从2025-2026财年的情况看，沃尔玛重回世界第一大公司了吗？

很少的公司在1月底发年报，但凡事都不能例外，沃尔玛就是少数的这类公司之一。作为世界最大的私人雇主和连锁零售商，多次荣登《财富》杂志世界500强榜首及当选最具价值品牌，沃尔玛的经营情况如何，我们就来简单看一看其财务表现吧。

沃尔玛2025-2026财年的营收同比增长4.7%，延续了其长期低速增长的模式。对于营收规模庞大的企业来说，增速虽然不高，但增量可不是小数目。

虽然沃尔玛可以解释自己的增速慢是合理的，亚马逊却不这样看。亚马逊2025年高达7169亿美元的营收规模，仍然超过晚一个月发年报的沃尔玛，把全球最大公司的王座抢走了。2014-2025年，沃尔玛连续12年蝉联《财富》世界500强第一，似乎也到了需要有所变化的时候了。

其业务构成并不复杂，主要还是超市和会员店等业务，超市仍是其主流业务形态，毕竟这项业务针对的是最广大的消费群体。

超八成的业务来自于美国市场，哪怕除了美国还有70多亿人，但沃尔玛只在19个国家或地区开展经营活动，主要业务来自大本营美国市场，也就不让人意外了。

有朋友可能会说，亚马逊在全球布局更广，所以才超过沃尔玛的。其实这种说法并不准确，亚马逊在全球约20个国家或地区拥有独立运营的电商商城，在这方面并不明显领先于沃尔玛。亚马逊的电商业务的增速为9个百分点，也比沃尔玛快，这方面仍处在追赶之中。

但是，除电商外，亚马逊的云服务、广告和物流等业务覆盖全球近200个国家或地区。而云服务和广告这类业务，在2025年的增速都是两成左右，这是其能在规模上超过沃尔玛的关键。

沃尔玛2025-2026财年的净利润增长12.6%，超过200亿美元，也创下新纪录。这方面就更不能和亚马逊的777亿美元去比了，就算拿到A股来，也是不及四大银行的水平。传统零售行业不能和电商等行业对比，在哪里都差不多。

2025-2026财年，沃尔玛的毛利率维持了上一个财年的水平。这些年来，毛利率差不多就在25%左右波动，对于传统零售行业来说，这个水平算是中规中矩吧。

销售净利率很低，波动幅度并不算小，2025年超过3个百分点，创下了近年来的新高。

2025年的净资产收益率也创下新高，离“葵花宝典”（净资产收益率高于毛利率）绝招只有一步之遥了。其他年份的总体表现也不错，最差也接近15%。

至于说如何在销售净利率极低的情况下，能取得如此高的净资产收益率，除了高杠杆之外，极高的运营效率也是重要原因。

沃尔玛的总资产周转天数只有100多天，总资产一年要周转两次多，最近三年在2.6次以上，比更早的财年2.3次，提升了不少。其存货和应收账款的周转天数变化不大，对于这个庞大的商业体来说，运营模式没变，想要提升这两项指标的难度是相当大的。

沃尔玛2025-2026财年的”经营活动现金净流入”也创下了新高，超过了400亿美元。固定资产类的投资规模达266亿美元，同样是创下了新高，对资本市场的贡献并没有明显增加。

沃尔玛的资产负债率超过了60%，在美股传统行业的企业中，并不算太高的杠杆。其流动比率和速动比率相对较低，但他们有强大的造血功能，随时都有消费者在为其贡献现金流，在财务战略方面胆大一些，并不会导致太大的风险。

经营传统零售行业为主的沃尔玛，日子还是能过的，甚至也是越来越好的趋势。关于持续增长之类的问题，除了慢了一点，问题也不大。

至于说能否从亚马逊手中重新夺回全球营收规模最大公司的王座？估计难度会越来越大的，毕竟亚马逊的营收结构中还有很多增长空间较大的业务。

社会既需要芯片与云服务，也需要电商和传统零售企业，大家都能在经营中取得合理的成果，就是可持续发展的状态。