100亿元国科创投基金落地，上海如何打造央地联动升级版？

来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道 赵娜 上海报道

3月24日，上海市与全国社会保障基金理事会战略合作框架协议签约暨国投科创基金揭牌仪式在沪举行。

国投科创基金规模为100亿元，由社保基金会、国家开发投资集团（以下简称“国投集团”）、建设银行、交通银行、上海国投公司、浦东创投共同组建，管理人为国投集团旗下国投创新投资管理有限公司（以下简称“国投创新”）。

这场签约释放的信息并不只是百亿规模基金落地。据当天披露的信息，上海与社保基金会的合作，将在推动国投科创基金运营的基础上，进一步拓展至股权投资基金、重大战略项目等领域，并明确提出“携手打造基金矩阵，加强领投定价和投资接续功能建设，树立会市联动、央地合作新标杆”。

换句话说，国投科创基金将成为上海在国际金融中心和国际科技创新中心联动发展中的又一次探索：这只基金一端连接社保基金这样的长期资金，一端连接上海的产业承接能力，中间则嵌入国资央企基金管理平台和银行系金融资源，尝试将“募资—投资—接续—退出”流程进一步打通。

百亿国科创投基金落地

根据工商信息，国创启程（上海）创业投资基金合伙企业（有限合伙）的LP出资层面，全国社保出资30%，为第一大LP；国家开发投资集团出资28%；浦东创投出资10%；上海国投公司出资5%；国家开发投资集团旗下国投创新及核心投资团队共出资2%。

与社保基金的合作不难理解。2024年，上海就在《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》中提出“做好国家级基金在沪投资服务”，其中明确要推动全国社保基金加大对本市优质股权投资基金和科技项目的投资布局。

从基金规模看，百亿规模也非罕见。过去两年，上海已围绕三大先导产业和未来产业落地多只大体量基金。但国投科创基金仍然值得关注，原因在于它呈现出多个与此前不同的特征。

如果说本次国科创投基金让人关注的点哪里，首先当数基金管理人国投创新带来的直投方面的想象空间。

在国投集团的基金体系中，国投创新主要聚焦制造强国。据清科投资界此前报道，国投集团第一只私募股权基金即由国投创新管理。报道引用国投集团基金事业部副主任张杨的话语称，国投集团从成立之初，就担负着以投资形式优化国有资本布局，服务国家战略发展，探索有中国特色的国有资本投资公司的使命和任务。

但另一方面，尽管有明显的“国字头”背景，国投集团过往管理基金中，超过三分之二的资金投向了民营企业。国投创新的官网信息也显示，其在始终坚守服务国家战略的同时，坚持市场化运作、专业化管理，积极推动科技创新与产业创新深度融合。

这意味，国投创新的打法绝非单纯围绕国资体系内部循环，更接近以国家战略为导向、以市场化项目筛选为路径的投资逻辑。

一直以来，政府投资基金管理的核心逻辑之一是通过母基金撬动社会资本，放大财政资金和国资资金的引导效应。这种打法的优点在于覆盖面广、杠杆效应明显，也更适合构建多层次基金生态。

但从实践看，要进一步增强对重点赛道和关键项目的引导，仅靠母基金体系并不足够。尤其在硬科技投资周期拉长、一级市场退出承压的背景下，谁来领投、谁来定价、谁来接下一轮，都是摆在创新生态构建者们面前的关键问题。

上海国投早前即提出着力提升信源发现、领投定价、生态赋能、价值提升四大能力，不断增强策源孵化、战略投资、科产服务、科创金融、投研一体五大功能。本次与社保基金会的合作中，上海再次强调加强领投定价和投资接续功能。

本次国投科创基金由国投创新担任管理人，或可解读为上海在现有基金矩阵之外，再引入一支能够直接下场、直接做项目判断的专业力量。

央地联动升级版

基于前述提及的LP出资机构还可发现，国投科创基金具备鲜明的“央地联动升级版”特征。

以往央地合作基金并不少见，但很多合作仍停留在“中央资金+地方配资”的框架中。在共同设立、合作募资之外，常存在目标不完全一致的情况：央企平台看重国家战略与长期配置，地方更关心返投落地和产业导入。

从国投科创基金的结构看，它试图将几类关键角色邀进同一只基金。首先，全国社保的30%出资，很大程度上解决了长期资本从哪儿来的问题。社保基金不仅拥有长期投资践行者的定位，近年在支持科技创新方面更是不断加码。

国家开发投资集团及国投创新，则提供了另一项稀缺能力：国家级基金管理平台的投资管理经验。相比地方投资平台，国投系基金长期在先进制造、科技创新等领域深耕，既有国家战略导向，也保留较强市场化运作色彩。

再看地方端，上海国投和浦东创投分别对应市级、区级两层国资。前者连接的是上海整体产业布局与国资基金体系，后者更贴近浦东的项目资源和产业承接能力。二者共同参与，也意味着这只基金接下来将很快嵌入上海现有的科创和产业生态。

建设银行、交通银行等金融机构的加入，让这只基金的实践又多出一层意义。

银行系资金科创生态中并非单一的资金提供者，这一点毋庸置疑。正如建行方面披露的信息，其将以参与设立国投科创基金为契机，聚焦深耕科技金融首篇大文章，以“商投行一体化”推动科技－产业－金融良性循环，赋能新质生产力发展与高水平科技自立自强。

几大关键方的联手，带来的不仅仅是社保基金会与一座城市的合作、中央和地方的联动，更是各方联动在上海打造科技创新生态的实践。

今天上海在做的绝非简单增加基金数量，而是尝试让不同属性的资金在同一平台上形成合力。

本次国投科创基金的出资中，全国社保将更多空间留给了央企平台、银行系和地方国资。这呈现了清晰的角色定位：社保更像锚定型LP，而不是主导型LP。它负责提供长期资金供给的稳定预期，同时给其他参与方留出功能发挥的空间。

在国投科创基金LP们之中，社保基金作为长期资本发挥“压舱”作用，具备央企背景的团队负责“操盘”，地方国资平台承担项目承接与产业落地，银行则在企业全生命周期中提供金融支持。这比传统意义上的央地合作，更像一个来自不同背景的多方协同机制。

若这套机制能够跑通，上海打造的将不只是一只投资基金，更是一种适用于区域科技创新生态体系建设的升级版央地联动模式探索。

但这个过程中或也引发疑问：是否会挤压市场化机构的生存空间？

事实上，从“领投定价”到“投资接续”，在上海的制度设计中，国资正在被定位为创投生态中的稳定器与衔接器，能够对冲行业周期挑战并推动资金循环闭环。

如此，对仍处在结构重塑中的中国股权投资市场而言，央地联动的升级版探索，显然比又一只百亿基金的诞生更值得关注。