备一定替代效应的煤炭、电力链（锂电材料、电力设备、电力运营商等）；2）顺价能力强：化学原料、油服工程、水泥、日用品等；3）刚需防御：估值和筹码均处于低位的必需消费，如食品饮料、养殖业、一般零售等。中期耐心等待右侧信号出现，充分调整后可继续围绕电力链和景气度两大线索布局。

风险提示：1）外部风险超预期；2）国内基本面不及预期。

正文

本周重点图表

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研报：《弱平衡下寻找确定性》2026年3月29日

何 康，PhD 研究员 SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318

王伟光，研究员 SAC No. S0570523040001

闫 萌，研究员 SAC No. S0570525120001