割肉还是坚守？一文带你梳理A股本轮调整

来源：市场资讯

（来源：ETF万亿指数）

近期，全球资本市场在美伊冲突持续发酵的背景下剧烈波动。3月以来，上证指数自4197高点快速回调至最低3794，一度跌破3800点。面对这样的市场环境，投资者难免焦虑：当前调整的性质是什么？后续该如何应对？本文结合历史经验与市场逻辑，为投资者梳理当前阶段的应对思路。

① 调整的成因：内外因素共振

外部催化——冲突超预期，通胀预期升温

美伊冲突爆发后，持续时间显著长于市场主流预期。尽管发达国家采取平稳油价的措施，但效果有限。油价大幅波动直接推高全球通胀预期，导致政策宽松预期扭转，债券收益率上升，权益市场估值承压。粤开证券指出，市场担忧油价高企可能引发全球范围通胀与货币紧缩，资金快速从股票等利率敏感型风险资产撤离。

内部本质——获利盘回吐，市场自身需要消化

从市场自身看，上证指数自2025年4月7日起至2026年2月底已累计上涨130个交易日，创阶段性上涨纪录，积累了较强的回调压力。国泰海通证券分析，近期股债同步调整，固收+类产品浮盈收窄、浮亏面加大的情景对负债相对刚性且年初以来仓位较高的机构形成投资约束。大量获利盘的获利回吐，是此次调整的本质原因。外部冲突更多是催化剂，加速了调整的到来。

一句话总结：内部获利盘需要消化是调整的本质，外部地缘风险是调整的催化剂，两者共振导致市场加速调整。

② 历史经验：风险定价的三阶段演进

国泰海通证券复盘2022年俄乌冲突与美联储加息周期，指出风险定价总体分为三个阶段：

第一阶段：预期冲击。2022年3-6月，俄乌冲突爆发，石油价格飙升，美联储同月启动实质加息，美国股市下跌。

第二阶段：现实冲击。2022年6月后，俄乌冲突虽持续但烈度不再上升，油价开始高位下降，风险定价基本结束。但由于通胀粘性和美联储加息，美国股市总体处于反弹和震荡。

第三阶段：回归增长逻辑。2023年1月起，美国AI产业积极进展，资本开支与业绩上升带动股市走高。

从中可以得出两个重要启示：一是风险定价并不是要看到风险的结束，而是当烈度不再上升，风险定价结束；二是风险定价结束后，关键在于市场自身是否具备增长能力。

粤开证券表示，A股过往牛市经验显示，牛市从未因地缘政治而终结，大多因为国内政策转向等原因。当前市场调整更多是压力集中释放，而非趋势逆转。

③ 冲突走向：旷日持久是小概率事件

东兴证券分析，从美国方面看，其核心诉求是遏制伊朗核能力、确保霍尔木兹海峡通航安全，同时避免陷入长期战争泥潭。特朗普政府一直强调在中东转移责任，当前财政压力和军工能力也难以支撑一场全面战争。从伊朗方面看，其核心诉求是解除国际制裁、维护国家主权和核发展权利，长期面临制裁和军事压力，经济发展受到较大影响，也有缓解冲突的需求。

粤开证券指出，美国面临经济、政治、外交三大掣肘，战略意志的缺失导致其没有意愿、也没有能力在中东开启一场无底洞式的长期战争。伊朗方面，若战争持续时间过长反而会“适得其反”，影响与石油消费国的关系，陷入外交孤立，同时自身经济状况也不支持长期冲突。

因此，旷日持久的战争是小概率事件。短期内冲突的激化、威胁的升级是为了促进目标的达成，反而为双方走上谈判桌酝酿机遇。近期特朗普多次表示“非常有意向与伊朗达成协议”，或在一定程度上表明美国避免冲突进一步升级的意愿。

④ 支撑A股的底层逻辑依然坚实

尽管地缘冲突短期内难以消退，预计全球权益市场将延续高波动特征，但支撑A股的逻辑依然坚实：

政策定调：两会期间证监会表态将提升市场韧性与稳健性作为首要任务，中国特色稳市机制有望打破资金潜在的负反馈压力。中国央行强调支持性的货币立场，宽松确定性更强。

估值安全垫：A股整体估值处于历史中低位，继续大幅下行空间相对有限。粤开证券指出，截至3月23日收盘，沪金、沪铜RSI相对强弱指数均低于30，处于超卖区间，市场已计价相当程度的悲观预期。

资金结构：以保险、社保等为代表的长期资金仍在持续流入。中国多元化的能源储备与多样化的增长路径，即便从全球看也是稀缺的。

⑤ 应对策略：理性看待波动，布局中期方向

面对全球共振下跌，恐慌解决不了问题，关键是建立一套不被情绪左右的应对体系。

一、稳心态：不猜底、不硬扛

地缘走势、油价顶点、市场底部，没人能提前预判。与其纠结“何时见底”，不如做好仓位管理。国泰海通证券认为，微观交易冲击的影响预计时间不会很长，当前位置不宜盲目杀跌，中国股市有望出现重要底部与击球区。

二、做配置：用均衡对抗极端

单一资产很难扛住复杂环境。短期适当降低高波动品种，红利现金流类资产在震荡市中往往更抗跌，或可关注红利国企ETF（510720）、现金流ETF（159399）。

三、拉长周期：让时间消化波动

回顾历史，无论是2018年贸易摩擦、2020年疫情、还是2022年冲突，每一次恐慌过后，市场最终都回到了它该去的方向。真正有竞争力的公司、有前景的产业，不会因为短期事件改变长期轨迹。

⑥ 中期布局方向在哪里？

中长期看，冲突一定程度缓和有利于市场风险偏好回升，前期调整比较明显的成长股有望止跌回升，市场有望在3900附近形成新的市场底部震荡中枢。市场关注点将重回景气度，短期被市场错杀的成长股有望取得超额收益。

中国科技制造与稳定内需是打破滞胀风险叙述的关键。中国具有全球竞争力与成本优势的资本品与设备类公司受益能源冲击与转型，AI空间广阔，2026年中国加大科技投入，有望推动国产线加速增长。国内自主可控、科技自立自强相关的国产算力、人工智能、新能源、储能或可关注。

相关标的：

• 通信ETF（515880）：光模块方面，市场规模呈倍速增长，业绩强支撑近期显示出较强抗跌性，彰示市场的强烈认可。

• 半导体设备ETF（159516）：AI中算力、存力、运力密不可分，运力的高景气也对算力和存力构成积极信号，同步受益先进制程扩产和存储扩产的值得关注，后续还有两存上市和下单催化，性价比凸显。

• 创业板新能源ETF国泰（159387）：聚焦光储赛道，受益于全球需求增长、AI数据中心配套需求及太空光伏订单落地，业绩与政策共振下资金回流空间充足。

地缘冲突会过去，油价会回归均衡，通胀预期会找到新的平衡点。而中国的产业优势——完备的供应链、新能源的领先地位、持续的科技投入——不会因为一场冲突而消失。拉长周期看，这些才是决定资产价格的底层逻辑。

与其被短期波动牵着走，不如问自己：这个价格，值得持有吗？

特别提醒：投资是一场长跑，而非短跑。不盲目追高、用理性代替情绪、保持敬畏之心，让时间成为您的朋友，而非焦虑的来源。投资有风险，入市需谨慎。

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。