洛阳钼业(603993)深度投资分析报告

洛阳钼业(603993)深度投资分析报告 一、核心基本面介绍

洛阳钼业是A+H两地上市的全球化矿业龙头企业，形成“矿山开采+全球金属贸易”双轮驱动模式，核心业务覆盖铜、钴、钼、钨、铌、磷、黄金七大战略金属品类的采选、冶炼与全球流通，是A股极少数具备全球顶级资源掌控力的综合性矿业平台。

2025年公司实现营业总收入2066.84亿元，归母净利润203.39亿元，同比大幅增长50.30%，扣非归母净利润204.07亿元，同比增长55.56%，连续5年刷新历史最佳业绩纪录；加权平均净资产收益率26.61%，同比提升5.65个百分点，经营活动现金流净额208.43亿元，期末资产负债率50.34%，保持在行业低位，财务结构极度稳健，盈利质量处于行业顶尖水平。

二、行业排名与行业地位 1. A股市场地位

公司总市值3761.12亿元，在A股铜行业上市公司中排名第2位，仅次于紫金矿业，是A股有色金属板块核心权重标的，也是上证50、沪深300、中证有色等核心指数的重要成分股。

2. 全球行业地位

核心品类

全球行业排名

核心壁垒

全球第一大生产商

产能占全球总产能23%，掌控全球新能源电池核心原材料话语权，刚果(金)TFM/KFM矿山成本处于全球成本曲线最低10%分位

全球第二大生产商

产量占全球25%，供给格局高度垄断

全球前四大生产商

2025年铜产量74.11万吨，同比增长13.99%，2026年产能目标冲击76-82万吨，全球行业地位持续提升

钼钨

国内绝对龙头、全球前列

拥有国内顶级优质钼钨矿山，钼储量180万吨、钨储量130万吨

磷肥

巴西境内第二大生产商

南美农业核心市场具备稳定的现金流贡献能力

综合实力位列全球矿业公司市值排名前十，是中国全球化布局最成功的矿业企业之一，海外资产覆盖刚果(金)、巴西、澳洲、厄瓜多尔等国家，形成了极强的跨区域资源调配能力。

三、核心概念炒作标签

结合市场资金偏好与公司业务属性，当前市场核心炒作标签如下：

1. 新能源金属龙头：全球钴资源绝对龙头，深度绑定宁德时代、比亚迪等动力电池巨头，是新能源汽车、储能产业链核心上游标的，直接受益于全球新能源产业高景气。

2. 铜周期核心受益标的：铜作为“工业金属之王”，直接受益于AI算力基建、全球电网升级、新能源装机放量带来的需求爆发，叠加全球铜矿供需缺口持续扩大，公司是铜价上行周期的核心弹性标的。

3. 黄金成长新主线：2025年完成巴西4座金矿、厄瓜多尔金矿收购，2026年黄金产量指引6-8吨，2030年目标产能20吨，打造全新第三利润曲线，叠加全球黄金价格上行周期，获得资金持续关注。

4. 全球化稀缺资源龙头：手握六大战略稀缺资源，是A股极少数具备全球顶级资源掌控力的企业，受益于全球资源民族主义升温下的资源品价值重估。

5. 外资重仓核心标的：MSCI ESG评级AA级，位列全球有色行业前13%，是沪股通、北向资金、国际资管巨头配置A股有色板块的核心标的。

6. 一带一路标杆标的：海外核心资产均布局于一带一路沿线国家，是中国企业出海资源并购的标杆，受益于中国与资源国的经贸合作深化。

• 2026年以来，A股控股股东、董监高无任何增减持动作，无减持计划披露；

• H股市场，国际资管巨头呈现分化：贝莱德于2026年3月20日将多头持仓比例从8.63%增至9.03%，摩根大通3月有阶段性增持动作；南向资金近20个交易日累计净减持1.6亿股，为短期阶段性资金行为。

• 2026年1月完成12亿美元1年期零息可转换债券发行，初始转股溢价率高达28.70%，募集资金主要用于境外资源项目扩产升级，充分彰显资本市场对公司发展前景的高度认可；

• 2026年3月董事会通过发行债务融资工具的一般性授权，无A股定增、配股等股权融资计划披露，无股权稀释风险。

截至2026年3月13日，公司质押总比例仅1.7%，质押总股数2.97亿股，仅控股股东鸿商产业控股集团存在质押，质押股份占其持股比例仅5.57%，质押比例极低，无任何平仓风险。

4. 市值管理与股价维稳迹象

1. 股本优化动作：2025年完成两笔回购股份注销，合计注销2.05亿股库存股，持续优化股本结构，增厚每股收益；2026年3月董事会通过回购A股及H股股份的一般性授权，为后续股价维稳预留了充足操作空间。

2. 业绩与产能指引：2025年业绩超出此前预告上限，同时给出2026年清晰的产量指引（铜76-82万吨、黄金6-8吨等），明确KFM二期、TFM三期产能扩张计划，向市场传递明确的成长预期。

3. 分红维稳承诺：2025年拟10派2.86元，合计分红61.19亿元，现金分红比例30.08%；同时历史首次推出2026年中期分红承诺（10派不少于0.95元含税），通过持续、稳定的分红政策提升投资者回报，是核心的市值维稳信号。

公司2025年年报披露后，无任何ST风险，完全不触及上交所任何风险警示条款。

根据《上海证券交易所股票上市规则》，ST风险警示的核心财务类触发条件为：净利润为负且营收低于1亿元、期末净资产为负、审计报告出具无法表示意见或否定意见。

洛阳钼业2025年归母净利润203.39亿元、营收2066.84亿元、期末净资产947.28亿元，德勤华永会计师事务所出具了标准无保留意见的审计报告，完全不触及任何ST/退市条款，无任何退市风险。

2. 其他核心经营风险

• 产品价格波动风险：铜、钴、黄金等核心产品价格波动直接影响公司盈利，是周期类企业的常规风险；

• 海外地缘政治风险：核心资产分布于刚果(金)、巴西等国家，存在所在国政策变动、地缘冲突的潜在风险；

• 利率汇率风险：海外业务以美元计价，存在美元汇率波动、美联储利率变动带来的财务风险。

以上均为行业常规经营风险，公司已通过套期保值、多品类协同、成本优化等方式对冲，无致命性经营风险。

六、估值分析与评分 1. 行业估值基准

截至2026年3月27日，申万铜行业PE(TTM)中位数37.56倍，有色金属行业整体PE(TTM)均值29.44倍，PB(LF)均值3.61倍；全球头部铜矿业企业平均PE(TTM)为32-35倍。

2. 公司当前估值

截至2026年3月27日收盘，公司PE(TTM)19.25倍，PB(LF)4.84倍，对应2025年归母净利润的静态PE仅18.5倍，显著低于行业中枢与全球同业平均估值水平。

3. 合理估值区间

结合公司全球龙头地位、产能持续扩张确定性、黄金新业务增量，以及铜行业供需缺口带来的价格上行周期，采用PE估值法测算：

• 保守合理估值：给予22倍PE(TTM)，对应合理总市值4474.58亿元，对应合理股价20.91元/股；

• 中枢合理估值：给予25倍PE(TTM)（行业中枢偏下水平），对应合理总市值5084.75亿元，对应合理股价23.77元/股；

• 乐观估值：铜价超预期上行+黄金业务放量，给予30倍PE(TTM)，对应总市值6101.7亿元，对应股价28.52元/股。

最终估值评分：4分（评分规则：1为极其低估，10为极其高估）。

当前估值显著低于行业中枢与全球同业平均水平，仅反映了现有矿山的盈利价值，未充分定价铜价上行周期的业绩弹性、黄金新业务的估值溢价，以及全球资源龙头的稀缺性溢价，处于合理偏低区间。

七、投资价值结论与交易策略 1. 投资价值结论

具备极高的中长期投资价值。

当前价格显著低于保守合理估值20.91元，较中枢合理估值23.77元存在超35%的上涨空间，安全边际充足；同时公司业绩持续高增、产能扩张确定性强，叠加铜周期上行、黄金业务放量的双重催化，兼具中长期价值投资属性与短期波段交易弹性。

风险提示：本分析基于2026年3月27日公开数据，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

一年一倍者众，三年一倍者寡。

努力追寻一条成熟、稳健、低回撤、可持续、可传家的投资之道，穿越牛熊，穿越周期。

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