抄底的考量

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最近两周波动比较大，有读者问急跌是否适合抄底。

抄底自然是希望价格能反转，这种反转有两个可能的动能来源，一是价值，二是情绪。

我们参考PE、PB等这些估值指标来判断市场位置，就是根据历史估值分位来判断它的合理价值，当估值指标处于较低分位时买入，期待它回归到正常估值水平，就是期待价值的反转。

在消息刺激下市场出现快速、大幅的急跌时，我们想要买入博取反弹，更多是考虑情绪反转，即在急跌中人们因为恐惧非理性地卖出，这种情绪平复后就可能出现回补。

价值和情绪的偏离不是非此即彼的，往往是相互混杂的。显然，当价值和情绪两方面都出现机会时，比如在估值历史低位区域又出现了恐慌性暴跌，那是最理想的抄底机会。

最近一次这样的好机会，发生在2024年1月末，市场整体估值水平已经处于历史低位，又出现了连续的暴跌，万得全A指数6个交易日跌幅14%。

但好机会是很稀缺的，很多时候只有一方面的机会出现。

比如慢熊阴跌，估值水平已经进入了很低的区域，但没有急跌释放。此时从价值上看确实是不错的买入时机，但买入后依然可能阴跌很久、很多，可能面临很大的时间成本损耗。

再比如上周，虽然跌得比较急，但调整最深时估值水平仍然处于中等偏高区间，从价值上看没有优势，完全是消息刺激下的情绪冲击。此时情绪上是有可能反转，但下方没有足够的价值安全垫，在此位置之下依然可能有很大的跌幅。

是否要去交易这两类机会，就属于个人选择了。

像我的话，会更喜欢能有一些价值上的安全垫，如果阴跌到了估值偏低的区域，我就愿意分步做加仓，因为我可以承受继续的下跌和漫长的被套。

而像上周这样的情况，我就不太愿意参与，因为情绪变化可能快速且反复，很难把握好反弹的节奏，加上位置仍然不低，向下的空间很大，如果操作不好被套了，后面就很难处理。

考虑的时候还会结合当前的仓位情况。如果仓位很低，那还凑合的机会就可以考虑动手，如果仓位已经偏高了，那就要等待更好的机会再说。

2026年3月25日估值：

股债利差估值分位20.4%；

A股PE分位91.4%，PB分位53.4%，估值处于高位区间；

A股距离近15年的最低估值，大约还需跌40.0%，距近15年的中位估值位置，还需跌11.6%。

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