中东战火下美债流动性急剧恶化：“暴力强平”反复上演？

财联社3月25日讯（编辑 潇湘）摩根士丹利的一项最新研究显示，本月美国国债市场的暴跌带有两年期国债被迫抛售的特征，随着交易员放弃对美联储降息的押注并开始预期加息，这一与美联储利率变动关联最为紧密的收益率出现飙升。

由Eli Carter领导的摩根士丹利策略师团队在周三的一份报告中援引了芝商所旗下交易平台BrokerTec提供的数据。数据显示，自2月28日美国袭击伊朗以来，美国国债市场流动性出现明显下降，尤其是在短端。相比之下，10年期国债等长期品种则相对稳定。

报告称，相关证据包括交易商买入与卖出价格之间的价差显著扩大，以及成交量在此背景下的反常增加——通常情况下，更宽的买卖价差(即交易成本)会抑制成交量。

大摩策略师发现，就最新发行的两年期国债而言，3月至今的买卖价差较2月扩大了约27%。

与此同时，成交量却创下去年4月以来的最高水平。当时，美国总统特朗普宣布所谓“解放日”关税政策，引发股市抛售，最初刺激了对国债的需求。但随后，市场波动加剧导致投资者纷纷撤离拥挤的交易，从而又推高了美债收益率。

“买卖价差扩大通常会抑制交易，但成交量依然上升这一事实表明，许多交易是出于被迫，而非主动为之，”大摩策略师们表示。

过去几周，随着中东地区战火的爆发引发油价飙升，已彻底粉碎了市场对美联储降息预期，因为油价上涨可能通过零售汽油环节推高通胀。自本轮冲突爆发以来，两年期国债收益率最多时曾上涨逾50个基点。

摩根士丹利表示，其分析显示此次短债抛售“因头寸平仓和流动性状况恶化而被进一步放大”。

事实上，从波动率指标看，近来衡量美债隐含波动率的美银MOVE指数持续飙升且居高不下，也表明市场表面之下存在着真正的压力。

周三，各期限美债收益率虽有所走低，但警报显然仍未彻底解除。截止当天纽约时段尾盘，指标10年期美债收益率最新报4.32%，下跌7.2个基点；两年期美债收益率最新报3.875%，下跌6.6个基点。

道明证券美国首席宏观策略师Oscar Munoz在报告中写道，“由于美联储仍处于‘观望’状态，短期内收益率可能维持在较高水平，但对经济增长放缓的担忧可能会限制其进一步上涨。”