多晶硅五部曲：从美人迟暮到霸王别姬

来源：市场资讯

（来源：商品与果业研究）

以前我分析过多次多晶硅这个品种，去年8月我说到了四个阶段，到现在，多晶硅上市一年多，可以说是先后经历了五个阶段：

2024年12月-2025年4月：小幅震荡，横盘为主，4.2-4.5万之间波动。

2025年4月-2025年6月底：下跌为主，从4.5一直下跌到3万附近。

2025年6月-2025年7月底：一路上涨，从3万一路拉涨到6万附近。

2025年7月-2026年1月：持续横盘，5.2-6.2之间宽幅震荡。

2026年1月-2026年4月：一路下跌，2605合约从6.2万一路跌到3.4万附近。

价格走势：持续下跌，屡创新低

近期多晶硅价格延续了快速下跌的态势。根据中国有色金属工业协会硅业分会发布的数据，本周（截至3月25日）：

N型复投料：成交均价降至 4.05万元/吨，环比下跌6.25%，部分成交价已下探至3.9万元/吨。

N型颗粒硅：成交均价同样降至 4.05万元/吨，环比下跌7.95%。

不同机构的报价存在分化，但均指向价格下行。例如，有机构统计的N型料价格区间为3.6万-4.35万元/吨，而部分中小型厂家的报价甚至已滑落至3.5万-3.6万元/吨的区间。

一、美人迟暮：大肆贬值

‌多晶硅历史最高价格是475美元/公斤（约合人民币300万元/吨），出现在2008年3月‌，2008年光伏产业供需紧张推动多晶硅现货价格飙升至475美元/公斤，按当时汇率折算约300万元/吨。‌‌‌‌2022年因供应链波动，太阳能级多晶硅价格曾上涨至约30万元/吨（即300元/公斤）。这都是多晶硅的高光时刻。

不过，时光流转，时间来到了2024年，此时的多晶硅价格已经来到了4万/吨，已经跌破大部分光伏企业的成本线。多晶硅价格的大幅下跌，主要原因是两个，一是宏观预期上的大幅下行，疫情之后，并未出现需求的爆发式增长，反而是众所周知的原因导致出口受阻，企业利润大幅下滑，直至亏损；二是行业的野蛮式扩张，多晶硅是高垄断行业，行业龙头为了自身利益，大肆扩张，本来具有很好的价格和行业竞争优势，但是恶性竞争，导致企业没有利润，大家拼的反而是价格战，卷死对手。可以说2024年的光伏企业，个个都是卷王。从高光到亏本，也就短短两三年的时间。

光伏这个昔日的美人胚子，居然把自己硬生生的弄成了个没人爱没人疼，也是活久见。我国多晶硅全世界的占比，几乎是垄断性的，这也能亏，只能说国内企业牛逼，牛逼到家了！为了卷死别人，先把自己给噶了。

二、英雄救美：反内卷收储

多晶硅期货价格跌到3万附近的时候，市场开始出现各种看多的声音，有的是做着成本抄底来的，有的是认为反内卷政策有利好，还有的就是冲着交割前逼仓行情冲进来的，不管什么原因，期货盘面从3万一路猛涨，冲破上市价格以后，没有任何阻力，直到涨到5.5万附近，才陷入震荡，市场略有分歧。

不过这个时候，看涨的各种叙事还是非常丰富，尤其是对反内卷的政策拿捏，成为多头勇往直前的尚方宝剑。用当时多头的话来说，你们怎么跟我们斗，我们是奉旨做多。市场上甚至传出了各种垄断平台成立的时间表，收储平台亮出了平台公司的营业执照，反垄断和做空已经被看涨的氛围压得没了机会，这个时候的空头前赴后继，结果大部分都是英勇牺牲了。

我记得我还说过一个老哥，从3.8万一直摸顶到5.5万，一直浮亏加仓，后来实在扛不住，回调就减仓走人了，后来有没有再参与，我不清楚，反正应该是没看到黎明，早早就倒下了，这些做空的，数不胜数。做空的逻辑也很简单，6万以上，行业利润很大，供强虚弱，按照产业预期，不可能继续上涨，但是多头就是因为有上方宝剑，次次拉涨，次次得逞，反复收割，空头几乎全军覆没。

金融市场这场看似英雄救美的戏码，实际上踏在皑皑白骨之上的铤而走险，赚钱的永远是少部分人，饕餮盛宴，能够从开头享受到结尾的，屈指可数。多晶硅期货本身不大的盘子，被资本市场搞得腥风血雨。

三、霸王别姬：还是一地鸡毛

欲使其灭亡，必先使其疯狂。多晶硅的滑铁卢，也是自己造成的。大幅拉涨，已经上去上涨动力，加上涨幅之大，速度之快，不给空头喘息和活路，大量空头亏损，最后一些空头就去拉横幅了，

2025年12月底，交易所祭出了最重的一手：开仓限制10手。这就基本面锁死了流动性，绝大部分散户可能无缘多晶硅，已经有持仓的，也不会再去加仓了。一旦锁死流动性，那结果必然只有一个，无限接近于现货。自此以后，没了金融资金的炒作，多晶硅所有合约，一路狂跌，短短3个月，就跌去2万多点，几乎是回到25年5月前后的价格，也就是炒了一年，回到了原点。

这个时候，市场再也没有多头的声音了，收储平台没啥新消息了，反内卷的政策也掀不起波澜了，跌破成本也没人说了，所有故事在下跌中已经烟消云散。没了资本市场的加持，所有的话题都引不来任何人的兴趣。我建的多晶硅群也没人发言了，主要还是参与的人少了，关注度不高了。

从多晶硅的行情中，我们可以看到一点，就是期货真的是拿来炒的。当行情看涨的时候，资本无限疯狂，什么基本面，什么现货，什么政策，都是为自己炒作服务的，一旦大潮褪去，就是一地鸡毛。其实，在前几天，发改委在《关于2025年国民经济和社会发展计划执行情况与2026年国民经济和社会发展计划草案的报告》中明确指出，促进多晶硅、硅片、碳酸锂等产品价格止跌回升。结果，就这市场也无视了，仍未止住多晶硅的持续下跌。

多晶硅这次自杀式救赎，到目前肯定不是终局，但是这场炒作闹剧戏码算是缓缓拉上帷幕了。后面还会上演什么剧情，只能准备吃瓜看戏，坐等下一个剧情的上演了。

四、大涨大跌之后的反思

多晶硅的这波下跌，核心只有一个，就是交易所的强势打压，任何资本，都没有监管和官方立场的力量强，民斗不过官在资本市场也是毫无疑问正确的。

当然，盘面下跌，也离不开套保企业做空的功劳，我记得去年多晶硅大涨的时候，很多头部企业压根不愿意生产交割品，甚至不愿意卖交割品给期现商，目的就是要通过绝对的垄断和控制权，来控制交割品，没有交割品，期货市场上空头就会非常空换，行情就只能是多逼空，价格就一直会在高位。只可惜，这些企业太过短视，不提供交割品，空头无货可交，最后断绝的还不是整个产业和自己生存的后路，期货市场没人愿意去做空了，那还有多头存在的必要和可能吗？

期货市场是什么，就是资本博弈，是对手盘，没有诸葛亮，何来司马懿。大概光伏企业的老板不懂这个道理，以为只要是自己垄断交割品，掌握了定价权，价格和利润就一直有了。其实，事实恰恰相反，这个产业被这些所谓的垄断企业搞得一地烂泥，上好的一手王炸，非要打到无牌可出，人性贪婪，最后反噬其身，可悲可叹！

五、写在最后

展望未来，短期来看，多晶硅想继续炒作，不管是反内卷，还是反什么，都不好炒作了，起码期货这块很难，只能老老实实跟着现货走，期货顶多是个套保盘，供企业做点对冲。长期来看，多晶硅想要大涨，必须具备两个前提，一是交易所解除限仓，起码不能10手起步吧；二是供需关系彻底转变，需求要真正的好起来，才有可持续性地看涨预期。不过，目前这些条件尚不具备，交易所态度还没松动，多晶硅现货库存还是在不断累库，协会的什么自律减产，感觉就是一场闹剧，资本撤离，完全啥也不是。

作为一个普通的投资者，我经历了无数次的极端行情，每一个品种疯狂炒作的背后，都是一段段哀鸿遍野的血泪故事。就这几年，动力煤、玻璃、纯碱、苹果、红枣、沪镍、欧线，哪个一个炒作以后有好结果，都没有吧，要么是这个品种被废掉，要么就是被资本市场完全遗弃。多晶硅的炒作，还不是源于它是一个新品种，有些人看到了一些所谓的新“机遇”，交易所新手开新车，一时不知怎么应对，让一些所谓的投资人钻了空子。世间浮云皆是沙，风华过后，洗尽铅华，仍需归凡尘。