雅诗兰黛与Puig就合并进行谈判，缔造市值高达400亿美元的时尚与美妆巨头

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（来源：欧洲并购与投资）

雅诗兰黛与Puig就合并进行谈判，缔造市值高达400亿美元的时尚与美妆巨头

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美国化妆品巨头雅诗兰黛正与西班牙时尚美妆集团Puig就潜在合并事宜进行谈判，若交易达成，将缔造一家市值400亿美元的时尚美妆巨头。

雅诗兰黛是全球最大的护肤、彩妆和香水制造商之一，旗下拥有倩碧(Clinique Laboratories, LLC.)、芭比波朗（Bobbi Brown）和汤姆福特(Tom Ford)美妆等知名品牌。两年前在马德里证券交易所上市的Puig集团则拥有Charlotte·Tilbury、卡罗琳娜·海莱拉(Carolina Herrera)和 Dries Van Noten等品牌。

双方均确认正在就潜在"业务合并"进行磋商，但未透露交易的具体结构细节。Puig方面表示："尚未做出最终决定，也未达成任何协议。在正式协议达成前，无法保证交易一定会发生，也无法确定具体条款。"

AJ Bell市场主管Dan Coatsworth指出："尽管两家公司的客户群可能存在重叠，但产品销售频率存在明显差异。雅诗兰黛专注于护肤、彩妆和护发产品，这类商品的消费频率高于Puig提供的设计师服装。两大品牌 clearly 重叠的关键领域是香水。不过，可以说两家公司的业务具有互补性。"

Puig的香水和时装部门（旗下品牌包括Byredo和Dries Van Noten）无疑是该集团最大的业务板块，2025年该部门收入占集团净收入的72%。该品类持续增长，2025年同口径增长6.4%。然而，该集团以Charlotte Tilbury为首的彩妆部门近几个月增长尤为强劲，2025年第四季度收入增长20.9%。

雅诗兰黛的最新业绩则呈现相反态势。其香水部门（仅次于护肤和彩妆的第三大品类）在2026财年第二季度的净销售额增长了6%，而同期彩妆销售额下降了1%。

"雅诗兰黛在自有奢侈和小众香水品牌方面实力雄厚，而Puig则拥有强大的设计师和时装驱动型香水品牌，"Lekach补充道。"雅诗兰黛的核心优势历来也在于护肤和高端分销，因此将雅诗兰黛的护肤业务和全球分销及零售关系与Puig以香水为中心的产品组合相结合，将打造出一个在护肤、奢侈香水、小众和设计师香水方面非常均衡的集团。"

Baird全球消费投资银行集团董事总经理Wendy Nicholson指出，此次合并还可能帮助Puig借鉴雅诗兰黛在中国的成功经验。2025年，亚太地区收入占Puig净收入的11%，实现了21.7%的同口径增长。雅诗兰黛在中国内地的净销售额在2026年第二季度增长了11%。

"我们已经看到[雅诗兰黛旗下品牌祖玛珑（Jo Malone）、汤姆・福特（Tom Ford）在中国取得了成功，因此，如果雅诗兰黛与Puig合并，我们相信在雅诗兰黛的帮助下，Puig品牌未来在中国也能实现强劲增长，"她表示。

创意机构Golden Meteors（其客户包括Borntostandout和Arquiste等美妆香水品牌）创始人兼销售首席执行官Steven Wildenberg也认为，Puig和雅诗兰黛都能从潜在合并中获益，尤其是后者将能从Puig在香水品类取得的成功中受益。

"Puig拥有雅诗兰黛迫切需要的香水产品组合，"Wildenberg说。Puig于2022年以十亿美元级别的交易收购了Byredo，并于同年推出了Dries Van Noten的美妆和香水系列，其精心策划和独特性令小众消费者为之兴奋。"我认为他们是非常精明的交易撮合者。他们以合适的价格从Manzanita手中收购了Byredo。因此只要雅诗兰黛不过度束缚其发展，预计他们会继续推进此类收购。”

然而，美国分析师对合并持负面态度，导致雅诗兰黛股价3月23日收盘时下跌近8%。银行分析师表示，这一潜在合并正值雅诗兰黛试图推进业务转型之际。该公司股价较2021年的历史峰值已下跌80%。分析师指出："雅诗兰黛正处于业务转型的早期阶段，如此大规模的交易将带来复杂性和执行风险。"

不过，与Puig的合并可能帮助双方在消费支出放缓和通胀影响日益加剧的背景下实现显著规模扩张——由于美以伊冲突，通胀预计将进一步上升。

Puig近年来的表现同样不佳。该集团2024年首次公开募股时的估值为139亿欧元，但自上市以来股价已下跌近30%。

Puig3月24日股价上涨15%，而雅诗兰黛股价下跌9%。潜在合并消息的确认提振了投资者信心。Puig家族的投票权仍占多数，该家族于110年前创立了这家公司。

上周，这家总部位于巴塞罗那的公司宣布任命 José Manuel Albesa为首席执行官，这是Puig家族成员首次不再担任该职。他接替了自2004年起执掌公司、现任执行主席的Marc Puig。

2011年至2024年间，Puig已完成11笔收购香水和时尚品牌的交易。在Puig与雅诗兰黛传出潜在合并消息的几个月前，欧莱雅刚刚以46亿美元的价格收购了开云集团的美妆业务，导致业内主要参与者之间出现进一步整合。这可能使Puig和雅诗兰黛拥有更强的议价能力，在与不断壮大的欧莱雅集团（如今还掌控着葆蝶家、古驰等设计师美妆品牌）的竞争中，为旗下品牌争取更优的分销资源与市场份额。

但企业整合也给香水领域的创造力和冒险精神带来了疑问。

"Puig和雅诗兰黛合并后将打造出业内所见过的、最具统治力的香水产品组合之一。但长期来看，这种资源集中化的后果显而易见：当产品组合变得如此庞大时，各品牌并非简单共存，而是会被统一管理。"香水分销商Europerfumes（其产品组合包括Matiere Premiere和Fugazzi等品牌）数字部门营销战略与传播负责人Olya Bar表示。

"当一家企业拥有如此多品牌时，其目标并非让品牌相互竞争，而是实现品牌的细分定位、优化运营与业绩可预测性，而这正是行业活力开始消退的地方。"她补充道，"这其中最具讽刺意味的是，与此同时，消费者却在要求相反的东西。很明显，即使是新加入的香水寻觅者也在寻求更多的个性、故事性和独特的视角。"

合并后的Puig与雅诗兰黛将拥有足够的购买力，去收购下一个Byredo。但下一个Byredo将来自何方，仍有待观察。

"如果说香水行业正在进入一个整合时代，那么谁还能去承担我们所有人都渴望闻到和体验到的创造性风险呢？"Bar补充道。"下一个真正具有颠覆性的创意是会来自这些产品组合内部，还是来自外部？"